2010年棉花市场行情展望

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度过了不平凡的2009年以后，我们对商品整体走势简单回顾时发现：在2009年中最能够在绝大多数时间段内保持稳定、持续上扬的商品是棉花，虽然其绝对和相对升幅均不算突出，从指数最低点计算，年内整体涨幅约60%，但是从大的技术图表看，在和外盘有强相关性的商品中，棉花是最先靠近2008年3月农产品牛市顶峰的。同时，在价格攀升的过程中，资金对其关注力度也急剧升温，成交量和持仓量纪录被反复刷新，显示棉花在经历接近5年的蛰伏期后，其内在的投资价值和机会正充分得到挖掘。无论后期棉价走向何方，2009年都注定是棉花期货大书特书的年份。

　　下面，我们从推动棉花期价上涨的因素入手，阐述2010年度影响棉花期价波动的关键要素，以期能为投资者提供投资机会。

　　2009年棉花

走势回顾

　　对于2009年的棉花期价运行，我们可以将2009年8月31日-9月1日，也就是棉花新作物年度开始的时间点，作为行情阶段运行的关键分界点。

　　第一阶段：1月1日-8月31日，国家政策对棉花价格形成绝对主导。国家政策对棉价的干预主要集中在两个方面：一是调高纺织品出口退税率，促进纺织产业的复苏；二是灵活使用国家收储和放储政策，确保棉价走势稳定，兼顾上下游产业的共同利益。

　　纺织品出口退税率调整

　　为缓解席卷全球的金融危机对我国纺织产业的冲击，提高企业的竞争力和抗风险能力，2008-2009年，国家先后三次提高纺织品和服务的出口退税率。

　　国家收储

　　为缓解棉花价格下跌对种棉农民的影响，切实保障他们的利益，国家在2008-2009年进行了史无前例的棉花大收储，先后4次合计收储棉花287万吨，占我国2008/2009年度棉花产量的1/3，极大地稳定了棉价价格。

　　为解决新疆棉花卖出难的问题，自2008年8月21日始国家收储新疆棉15万吨，标准级(328级)每吨按13400元/吨(指新疆库点)和13600元/吨(指内地库点)作为收储的最高到库价格。截止到8月31日收储结束，实际收储81300吨。

　　2008年10月21日国家再次推出新疆棉22万吨的收储计划，短短四天内，22万吨棉花就全部成交，成交均价在12600元/吨。

　　2008年10月29日国家开始了第三批的国家棉花收储计划，收储力度明显加强，以12600元/吨的价格收储新疆和内地棉共计100万吨。在如此大的收储力度的拉升下，棉价开始触底反弹。

　　2008年12月23日第三批棉花收储刚结束，国家在24日继续以12600元/吨的价格收储新疆和内地棉150万吨，本次收储持续到2009年4月10日，棉花价格在国家收储的提升下持续上涨。

　　国家放储

　　由于国家大量收储棉花，棉价持续走高，而当时纺织产业复苏缓慢，为稳定棉花市场供需关系，保护上游棉农、棉花企业合理生产销售收益，同时保证下游纺织企业合理用棉需要，国家在2009年5月22日启动国家储备棉轮出和临时收储棉花出库销售工作。

　　本批轮出2003年度储备棉31.3万吨，2004年度储备棉21万吨，出库销售2008年度临时收储的棉花数量暂定100万吨，将通过全国棉花交易市场储备棉竞卖交易系统公开竞卖。其中2003至2004年度储备棉的竞卖底价为12500元/吨（净重）；2008年度临时收储的棉花竞卖底价为12900元/吨（净重）。从放储的效果看，明显抑制了现货和期货棉花上扬的节奏。现货方面，中棉328B价格波动于12800-13200，而期货价格则从12900平缓上涨至13800。

　　第二阶段：自2009年9月1日开始的新棉花作物年度，向市场传递出一个主题词：供需紧张。供需紧张不单单是中国，更是全球范围内的供需紧张。棉花在与其它农作物的种植效益对比中长期处于劣势，棉花播种面积因其它农产品扩张而不断缩减，其积累的后果开始显现。在供需关系趋向紧张的核心因素主导下，资金开始大规模流入棉花期货市场进行推升。

