导读：微软主动提出收购雅虎一事，迄今已半月有余，但新的枝节依然不断出现。 2月13日，媒体巨头默多克的新闻集团赫然出现在竞购雅虎的名单中。《华尔街日报》报道称，雅虎正与新闻集团商谈，新闻集团提议将MySpace等网络资产并入雅虎，并联合
微软主动提出收购雅虎一事，迄今已半月有余，但新的枝节依然不断出现。 2月13日，媒体巨头默多克的新闻集团赫然出现在竞购雅虎的名单中。《华尔街日报》报道称，雅虎正与新闻集团商谈，新闻集团提议将MySpace等网络资产并入雅虎，并联合一家私募股权投资基金向雅虎投入60亿-90亿美元，以总价150亿美元换取合并后的雅虎的20%的股份，成为控股股东。 在这一计划中，雅虎的估值约为500亿美元，高于微软先前报出的446亿美元的估值。 有消息称，雅虎最迟将于2月15日召开董事会议，而新闻集团则将在未来48小时内公布方案细节。 雅虎与新闻集团的谈判在一年半前已经开始，后来一度搁置。但近来雅虎在微软的步步紧逼之下，又与新闻集团恢复谈判，新闻集团也摇身一变，以“白衣骑士”形象亮相。 新的竞购者将如何影响微软收购雅虎的进程，还不得而知。但对于雅虎，新闻集团的加入战团有百利无一弊。如果与新闻集团成功并购，雅虎可以保留公司和品牌，并得到500亿美元的估值；如果交易不成，也可以借此迫使微软提高出价。而市场人士大多认为，后面一种可能性更大一些。 新闻集团的半路杀出，令微软收购雅虎一事，变得更加扑朔迷离。而微软对雅虎的收购，转眼从招安变成一场攻防战。结果如何，尚有待观察。 来而不往非君子 美国时间2月1日上午，微软公布了CEO斯蒂夫·鲍尔默(Steven Ballmer)于1月31日写给雅虎的公开信。信中称，微软希望能以446亿美元收购雅虎。 收购方式是现金加微软的股票。如果选择现金，雅虎的股东每股可以得到31美元，这一价格比雅虎在1月31日的收盘价19.18美元，高出了62%；如果选择换股，雅虎的股东可以每股雅虎股票换0.9509股微软股票。雅虎的股东可以自由选择接受现金还是换股。但最终，微软在对雅虎的总出价中，将一半以现金支付，一半以自己的股票支付。 但是，2月11日，雅虎正式拒绝了微软提出的收购计划。雅虎在当天发表声明说，它的董事会认为，微软没有准确评估雅虎多达5亿的用户、在线广告的投资、产生现金的能力和海外投资的增长前景，这一出价“严重低估”了雅虎的价值。 数小时后，微软做出回应，表示微软会继续收购计划，并希望雅虎能重新考虑。微软还表示，将“采取一些必要的措施”。 遭到雅虎董事会拒绝后，这些“必要的措施”意味着强行收购，摆在微软前面的选择不少。 一是主动联系雅虎的股东，寻求购买雅虎股权。雅虎的股权非常分散，公司内部人仅持有10%的股权，而外面的机构投资者和共同基金一共持有71%的股权。这种不稳定的股权结构，有利于微软越过雅虎的管理层，直接找雅虎的股东商谈。默多克在收购道琼斯时，就采用过这种方法。 事实上，雅虎现在面临经营困境，股价下跌，相当多的雅虎股东已经失去了耐心。微软出资收购，为他们提供了很好的增值机会。对他们而言，最重要的考虑是如何高价出售。 2月12日，雅虎董事会拒绝微软的收购计划仅仅一天后，雅虎第二大股东——美盛资金管理公司(Legg Mason)旗下的明星基金经理比尔·米勒(Bill Miller)在一封给投资人的信中说，收购雅虎对微软而言至关重要，如果微软能够提高收购价格到每股40美元，雅虎的一些主要股东将向微软出售持有的雅虎股票。 但米勒同时认为，要让微软提高出价，会非常困难。 微软的另一强行收购策略是尝试改组雅虎的董事会。雅虎每年都会重新选举董事会所有成员，2008年的改选将于6月进行，提名从3月中旬开始，微软可以努力游说雅虎的股东，争取支持并购的董事提名，从而达到控制雅虎董事会的目的，在这基础上完成收购。 最直接的方法当然是微软提高每股的收购价。不过这样做的阻力不小。2月12日，持有微软100万股股票的基金经理鲍勃·奥尔森(Bob Olstein)写信给微软的首席财务官克里斯托弗·里德尔(Christopher Liddell)，信中呼吁，微软不要提高收购雅虎的报价，因为现在的收购报价已经远远高于雅虎的价值了。 一些投资者并不看好微软与雅虎的并购。自1月31日以来，微软的股价已经下跌11%，而有些股东已经开始减少微软股票的仓位。 而对于雅虎来说，对付微软的招术也不少。 一是寻找“白衣骑士”。2月13日出现的新闻集团，正好扮演了这样的角色。 二是发起“毒丸”计划。雅虎在2001年通过了一项股东权利条款，当任何人收购公司股份超过15%时，将允许股东购买额外的股份，以稀释外来收购者的股份。但是，这一计划有赖于雅虎股东的支持。 分析师认为，如果雅虎不卖，保持独立存在，境况会非常困难。