导读:我们认为,中药行业企业的核心要素可以分为内生性增长、营销能力创新和科技创新。 内生性增长为决策的首选 2006年行业接受了“政策风暴”的洗礼,正处在行业变革期,原有销售模式的弊端,产品结构、质量等缺陷暴露出来,一些企业在政策影响

我们认为,中药行业企业的核心要素可以分为内生性增长、营销能力创新和科技创新。

内生性增长为决策的首选

2006年行业接受了“政策风暴”的洗礼,正处在行业变革期,原有销售模式的弊端,产品结构、质量等缺陷暴露出来,一些企业在政策影响下步入低谷,市场风险加大。我们关注于企业的内生性增长,坚持基本面选股。我们认为,在行业的冬天依然可以保持企业的主营收入、净利润、利润总额等财务数据同比增长,或者能够快速从行业的低谷走出的企业,就是我们认为具有比较优势的企业,是投资决策的首选。

我们建立了基本面的分析框架,关注于企业增长指标、毛利率和期间费用等标志企业运营能力的财务数据。在主营收入增长方面,我们主要关注产品需求、市场前景以及企业的营销能力。具有市场壁垒(受国家技术保密或品种保护的产品)、技术壁垒的产品往往价格掌控能力强,毛利率高。营业费用与企业的营销模式有很大的关联。应收账款周转、存货周转则体现企业的运营和管理能力。

同时,通过对主要上市公司经营发展指标和资产流动情况进行分析,我们注意到,大部分具备品牌、营销优势的生产企业其每股经营性现金流、应收帐款周转率较高,说明在外部环境恶劣的情况下,这些企业经营仍旧活跃,抗风险能力强。

从毛利率、期间费用率的情况来看,优势企业的毛利率一般较高;对于药品企业,营业费用的变化值得我们关注,一般主动营销型企业营业费用率较高,如传统品牌企业东阿阿胶2006年加大营销力度,其营业费用率高于非主动销售的片仔癀。

营销能力为核心能力

企业的营销能力体现在企业品牌和渠道的管理能力。在现在的市场格局中,不管是壁垒高耸的第一终端,还是广告“高举高打”的第二终端,或者刚刚崛起的第三终端,企业的营销能力是企业取得良好业绩的双翼,企业聘有专业的销售总监、建有成熟的营销队伍尤为重要。2006年优势企业中,除了云南白药、东阿阿胶等传统品牌中药企业外,其它如天士力、康缘药业、江中药业等企业在医院或者零售终端均是具有超强的营销能力。

同时,我们也关注正在进行营销改革的企业,往往企业营销改革的开始预示着企业业绩拐点将会产生,例如同仁堂高管更换后企业营销能力的提升值得关注。此外,企业品牌管理也是企业营销能力的重要体现。我们关注于塑造和不断维护品牌的企业,强势的品牌提供了差异化的竞争优势,而且强大的品牌为市场延伸提供了坚实的基础。

科技创新为可持续发展的保证

在欧美,驱动医药市场规模增长的力量除了经济发展、人口因素外,新药上市也是强大的驱动因子。往往新药的诞生是医药企业创造业绩奇迹的永恒故事,丰富的新产品储备是一个企业未来业绩增长的基础,这些都离不开企业的科研投入和创新。

我们认为,从产业升级和长远发展来看,科技创新比依靠营销、依靠品牌更重要。重视新药研发的企业,最有可能成为未来市场的霸主,而且中药创新不仅仅符合行业的发展导向,更是中药国际化、走向外部更大市场的需要。


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