导读：PMI指数连续3个月回升，显示制造业最坏时刻已经过去。自08年11月触及38.8%的历史最低点以来，我国制造业PMI指数已经连续3个月 回升，并接近50%的扩张线，表明春节之后的工厂复工效果较为明显。分行业来看，多个设备制造相关行业PMI指数超过50%，体现了国家4万亿投资开
PMI指数连续3个月回升，显示制造业最坏时刻已经过去。自08年11月触及38.8%的历史最低点以来，我国制造业PMI指数已经连续3个月 回升，并接近50%的扩张线，表明春节之后的工厂复工效果较为明显。分行业来看，多个设备制造相关行业PMI指数超过50%，体现了国家4万亿投资开始产 生比较明显的拉动作用。企业复工迹象明显，用电需求将逐渐回暖。2月份的生产量和采购量指数分别为51.2%、49.5%，已经越过或接近扩张线，表明节后企业开 工率有了明显的提高，这将有力带动用电需求的逐渐回暖。根据我们了解，1月份南方地区发电量同比增速的大幅下滑与春节因素有很大关系，而2月份广东、浙江 等地发电量的均呈现出10%以上的环比增速。
订单状况继续好转，企业进入回补库存阶段。2月份的新订单指数上升至50.4%，预示未来企业开工情况也将持续好转。出口订单指数 （43.4%）依然处于收缩区间，根据申万对于世界经济的判断，外需短期之内难见显著复苏。伴随着订单的回暖，企业的产成品和原材料库存均有所上升，显示 前期剧烈的“去库存”已经暂告段落，企业开始进入适当回补库存的阶段。
2月份发电量增速将实现同比正增长，全年发电量增速前低后高。我们认为，去年基数较低、以及今年节后用电需求回暖等因素将导致2月份的发电 量增速出现比较明显的反弹，同比增幅估计在10%以上。尽管如此，我们预计1-2月的累积增速依然为负（-1.5%左右），而整个上半年的电力需求仍将低 位运行，维持负增长的可能性较大。下半年，用电需求有望继续回升，预计全年增速约为3.6%。短期内，我们认为煤矿复产、水电多发、国际煤价显著下跌等因 素将导致3-4月份的煤价面临较大的下行压力。燃煤成本的降低、财务费用的减轻将推动电力企业盈利能力继续回升，而行业内部的资产整合也将起到锦上添花的 作用，维持行业“看好”评级不变。
