导读：报告要点 我们认为，纺织服装行业是中国少数具有全球竞争力的行业之一，未来十年，中国纺织服装行业的世界霸主地位是不可动摇的。在此前提下，人民币升值、反倾销、出口退税率下调、劳动力成本提高等不利因素反而有利于促进中国纺织服装行业结

报告要点 我们认为，纺织服装行业是中国少数具有全球竞争力的行业之一，未来十年，中国纺织服装行业的世界霸主地位是不可动摇的。在此前提下，人民币升值、反倾销、出口退税率下调、劳动力成本提高等不利因素反而有利于促进中国纺织服装行业结构升级，完成由低附加值产品重复建设向高技术含量、高附加值产品结构的进化。 通过与对中国纺织服装业最有威胁的印度纺织服装行业比较研究，我们认为，中国与印度处于不同的产业发展阶段：印度正处于规模发展的初期，资源、环境因素与中国还有相当大的距离；中国已经完成了产业的规模化建设，目前正处于产业结构升级的过程中。 我国是世界上纺织原料最丰富的国家，但却是纺织原材料成本最高的国家，从这一悖论中可以得出结论，中国纺织服装行业目前遇到的恶劣的外部环境是产业内部发展到一定程度的结果。纺织服装行业结构调整将成为中国少数几个通过市场竞争完成的产品结构升级的行业之一。 印度纺织服装业在快速发展过程中，由于其纺织原料产出远小于中国，因此将会比中国更快地遇到资源瓶颈。 在行业结构调整期间受益的企业无疑是那些具有世界竞争力、技术领先、规模优势、品牌知名度的大型纺织服装公司。我们重点推荐具有色织布垄断优势、技术优势的鲁泰和具有服装品牌优势、强大的资源整合能力的雅戈尔。 纺织服装行业在国民经济中的地位 中国纺织服装行业目前受设限、反倾销、人民币升值、出口退税率下调以及东南沿海劳动力价格提高等因素的影响，行业竞争力有所下滑，部分欧美订单转移到印度、越南等东南亚及南亚国家，侵蚀了我国原有的部分市场份额。作为世界纺织服装制造中心，中国纺织服装行业真正的威胁并非来源于人民币升值和反倾销所带来的利润率下滑，而是被竞争对手取代的可能性。印度以其充足的劳动力和原料资源，被国际舆论普遍认为是2005年后中国主要的竞争对手。因此我们将中印纺织服装行业发展状况进行对比，以找到我国纺织服装行业的发展方向。 与中国一样，印度纺织业的产值在其国民经济中占有7%的份额，纺织服装行业是其国内重点扶持的行业之一，预计未来几年将保持较快速度的增长。 纺织服装出口金额占出口总值比重由25%下降到15%。尽管两国比重都有所下降，但纺织服装的出口仍然占据较大份额。 可以看出，无论是在国民经济，还是在对外贸易方面，中国和印度的纺织服装业都是非常重要的。此外，中国和印度是世界两个人口大国，都存在较大的就业压力，而纺织服装行业劳动密集型的特点能够缓解这方面的压力。纺织服装行业也都属于两国的传统行业，两国都具有资源方面的优势，因此无论是主观还是客观上，印度都被认为是中国纺织服装行业最有力的竞争对手。 纺织原料比较 在纺织原料中，中国比印度具有明显的优势。印度黄麻和天然蚕丝产量居世界第一。而中国在棉花、化纤、蚕丝、苎麻产量都居世界第一，其中化纤、蚕丝、苎麻产量超过全球总产量的半数以上，亚麻居世界产量第二，也明显优于印度。 棉花 中国是世界上最大的棉花生产国，2006年的棉花产量高达672.91万吨。但由于中国纺织业规模较大，对棉花需求远远超出棉花产量，2002年供需基本相当，2003年开始进口棉花，2006年，中国棉花市场对外依存度达35%。因此国内市场棉花价格高于国际市场棉花价格。 印度是继中国和美国之后的世界第三大产棉国，目前印度棉花产量不到中国产量的一半，但由于印度棉纺行业规模相对较小，因此印度自产的棉花基本能够自给自足，国内市场棉花价格低于国际市场。 从对2007年国际棉花市场预测来看，全球2007年棉花产量略低于消费量，基本能够满足需求，棉花价格可能会稳中有升。而印度产量将有所增加，不仅能够满足国内市场的需求，而且还会出口一部分棉花，因此印度国内棉花价格仍然会低于国际市场价格。而我国的棉花消费量预计有所增加，预计今年棉花缺口达400万吨。 而配额只有89万吨，其余进口棉花将缴纳进口增值税，以保护国内棉农的利益。因此预计国内棉花价格将略高于国际市场价格。 