导读：能源之于经济如同食品之于人类。没有食品，人类将无法生存；同样，没有能源，现代经济社会也就无法运转。在刚刚过去的2007年，食品和一次能源价格同时大幅上涨，由此引发了新一轮的通货膨胀。进入2008年，能源价格和食品价格仍是社会关注的焦点。在国
能源之于经济如同食品之于人类。没有食品，人类将无法生存；同样，没有能源，现代经济社会也就无法运转。在刚刚过去的2007年，食品和一次能源价格同时大幅上涨，由此引发了新一轮的通货膨胀。进入2008年，能源价格和食品价格仍是社会关注的焦点。在国家“两防”的宏观调控目标下，成品油、天然气和电力等能源价格的上涨被暂时冻结，能源行业特别是下游行业因此而承受了巨大的业绩压力，同时也带来了一系列的问题。
问题是，价格控制真的有助于抑制通货膨胀吗？国家的价格控制措施什么时候会松动呢？能源价格在2008年还会继续上涨吗？我们认为国家的价格控制措施只能在短期内起作用，却无法改变能源价格本身的趋势。而价格控制时间过长则可能带来更加严重的经济后果，也就是短缺。
如果按照不同能源产品来看，石油和煤炭哪个价格上涨对中国经济的影响更大？哪个又对消费物价指数影响更大呢？人们通常都知道煤炭占中国一次能源消费的70%，也就理所当然地认为煤价上涨对中国经济的影响更大，其实这里面存在很大的误区。实际人们通常所说的70%的能耗比例是按照热值的消耗计算的，由于相同热值下的石油价格比煤炭高得多，石油按照价值计算的能耗比例在2006年已经接近了一半，只比煤炭略低。再加上中国超过45%的石油需要进口，石油价格上涨对中国经济的影响比煤价上涨要大得多。至于对消费物价指数的影响，则应该考虑二次能源，也就是成品油和电力、热力等的影响。如果这些下游产品的价格不能上涨，则对物价无法产生影响。
众所周知，中国的煤炭资源较为丰富。可是大家真的知道中国的煤炭能采多少年吗？如果按照2006年的产量，中国的探明可采储量可供开采76年，可以如果按照每年10%的产量增速，则只够采23年的。
由此引出了另一个问题，中国的能源之路该怎么走？是走美国的道路还是日本德国的道路？怎样的道路才是可持续发展的？相对于发达国家，中国的人均能耗还很低，可是单位GDP能耗则要高得多。如果达到美国的人均能耗，全球的石油就只够采20年的了，而达到日本的人均能耗，则还可以采30年。显而易见，中国只能走节能的道路，但是，当前人为控制的低能源价格却是鼓励高耗能的，我们当前的高增长损害的无疑是长期利益。
最后，2008年能源行业的投资机会怎样？在通货膨胀抬头、宏观调控抓紧、外部环境恶化的环境下，哪些子行业有望跑赢大势呢？我们的2008年中国能源行业投资策略将会探讨这些投资者最关心的问题。
从产业链的角度，我们比较看好上游行业，如原油勘探与开采、煤炭生产，同时我们也看好为能源行业服务的工程、设备、服务公司，这些行业受宏观调控和价格控制的影响较小，业绩的确定性较高。而下游的炼油、火电等行业，受价格控制影响业绩的不确定性很大。但是从相对估值的角度，H股不同子行业的差异较大，基本反映了基本面的差异；而A股能源行业间的估值差异很小，没能反映这种差异，也就带来了一定的投资机会。(中金公司)
差异石油煤炭能源
