农林牧渔行业通胀预期和政策支持催生投资机会

农林牧渔 2010-11-01 10:26:58 责任编辑：雷雷

导读：近期随着有色、地产、金融股的全面上涨，大盘成功实现“二八”转化，农业股暂时进入低潮期并出现回调。但我们认为，农业股的回调时间不会太长，四季度仍有投资机会。以下三大投资逻辑值得关注：一是通胀预期带来阶段性机会，二是政策性机会，三是消费升级和季节性需求概念

【艾凯资讯】
   近期随着有色、地产、金融股的全面上涨，大盘成功实现“二八”转化，农业股暂时进入低潮期并出现回调。但我们认为，农业股的回调时间不会太长，四季度仍有投资机会。以下三大投资逻辑值得关注：一是通胀预期带来阶段性机会，二是政策性机会，三是消费升级和季节性需求概念。

    目前农林牧渔行业整体估值依然过高，板块PE为94.4倍，同期沪深300指数市场PE值为20.66倍，农业PE比全部A股PE值为4.57，较前期略有回落，但仍在历史高位。板块PB为6.5倍，同期沪深300指数市场PB值为2.9倍，农业PB比全部A股PB值为2.24倍。从历年农业板块走势来看，第四季度农业板块相对大盘一般都比较强，我们依然看好四季度农林牧渔板块的走势。

    从子行业估值来看，种子、水产养殖、粮油加工估值较高，子行业PE分别为134.67倍、119.22倍和131.75倍。我们认为，这些子行业的估值之所以如此高，主要是行业发展潜力造成的市场溢价。我们长期看好的农林牧渔子行业，尤其是种子生产和水产养殖。种子生产决定农业种植的未来，水产品养殖是我国未来消费升级的必然。海洋捕捞是行业中估值最低板块，在目前市场中，有被边缘化迹象，但安全边际比较高，可适当参与。

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    种植业

    价格上涨和通胀概念仍然会是四季度农林牧渔行业主要投资线索之一，但涨价预期正逐步兑现，回调风险加大。目前全国的秋粮收获进度已接近70%，全国秋粮增产基本已成定局。

    我们判断，农产品价格波动进一步的影响因素主要来自国外市场。就通胀概念受益的品种而言，受国际市场价格波动影响较大的农产品品种还会有一定机会，例如大豆、油料、糖和棉花。我们推荐以下上市公司：东凌粮油、金德发展、南宁糖业、贵糖股份和新赛股份。

    饲料及养殖业

    经国务院批准决定，从明年新粮上市起提高主产区2011年小麦最低收购价，每100斤白小麦最低收购价格分别提高到95元，同比提高5元，涨幅为5.56%，仍低于目前市场价格0.99元/斤。今年我国玉米种植面积扩大2.2%至3140万公顷，预计产量将由去年的1.55亿吨增产至1.66亿吨，增产幅度或达7%，我国玉米的库存消费比将由去年的34%上升至38%。小麦的库存消费比也将由54%上升至60%。这些很可能意味着与畜禽养殖业及饲料成本主要相关的玉米、小麦等总体供应充足，价格上涨空间有限。

    同时，能繁衍母猪数量继续下跌，根据生猪养殖的养殖周期，我们判断未来9个月内猪肉价格会保持在高位运行。猪肉价格的高位运行，可能会促使猪肉的消费替代品——鸡肉价格上调，且这种迹象正在显露。

    就对国际农产品价格波动不是很敏感的农产品而言，我们认为投资机会将体现在农林牧渔的中游——饲料及养殖上。

    我们认为，四季度饲料业个股会有较大表现机会，推荐海大集团、新希望、雏鹰农牧、民和股份，建议关注顺鑫农业、圣农发展、通威股份等饲料和养殖股。

    种子生产

    我国是种子需求大国，每年有125亿公斤的种子需求量，但国内种业公司仅仅能满足45亿公斤的需求，每年约80亿公斤种子需要从国外进口。我国种业市场的规模已由2000年的250亿元增加到目前的550亿元左右，未来随着种子商品化率的提高潜在市场总额将达到900亿元。其中，玉米、水稻、转基因棉花、蔬菜是我国种子市场主要组成部分，约占市场总量的80%。

    我国玉米种植面积近年稳步增长，目前达到4亿亩以上，用种量在10-11亿千克左右。主要的玉米播种植带是北方春播玉米区和黄淮海夏播玉米区，未来进一步扩大比较有限。随着良种补贴的深入，高价种的比例将不断提高，农产品价格的上涨也将推动作为生产资料的种子价格上行。

    我国水稻的播种面积稳定在4.4亿亩，其中杂交水稻的种植面积约为2.5亿亩左右。目前杂交水稻种子的需求量约为2.5亿公斤，而供给量则在2.5亿公斤左右波动。2006年前杂交水稻种子行业过度扩张之后，2007年-2009这3年进入了调整收缩期，制种量大幅下降，以消化前几年过剩的存量种子为主。今年杂交水稻种子行业重新进入扩张期。杂交水稻价格在2009年显著上涨，预计今年还将上涨10%-15%左右。

    今年四季度，种子政策、生物产业规划、中央农村工作会议和1号文件将相继出台。政策对种子行业的影响将是很大的。自2002年实行良种补贴政策以来，我国的良种补贴金额已经从1亿元提高到目前的170亿元以上，几乎做到水稻、小麦、玉米、棉花全国范围全覆盖。大豆、油菜、青稞和马铃薯在优势产区全覆盖，且开始试点花生良种补贴。我们认为，政策密集出台，将对我国种子行业产生较大影响，推荐登海种业和敦煌种业。

    水产养殖

    消费升级概念是我们长期关注的农林牧渔行业的投资线索。随着人们收入水平提高，消费会由基本消费向奢侈消费转变，这会使得高级农产品种植、养殖业在长期内受益。我们长期看好高级水产品养殖业。

    就四季度而言，冬令进补是我国传统饮食文化重要组成部分，四季度是高级水产品的传统需求旺季。基于以上原因，我们看好海参养殖企业，推荐顺序依次为獐子岛、东方海洋和好当家。