导读：公司7月26日晚发布2010年上半年业绩公告,公告显示,公司2010年上半年营业收入为34.17亿元,净利润为1.58亿元,基本每股收益为0.36元,均较去年同期大幅增加112%。
事件:
公司7月26日晚发布2010年上半年业绩公告,公告显示,公司2010年上半年营业收入为34.17亿元,净利润为1.58亿元,基本每股收益为0.36元,均较去年同期大幅增加112%。
点评:
白酒业务依然是第一引擎。 公司1-6月份白酒业务收入为10.31亿元,较去年同期增长了33.72%。公司白酒业务营收的增长主要来自于一季度传统的春节,使得公司白酒销售进入了旺季,从而增大了白酒的销量。
中高档酒结构调整提高综合毛利率。 由于中高档白酒的附加值较高,对公司的收入和利润贡献均较大,所以公司一直在不断的提高中高档白酒的占比。2010年1-6月份公司白酒业务综合毛利率为54.38%,较去年同期上涨3.42个百分点。
我们预计公司10年、11年和12年白酒销量将分别为10.88万吨、12.03万吨和13.45万吨,其中高档白酒销量增长分别为30%、20%和20%;而中档白酒的销量增长分别为25%、20%和20%。低档酒销量分别增长20%、15%和10%。
猪肉毛利率略微上涨。 1-6月份公司的猪肉业务营业收入为13.99亿元,占到公司总营收的40.94%。毛利率为4.51%,较去年同期增长了2.5个百分点。上半年在猪疫情和旱灾的双重影响下,使得养猪户出现了集中出栏的情况,从而使得公司生猪屠宰量较去年同期大幅增长,目前公司月屠宰量基本稳定在27万头/月左右。而上半年猪肉价格的萎靡带给公司的并非都是弊端。在生猪价格大幅下跌的同时,公司的屠宰成本也出现了大幅下跌,且跌幅超过猪肉价格下跌幅度,使得公司猪肉业务的毛利率在猪价下跌同时反而上涨了2.5个百分点。
猪肉价格上涨增加公司猪肉业务盈利能力。 截止到2010年7月23日,猪肉价格已经上涨至11.76元/斤,从6月21日猪肉价格开始上涨以来,短短一个月,猪肉价格已经每斤上涨了0.94元/斤,涨幅达到8.69%。我们认为猪肉价格的上涨会增加公司的盈利能力。首先,猪肉价格上涨会给增加养殖户的养殖热情,从而增大公司种猪的销售;其次,公司低价收购的猪肉在猪价上涨的同时会增加公司的盈利水平。
盈利预测。我们预计公司10年、11年和12年公司营业收入分别为75。28亿元、86.32亿元和93.11亿元,净利润分别为3.40亿元、4.77亿元和5.99亿元。对应的EPS分别为0.78元、1.09元和1.37元,我们维持公司“增持”评级。
顺鑫农业
