导读：下半年随着行业季节性旺季来临，半导体行业景气即将复苏。我们认为，在各类电子产品更新需求拉动下，未来2-3年全球半导体收入将平稳增长，增长率为6%-10%。我们看好国内具有核心竞争优势的公司，如生益科技（600183）、航天电器（002025）、长电科技

下半年随着行业季节性旺季来临，半导体行业景气即将复苏。我们认为，在各类电子产品更新需求拉动下，未来2-3年全球半导体收入将平稳增长，增长率为6%-10%。我们看好国内具有核心竞争优势的公司，如生益科技（600183）、航天电器（002025）、长电科技（600584）。 考虑中国移动TD网络投资，预计2007年国内电信投资较2006年增长10%-15%。随着3G牌照发放，在3G投资带动下，2008年电信投资将继续平稳上升。建议重点关注TD设备主要受益公司且出口增长迅速的中兴通讯（000063）。 半导体迎来景气上升周期 半导体产品价格下降将会促进销量上升，随着半导体库存水平下降、半导体季节性旺季的来临，下半年行业景气将会逐步上升。预计2007年半导体销售超过2006年应无问题，估计增长率为2%-6%。 我们认为，在各类电子产品更新需求拉动下，包括手机、PC、数码相机、LCD-TV、MP3、汽车电子需求普遍增长，未来2-3年全球半导体收入将平稳增长，增长率为6%-10%。 由于下游需求的多样性，以及半导体需求可预期性加强，半导体厂商产能扩张相对理性，未来半导体行业市场波动幅度减小。 我们长期看好具有核心竞争优势、具有长期增长潜力的电子元器件厂商，如航天电器、生益科技、长电科技等公司。 航天电器是国内军用连接器、继电器龙头。军品进入门槛高，产品性能稳定性要求高，毛利率也较高。预计未来军品收入与军工投资密切相关，该业务短期不会有太大的波动。军品向民品关联扩张。苏州华旃PCB连接器、D系列连接器2007下半年投产，2008年将实现量产。公司正在步入新一轮增长期，预计2007年、2008年每股收益分别为0.85元、1.20元。风险在于股权激励尚未完成，短期管理层释放业绩动力不强。 由于行业景气上升，当前生益科技订单较理想，处于满负荷运行状态。6月初，公司产品CCL（覆铜板）全面提价5%-10%。台湾厂商5-6月也纷纷提价。陕西生益技改、松山湖二期6月投产、苏州生益二期4季度投产。预计2007年、2008年产量将分别为3200万平米、4300万平米。在行业景气及产能释放下，公司步入新一轮增长周期。预计2007、2008年每股收益分别为0.50元、0.70元。 作为高新技术企业，长电科技现综合所得税率仍高达31.44%。考虑未来两税并轨及国家对半导体支持政策，未来公司所得税率有望降为15%。未来3-5年公司处于高速增长期，预计2007年、2008年每股收益分别为0.33元、0.52元。如果2008年所得税率降为25%甚至15%，则每股收益分别上升至0.58元、0.66元。风险在于，由于出口比重超过50%，人民币升值对盈利形成负面影响；FBP、WLCSP产业化进展不理想，上半年业绩平平。 电信投资恢复增长 中国移动、中国联通G网实装率高，随着新增移动用户不断上升，两大移动运营商将继续扩容GSM网络。
而固网运营商短期缺乏投资增长点，投资萎缩，在获取3G牌照前，投资萎缩趋势不会改变。
根据四大运营商规划，其2007年电信投资合计为1937亿元，同比增长7.51%。中国移动、中国联通2007年投资同比增速约20%，而中国电信、中国网通则呈不同程度的下滑。考虑到中国移动TD网络投资，预计2007年国内电信投资增长率为10%-15%。 电信竞争格局失衡强化了电信重组的必要性。在移动电话替代固定电话业务以及中国移动市场份额不断扩大趋势下，中国移动强者恒强，竞争格局失衡愈趋严重。固话运营商中国电信、中国网通受移动替代威胁，需要移动牌照开展移动业务寻找新的增长点，全业务是国际电信运营业的发展趋势。 为避免竞争过于激烈、以及重复建设，根据国际经验，估计未来3G牌照发放数应为三张。两家固网运营商缺乏2G用户基础，中国联通同时拥有两张移动网络G网、C网，拆分中国联通网络是较佳选择。 国家扶持民族产业TD-SCDMA发展的思路比较清晰。第一，3G牌照缓发，为TD产业链走向成熟腾出时间；第二，由国内实力最为雄厚的运营商中国移动主导TD预商用，中国移动可承担TD产业链成熟度不足的风险，其未来3G投资规模也最大，为TD未来提供较大的发展空间。 出于支持TD-SCDMA产业发展，TD-SCDMA产业链成熟程度是国家发放3G牌照的重要考量因素。我们认为，4季度TD试商用测试结果出来后是牌照发放的重要时间窗口。 中国电信业重组可能与3G牌照发放同时进行，亦有可能先于3G牌照发放时间。从近期形势判断，中国移动回归A股先于电信重组、3G牌照发放的可能性较大。 我们认为，首先应重点投资TD产业率先受益、出口高速增长的系统设备厂商中兴通讯。另可适当关注提出TD标准，TD份额较领先的大唐电信。不过，TD设备由大股东另一子公司大唐移动负责，大唐电信旗下大唐微电子的移动卡及终端芯片可从3G中受益，大唐电信能否更大程度从TD受益取决于大股东对大唐移动的战略布局。 中兴通讯2007年业绩将进入新一轮增长期，增长动力有两方面：一是公司成为三大3G标准之——TD网络设备的主导供应商，公司在TD领域的优势使其在中国移动TD网试商用中占据了52%的市场份额；二是海外市场业务将继续保持高速增长。预计公司2007-2009年每股收益分别为1.42元、1.95元、2.45元。 其次，关注可能进行的电信运营商重组中存在溢价出售网络资源的中国联通（600050）。此外，电信增值服务商华胜天成（600410）、亿阳信通（600289）与3G的关联度也较大。
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