而且，如果不卖给微软，雅虎的管理层需要证明，雅虎的股价可以达到每股31美元以上，才能保证股东利益的最大化，这无疑是非常困难的。所以，对于雅虎来说，并不是卖或者不卖的问题，而是如何以更好的价格卖掉的问题。 面对微软的出价，已经有一些雅虎的股东迫不及待了。2月11日，在雅虎拒绝微软的当天，美国密歇根州魏县员工退休基金(Wayne County Employee’s Retirement System of Michigan)即向密歇根法庭提起诉讼，要求强迫雅虎接受微软的出价，该基金持有1.36万股雅虎股票。 恐龙的困境 微软和雅虎，尽管都是巨大的恐龙，并拥有甚至有的还持续着辉煌岁月，但他们面临一个共同的困境，都在与Google的竞争中处于明显下风。 Google在2004年上市后，每一季度的增长都远远超过微软。在看到互联网广告的增长趋势之后，微软一直想进入，但一直找不到很好的办法。至今，微软的互联网业务部门还每年亏损10亿美元。而同时，Google推崇的内容免费加广告收费的模式，正在颠覆性地动摇微软的软件收费模式。 而雅虎的情况则更为困难。雅虎的业绩已经连续八个季度下降，在过去的两年中，雅虎股价跌去了一半。在搜索领域，雅虎完全不是Google的对手。同时，FaceBook和MySpace等社交网站也在抢走雅虎的流量和广告。 2007年12月，在整个美国的搜索量中，Google占了56%，几乎是雅虎与微软的总和的两倍，雅虎和微软的份额分别是18%和13%。2007财年，Google的广告收入是微软的七倍。 1月31日，Google公布去年四季度业绩，销售收入增加52%，已经连续第14个季度增长速度超过50%。 调查机构eMarketer预计，2008年，美国互联网广告市场的总体规模将达275亿美元，而搜索的比重将为37%。 在互联网广告的前景越来越明朗后，微软虽然也在想尽办法，并投入巨资发展互联网，要与Google一争高下，但广告收入依然远远落后。 微软对雅虎蓄谋已久。1月31日，鲍尔默在写给雅虎的信中说，2006年下半年和2007年初，在两家公司合作的过程中，微软曾提出合并的建议，但遭到雅虎的拒绝。 2007年2月，雅虎当时的董事会非执行主席兼CEO特里·塞梅尔(Terry Semel)给微软回了一封信，说雅虎的董事会不愿合并。理由是，雅虎的管理层执行整改方案后，情况会好转。 鲍尔默在信中说，一年过去了，雅虎的状态并未回升。 1月31日，在微软提出收购之前，雅虎的股价是19.2美元，已经下跌至四年来最低。且市场认为，19.2美元的股价中，有一半的价值来自雅虎对阿里巴巴、日本雅虎和韩国的Gmarket的投资。雅虎也在今年初表示，过去一个季度，在上述几家公司的投资的价值至少值每股10美元。 2007年6月，雅虎解除了塞梅尔的CEO一职，由雅虎创始人杨致远重新出山，担任CEO。虽然以杨致远为首的新的管理层试图扭转颓势，但是华尔街对此并不看好，反而认为2008年，雅虎会有更多的麻烦。 雅虎山穷水尽股价低迷之时，正是微软出手的好时机。但彭博引述德国慕尼黑的先锋投资基金经理托马斯·瑞丁格(Thomas Radinger)的话说，微软处于巨大的压力之下，要扩展互联网业务，与Google等对手竞争。收购雅虎，反映出微软对于来自Google的威胁是多么焦虑。他认为，这是一次豪赌，因为价格太高，要消化这样一笔交易要花许多年。 好收购？坏收购？ 在新闻集团加入竞购后，大部分华尔街分析人士认为，雅虎与新闻集团合作的可能性不大，只能起到逼迫微软提高出价的作用。 曾经担任科技分析师的享利·布拉杰特(Henry Blodget)在他的博客中说，与新闻集团合作后，雅虎会变得更大，而且会因为拥有MySpace而加强社交网络的地位，但缺点是MySpace正在输给Facebook，而且MySpace尚未找到很好的收入模式。 他说，管理层要想用与新闻集团合作的方案说服雅虎的股东，会相当地困难。 这桩收购也面临着反垄断机构的挑战。微软收购雅虎的新闻刚一公布，美国司法部发言人即表示，有兴趣检查此案是否涉及反垄断。 同一天，美国参议院反垄断委员会主席参议员赫伯·科恩(Herb Kohl)发表声明，“我们需要仔细地检查这个交易，保证不会损害竞争，对互联网用户的隐私产生不利影响。” 但是，享利认为，微软与雅虎合并，监管上应该不成问题，因为微软的互联网部门与雅虎合并后，规模只有Google的三分之二。虽然微软整体上的规模比Google大很多，但微软可以辩解说，微软与雅虎并不处于同一个领域。 微软称，如果收购成功，至少每年可节约10亿美元的成本。微软还预计，2008年上半年，即可通过法律上的审批。分析集团雅虎新闻收购已经认为股东Google2月
