导读：粤传媒广告代理收入下滑 拟介入“新媒体领域”
摘要
近日，笔者对粤传媒（002181）(002181)进行了实地调研，就其现有业务状况及未来发展等各方面进行了深入沟通。
正文
经调研，笔者预计粤传媒2010-2011年的EPS（每股收益）分别为0.08元和0.09元，目前对应的PE（市盈率）都超过了100倍，估值处于传媒板块高端，而且股价已经部分体现了资产注入预期，但鉴于粤传媒管理层开拓新媒体领域的积极心态，业绩好于预期的可能较大，收入增速有望在近两年实现突破。
此外，笔者认为，随着广州日报社改制的逐步完成，对其唯一的资本平台——粤传媒的支持力度也有望逐步增加，未来粤传媒存在较大的资产注入预期，也不排除借助粤传媒这一资本运作平台实现报社经营性资产的整体上市。故首次给予粤传媒“增持”评级。
20日粤传媒报收于9.79元，涨0.82％。
2010-2015年中国传媒行业市场全景调研及投资分析深度研究报告
打造综合印刷服务商
粤传媒2009年主营业务收入中印刷收入达到2.58亿元，占比超过80％，但印刷业务毛利率同比下滑了3.61个百分点。我们认为，在未来较长一段时间内印刷业务收入仍将是粤传媒业绩的主要支撑，但随着竞争加剧，毛利率势必下滑。
粤传媒印刷业务主要包括报纸印刷和商业印刷。报纸印刷是粤传媒的主要盈利支撑之一，主要是接受广州日报社委托印刷除《广州日报》外的系列报，同时还承接《人民日报海外版》、《第一财经日报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《中国体育报》、《经济日报》等其他国内报刊在广州的分印业务。随着竞争加速，报业印刷毛利率也呈现明显的下滑趋势。商业印刷业务的客户主要包括中国移动、中国电信等知名企业。目前，粤传媒报纸印刷和商业印刷在华南地区的细分市场都处于前五位，综合印刷能力已处于华南地区的龙头地位。
而粤传媒在包装印刷方面由于缺乏管理与业务经验，导致控股包装印刷公司公明景业在2009年巨额亏损而处于暂停状态，目前粤传媒下属印务公司中的包装印刷业务很少。但我们获悉，粤传媒未来仍将继续发挥公司综合印刷优势，加强报纸印刷、商业印刷与包装印刷资源的整合，力争综合印刷能力保持省内首位、全国领先的地位。