　　从棉花期价的运行看，郑棉期货指数呈现单边上边，从9月初的13200一线启动，11月下旬已经突破16000大关。持仓量从9月初的不足5万手增加到11月下旬的超过23万手，成交量更从日均不足2万手放大到日成交突破40万手，这个阶段量仓价呈现出良好的联动之势。

　　现货市场同样表现为单边大幅上扬，中棉328B指数从13000起步，到11月中下旬已突破14500关口。

　　在棉价上涨的过程，由于资金量的快速流入，期棉价格不可避免地出现了对现货价格的超涨。单单看上升幅度，期价即超越现货价格1500元/吨。而从期现价格差异看，期价指数高于现货价格指数1700点，这是一个相当高的水准。我们无法判断这是否是投机性泡沫，或者说如果存在泡沫，这个泡沫将于何时破裂，但是期现价格过高本身已经给投资者带来了很大的困惑。

　　从国家政策导向看，起始于11月23日的国储棉花50万吨拍卖已经向棉花市场传递出清晰的政策信号。从国储棉花的数据变化分析，我们有理由相信国家保持着对棉价进行调控的后续能力，而这个因素也将成为2010年度主导棉花价格走势的关键性要素之一。

郑州棉花期货指数2009年走势

　　我们认为：在2009年期棉运行的第一阶段，主导棉花价格的因素是国家调控政策，第二阶段的主导因素则转向了对基本面供需关系紧张的高度关注。

　　2010年展望

　　供需关系认识

　　我们采用美国农业部（USAD）2009年11月月度供需报告中对2009/2010年度全球和中国棉花的产量需求数据进行分析。从全球的供需格局来看，生产减少484万包，但消费回暖，增加234万包，库存中幅下降694万包。从报告分析，供需关系向良性转换，但库存消费比仍然维持于51.8%的高位，这不足以预期棉花未来具有大幅上行的动力。

　　根据全球棉花咨询委员会(ICAC)发布的11月份全球棉花供需报告来看，2009/2010年度，全球棉花产量预计为2230万吨，年比下降5%。这主要是由于中国的产量下降16%，仅为675万吨。但印度棉花产量会达到创纪录的530万吨，较上年度增长8%。ICAC预计：2009/2010年度，全球纺织用棉预计会恢复2%，达到2360万吨。亚洲将成为此次增长的主要引擎，棉花消费量预计会增加62万吨，达到1830万吨，占全球用棉量的77%。全球棉花进口量预计会增长8%，达到700万吨。ICAC认为中国进口会增长18%，达到180万吨，但是最终的规模将取决于政府对配额及储备棉的调控。

　　从中国棉花协会调查结果来看，预计2009年全国棉花种植面积为7778万亩（约合519万公顷），同比减少12%，预计棉花产量为670万吨，同比减少14.1%。

　　从国际、国内权威机构对2009/2010年度的预期看，其对棉价的基调都是偏多的。但需注意的是，虽然基调偏多，但对棉价上涨的幅度预期却相对谨慎，其中ICAC对2009/2010年度国际棉价COTLOOK A指数预计为60美分/磅，上调3美分。

　　现货市场认识

　　2009年，国内棉花现货价格走势和期货大趋势上基本一致，但波动幅度弱于期货。现货在2008年11月下旬见底，中棉328B价格为10400一线，而后开始上涨，截止到2009年11月下旬，价格冲过14500元/吨，走势为单边上扬，幅度4000元/吨。

　　从中国棉花各品级价格指数的运行看，年内价格运行态势分为两个阶段：

　　阶段一：1-8月价格复苏。由于国家一系列针对纺织产业的扶持政策和托市收购棉政策实施，棉价温和上扬，收回到2002年以来现货价格的中轴位置，中棉328B从10400上涨到13000，中棉527B从9800上涨到12000。节奏上表现为缓步抬高，这个过程也可以看作是对2008年过度暴跌的一个自然修正过程。