导读：五年前，国内第一家电信上市公司随着集团公司挂牌正式更名为中国移动香港公司，转眼之间，电信上市公司如今已经扩军到“四加一”的局面，除四家运营商以外，为电信运营主业提供服务的实业类公司—中国通信服务公司也将迎来顺利上市一周年的纪念日。
五年前，国内第一家电信上市公司随着集团公司挂牌正式更名为中国移动香港公司，转眼之间，电信上市公司如今已经扩军到“四加一”的局面，除四家运营商以外，为电信运营主业提供服务的实业类公司—中国通信服务公司也将迎来顺利上市一周年的纪念日。 最近的消息是，在持续优良业绩的基本面、国内宏观经济稳定快速发展的市场面以及十七大即将召开昭示经济新政的政策面等多重因素刺激下，香港证券市场的龙头股份、上市公司明星企业—中国移动香港公司延续一年来持续高涨的态势，再次创出股价新高峰，轻松越过每股120港元。多家知名投行电信行业证券分析师发布目标股价预测，将其长期投资价值定位在150港元以上。毫无疑问，从几家电信国企在境外市场的表现而言，它们无愧于资本市场的宠儿。中国移动香港公司表现更加杰出，它甚至在2006年8月就已经成为超过多家著名跨国电信公司如NTT、AT&T和Vodafone在内的全球市值最大的电信市场公司，称之为资本市场明星或超人当之无愧。 一年多前，笔者拿到一份专业分析资料，将全球电信类上市公司进行了横向比较，在市盈率、每股净利润、净资产收益等多项关键财务指标上，中国移动香港和中国电信香港两家上市公司都成为位居前列的领跑者。成为宠儿当然需要具备一定的条件，持续稳定的盈利能力、空间广阔的发展前景、经营稳健的管理风格、弹性充裕的市场容量等因素，都在影响着专业投资者的分析判断和价值预期。 但仅有自身的表现是不够的，真正决定资本市场交易价格水平的还是需求层面的价格拉动因素。得益于多年的国际贸易顺差，人民币汇率持续小幅升值，对于追求汇率收益和利率收益的国际投资具有致命吸引力，因此中国概念、高技术行业、国际化程度成为中国电信类上市公司吸引国外游资的因素。此外，国内资本市场优质上市公司的相对稀缺，其它金融资产（包括银行储蓄、国债等）收益率持续偏低，使得股民、基民队伍不断发展壮大，社保资金、保险资金、证券投资基金等机构投资者不断推波助澜，国内金融市场的资金供应相对充足成为支撑上市公司股价不断攀升的基本支撑力量。上述因素共同决定了电信类上市公司在国内外资本市场的良好表现。 也许我们还可以关注互联网上市公司在小盘证券市场比如美国纳斯达克市场、香港创业板市场的表现，近期新浪、网易、搜狐等门户网站，电子商务、网络游戏等应用类公司，提供网络通信服务的公司都有良好的表现。它们环绕在电信运营商周围，购买资源、服务或者商品，同时出售新业务，或者成为其紧密的业务合作伙伴，宽带、无线基础设施以及数字融合通信技术的迅猛发展，为互联网企业的强势复苏带来了全新的机会，这一次，它们将协同创新的互联网商业模式，真正成为传统电信运营商的战略合作伙伴。 但是，可以预见国内电信上市公司在国内外资本市场的前景并非一片坦途。首先是证券市场上投机性资本比例偏多，流动性过大；其次，电信行业正在应对以宽带、无线技术为核心的行业转型，如果支付转型代价过高必然影响其短期业绩，这将考验投资者信心；第三，国内电信市场竞争格局仍然不均衡，国资主导的强弱悬殊格局可能在政府引导、市场化运作的方向上发生优化组合，强烈的变革预期正在积累证券投资者的投机心理；第四，电信上市公司开始向国际化经营迈进，力图成为面向全球市场的跨国电信公司，显然这会引起更多机构投资者的强烈关注，他们对地域扩张带来的市场风险和盈利回报表示忧虑。 二级市场流通股价的变化是极其正常的状态，中国相关政府部门也非常清楚这一点。问题在于如何充分利用资本市场功能，在维持较低的融资成本下大幅度增强信息通讯技术企业的市场化融资能力，从而为全行业的投融资机制转换以及国有资本战略布局的调整创造有利条件。因此，应当创造一个相对宽松、透明、公正的政策和管制环境，限制政策类因素对资本市场的强烈干扰，使得电信上市公司的股票价格与其价值相一致，回归业绩决定价格的基本层面。电信上市公司只有成为消费者的宠儿、市场的宠儿，才有可能成为持久的资本市场宠儿，舍此别无它途。当几家海外上市的电信运营公司先后回归国内资本市场以后，行业、资本、政策三方面的良性互动关系将可能稳定确立。 在海外上市的大型国企回归国内A股市场的基本政策确立以后，能源、金融、地产类大型企业纷纷进驻国内资本市场，其稳定的财务业绩、系统的抵御风险能力使得国内资本市场增加了定海神针，电信运营类上市公司回归国内也将发挥相同的作用。半年来，国内财经证券界预言纷纷，众多机构投资者、个体投资人翘首以盼，都希望业绩靓丽、财务稳健、技术先进、管理现代的海外上市国有电信运营商能够早日回归，让国内投资者能够分享它们高速发展的利益。成为传言中心的电信上市公司高管层也连续发表公开意见，对于回归国内证券市场融资表示信心和期待。如果能够在近三年内如期顺利实现回归国内资本市场，那么一个新局面将会形成，即立足中国国内信息通信市场、资本市场，面向全球通信市场、资本市场的跨国电信公司将加速出现。 2004年以前，电信国企第一波上市热潮基本完成，借助成熟的海外资本市场，加速建立公司化的现代企业制度的基本目标得以实现，脱胎于政企合一旧体制以及单一国有资本的电信企业完成了“融资”、“融智”以及“融制”的三大基本功能。短短几年间，插上资本翅膀的电信国企借助网络技术和国际资本的双翼翱翔天空，实现了跨越式发展，为处于工业化阶段的中国经济修筑了信息化的快车道。而今，即将回归国内资本市场的电信国企面临全新的使命，它们将通过开辟新型融资渠道，搭建联系国内外业务市场、产品市场和资本市场的纽带，建立平衡消费者、投资者、管理者、就业者等多方关系的牢固利益纽带。这才是二次发行，设立国内上市公司的真正目标。 从回归国内A股市场开始，电信国企将走上制度变革的新道路，就是要探索适合国情的利益主体多元化、公司管理现代化、资源配置全球化、技术创新市场化的道路。信息通信技术行业不仅可以变革自身，而且要为其它行业提供变革的平台、工具、产品和服务。借助服务信息化、信息网络化的发展路径，中国式服务、中国式管理可以发展成为世界品牌，电信国企才有可能从被动的资本市场宠儿演变为主动的信息社会弄潮者。 在技术与资本、中国与世界之间，电信国企的蜕变重生道路势必越走越远。电信国企回归
