葛洲坝(600068)09年水泥产能扩张90%

导读：天相投顾认为，基建投资的扩大使葛洲坝（600068） 水利承包业务上的优势将得充分发挥，同时为公司全面进入基建各领域提供良好机遇。

　　水电施工业务前景广阔 

　　基建投资扩大有利于公司充分发挥水电承包业务竞争优势：公司在我国水利水电工程承包领域具有寡头垄断地位，2008年全国水电装机容量增加2570万千瓦，葛洲坝市场份额约为31％，较此前的1/4有了明显的提升。此外根据《可再生能源中长期发展规划》，到2020年全国水电装机容量计划达到3亿千瓦，较2008年末增加76.5％，涉及总投资额超过9000亿元，水电施工业务前景广阔。 

　　4万亿投资是公司全面进入基建各领域的契机。天相投顾认为，国家基建投资规模迅速的扩大，将成为公司全面进入铁路、市政等领域的契机。2009年一季度，公司新签国内非水电施工项目超过30亿元，占同期全部订单的26.9％。据测算，截至一季度末，公司合同储备达到850亿元，可满足4年以上的生产需求，丰富的合同储备将成为公司业绩增长的最大保障。 

　　二季度或延续快速增长 

　　公司2008年末、2009年初先后有荆门子陵、当阳、兴山三条生产线投产，截至目前水泥产能已经超过1100万吨；嘉鱼、宜城两项目全面建设，有望于年内建成，2009年末公司水泥产能将达到1500万吨，同比增长约90％；京山、老河口两个项目的前期工作已经开始，预计将于2010年投产，涉及产能400万吨。天相投顾预计，公司2009年水泥产能将扩张90％，未来两年水泥销售业务复合增长率在60％左右。 

　　公司一季度经营状况好于预期，目前订单饱满，预计二季度仍有望延续快速增长的趋势，但部分业务毛利率可能会因新产能的投放出现回落。除了建筑施工和水泥销售业务外，公司还涉足公路运营、水力发电、民爆、房地产等毛利率相对较高的行业，实施了多元化战略。 

　　天相投顾小幅上调公司盈利预期，预计公司2009年、2010年EPS分别为0.64元和0.82元，调整幅度分别为0.07元和0.08元，对应的动态PE为18倍和14倍，具有明显的估值优势，维持“增持”的评级。同时预计葛洲坝2009年中期净利润约5.2亿元，EPS为0.31元。 

　　风险提示：水利水电施工业务周期较长导致公司业绩释放慢于预期；华中地区水泥产能过剩。