食品饮料业绩平稳，空间广阔

导读：国泰君安食品饮料行业研究报告显示，上半年白酒产量增速大幅回落，葡萄酒产量同比下滑，啤酒、乳制品和肉制品产量增速略有回升，速冻米面产量增速大幅回升。白酒行业7月产量为56.3万千升，同比增长6%，增速较上年同期和上月均大幅回落；1—7月的累计产量同比增长26.3%，增速创三年新低。啤酒7月产量为557.4万千升，同比增长9.1%，增速较上年同期和上月均略有回升，1—7月的累计产量同比增长5.97%，增速较上年同期回落0.58个百分点。

艾凯资讯：

编者按半年报披露已近尾声，“大消费”和“战略新兴产业”领域被机构普遍看好，并且成为投资者重点挖掘的对象，这些行业的上半年经营情况和发展前景如何？本版从今日起以各细分行业为主题，陆续刊登食品饮料、医药等大消费板块，以及新能源、新材料等新兴产业板块的深度解析。

大消费概念与新兴产业板块是当前市场关注的焦点。随着半年报的披露接近尾声，大消费概念中的重要板块————食品饮料业的重点公司纷纷交出了中期业绩。

2011-2015年中国X光机行业发展动态调研及战略投资前景展望分析报告

    国泰君安食品饮料行业研究报告显示，上半年白酒产量增速大幅回落，葡萄酒产量同比下滑，啤酒、乳制品和肉制品产量增速略有回升，速冻米面产量增速大幅回升。白酒行业7月产量为56.3万千升，同比增长6%，增速较上年同期和上月均大幅回落；1—7月的累计产量同比增长26.3%，增速创三年新低。啤酒7月产量为557.4万千升，同比增长9.1%，增速较上年同期和上月均略有回升，1—7月的累计产量同比增长5.97%，增速较上年同期回落0.58个百分点。葡萄酒7月产量6.7万千升，同比下降6.4%，增速较上年同期和上月均大幅回落，1—7月累计产量同比增长17.3%。乳制品7月产量为179.6万吨，同比增长11.1%，增速同环比均有所回升，1—7月的累计产量同比增长9.2%。速冻米面7月产量为24.4万吨，同比增长49.7%，增速较上年同期和上月均大幅回升，1—7月的累计产量同比增长27.5%。

    贵州茅台价格控制力增强

    贵州茅台半年报显示，上半年共生产茅台酒及系列酒基酒26624吨，实现营业收入65.87亿元，净利润30.998亿元，同比增长7.87%、12.18%和11.09%，基本每股收益3.28元，预收账款19亿元。

    从半年报看，公司进入平稳增长期，随着茅台酒终端价格的调整，公司的利润获得了提升空间，同时，销售成本率和费用率的下降，表明公司对于产品的价格拥有比较强的控制能力。

    东兴证券刘家伟认为，高端白酒市场竞争激烈，而公司产品结构比较单一，一旦高端酒增长乏力则公司总体增长将受到明显影响。

    他认为，随着传统旺季的临近，白酒行业价格调整预期强烈，贵州茅台下半年业绩增长速度可望高于上半年；同时随着茅台酒的市场定位日渐高端化，有望为公司带来业绩与估值双增长的收获。

    五粮液推动品牌国际化

    五粮液半年报显示，上半年，五粮液系列酒产销增长较好，产品结构进一步高端化；实现收入75.77亿元，归属母公司股东净利润22.61亿元，扣除非经常性损益为22.68亿元，同比分别增长41.85%、40.91%和42.34%，每股收益0.596元；预收账款52亿元，同比增长18倍。

    从半年报情况看，公司主打产品五粮液及其系列酒销售增长带来了收入与利润的同步提升；公司治理转型较为彻底，公司各项指标进入良性轨道；公司产品结构优化作用明显，高价位酒贡献增长；出口收入达2亿元，同比增长134.22%，表明公司出口业务重新进入快速增长轨道，有利于推动五粮液品牌国际化。

    东兴证券刘家伟认为，五粮液系列酒有望享受到市场价格调整的好处，提振业绩预期；公司产销量增长是公司业绩上涨的重要因素，或有年销量增长10%并持续8年—10年左右的增长阶段；公司新产品“永福酱酒”将于秋季推出，预计可带来一定业绩贡献；同时，基于资源和产品的稀缺性和独特的消费文化等六大理由，五粮液高端酒有可能成为奢侈品，从而带来很大的价格上升空间。

    他认为，综合考虑公司在国内白酒行业所拥有的资源、区位、产品、营销、公司治理、品牌等各方面优势，五粮液具有较长时期的持续快速增长能力，一旦走上奢侈品舞台，则业绩与估值将会形成巨大增长空间。

    古井贡酒毛利率同比增长

    古井贡酒半年报显示，公司上半年实现营业收入8.56亿元，同比增长21.42%，净利润1.07亿元，实现每股收益0.46元，同比增长200%。公司在业绩大幅增长的同时销售费用率、管理费用率比去年同期分别提高了6%和7%，原因是公司加大了营销力度并提高了员工工资待遇。

    从半年报的情况看，公司1—6月营业收入同比增长约21%，而净利润增速高达200%，利润增速大幅超过收入增速的主要原因是产品结构的提升。公司上半年白酒业务的综合毛利率比去年同期增长了约19个百分点，目前已达到76.08%。高档酒的销售收入同比增长了158.45%，中档酒销售增速为10.28%，低档酒同比下降了62.89%。

    安信证券李铁认为，公司业绩增长主要还是源自华中地区核心市场，特别是安徽市场。虽然这一地区的收入的增速仅为15.16%，但是一种“高质量”的增长。因为公司的高端产品年份原浆在核心市场的消费氛围已经形成，这有望使得公司的业绩得以继续提升。

    他认为，公司自2009年改制以来已经走上了振兴的道路，未来几年的业绩仍将会提升。

    皇氏乳业产品结构高端化

    皇氏乳业半年报显示，上半年公司收入18158.38万元，归属母公司股东净利润2971.30万元，同比增长26.69%和45.25%，扣除非经常性损益后净利润2331.81万元，基本每股收益0.28元(扣除完为0.22元)；公司预计2010年1至9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%至50%。

    从半年报情况看，公司瓶奶价增量稳和政府补贴同比大幅增长172%是构成公司业绩增长的主要因素；营销力度加大及广西市场深度挖掘使区内销售增长近27%以上，符合市场的预期。公司环比收入增速大幅增长22.18个百分点，期间费用率明显下降3.09个百分点，表明公司费用控制与增长质量均向好。不过，公司产品毛利率环比和同比均有下降，产能不足也限制了产品的销量，而区外市场增长下降过大也值得重视。

    公司披露下半年准备走出广西向一线城市推广以水牛奶、酸牛奶为主的高端产品，这是其逐步实现产品、市场、营销、管理等多方面转型的重要信号和关键举措。公司水牛奶毛利率高于荷斯坦牛奶10%到11%，产品结构高端化有望带来毛利率的提升，公司第四季度将增加利乐包装生产线4条至5条，这可以缓解公司产能紧张状况，提升产销量。