由此看来，中国棉花产量虽然较印度具有明显优势，但由于国内需求旺盛导致进口依存度达35%，且棉花产量不稳定导致的价格波动对棉纺企业不利；相反印度虽然产量相对不大，但国内需求量小，棉花价格低于国际市场价格。因此对于具有棉花资源的棉纺企业来说具有较强的成本优势。 化纤 中国化纤产业的生产设备、工艺水平比印度先进，在POY、DTY、FDY领域与印度相比有着相当强的实力，先进技术的引进与消化吸收都较好，特别是聚合工艺已经相当成熟，接近国际先进水平。 从2002年以来，中国的化纤工业始终保持着稳定、快速的发展势头。2002年1月，中国合纤产量已达68万吨，而到2006年5月，达到155万吨，增长了127.65%。 印度虽然是第五大合成纤维生产国，但其化纤工业发展远不如中国，2002年1月仅有6万吨的产量，到2006年5月达到8.7万吨，增长44%。且从近几年的产量情况来看，产出并不稳定，波动性较大。 其它纺织原料 此外，中国还有一些特有和稀有的天然纺织资源。中国是世界上最大的蚕丝生产国，蚕丝产量占世界的70%以上。中国是亚麻主要生产国，生产能力居世界第二位。苎麻纤维虽然仅占我国纤维总量的1%，但却占到世界苎麻纤维产量的99%。 除棉花和合纤外，印度也是世界上最大的黄麻生产地、第二大生丝生产国，而其天然蚕丝产量居世界第一，原材料供应也较为充足。 生产成本比较 从纺纱成本比较来看，中国的纺纱成本虽然低于平均水平，但仅低于意大利、美国、越南，却高于巴西、韩国、印度，印度是纺纱成本最低的国家，比我国成本低11%。从结构上看，我国纺纱成本高在原材料成本和水费上，尤其是原材料成本高出印度34.4%，比平均水平也高出21%，这是使我国纺纱成本居高不下的最重要的原因。 如果我国纺纱的原材料成本降到第二大的意大利的1.42水平，则总消耗就能降到2.5美元，仅次于印度。
由此看来，较高的原材料成本表明由于单纯规模扩张带来的资源紧缺已经成为制约我国纺织行业最主要的瓶颈。 最高的水费同样表明我国纺织行业存在的过度消耗，而我国“十一五”构建和谐社会的主题促使纺织行业清洁生产、降低水资源耗用及环境污染方面得到进一步的规范。 我们认为，尽管我国是纺织原料最大生产国，但由于规模扩张过快仍然导致资源紧缺，而趋紧的外部环境有利于纺织行业由粗放式增长向集约式增长的转变。 出口竞争力比较 从纺织服装出口总值来看，中国远远超过印度。在2000年到2006年期间，中国纺织服装出口金额由480亿美元增长到1198亿美元，增长幅度达到149%。在此期间印度纺织服装出口金额由98亿美元增长到160亿美元，增长幅度为63%。 出口能力 从增长率来看中国也远高于印度，近四年来，中国纺织服装年出口增长率保持在20%以上，而印度只有10%左右。但从上图中可以看到一个趋势，在2006年以后由于反倾销和欧美设限，导致部分订单流向印度，致使印度出口增长幅度在2006年达到18%，已经很接近中国。尤其是印度基数较低，因此预计在未来几年其增速将超过中国。 我们可以做个情景分析，按2006年中国出口金额1198.6亿美元，印度出口金额160.4亿美元计算，如果中国出口额年增长率分别为5%、10%、15%，而印度出口金额增长率在20%、25%、30%，则按最悲观的情景计算，印度纺织服装出口额超过中国也要10年的时间。 出口结构 从出口结构来看，中国主要出口国家是日本、美国和欧盟，印度主要出口国家是欧盟和美国。中国对美国和欧盟的出口各占纺织服装总出口金额的14%，而印度对欧盟和美国的出口占比则达到25%和27%，二者之和已经超过总出口额的一半以上，可见，印度对欧盟和美国的依赖性更强。此外，对纺织服装需求较大的日本市场，中国则具有绝对的优势。 从两国主要出口国家占比发展情况来看，中国对日本出口比重呈下降趋势，欧盟和美国则呈上升趋势，从2005年开始由于纺织品配额的取消，对欧美出口猛增形成了对日、欧、美三个主要国家的出口结构。而印度从上世纪末到2005年期间对欧盟的出口比重略有下降，在2006年才有所回升。 尽管印度对欧美出口额所占比较较大，但从出口金额上相比，仍远低于中国对欧美的出口。中国对欧盟出口额为163亿美元，印度为44亿美元。中国对美国出口额为165亿美元，印度为47亿美元。因此在印度最重要的欧盟和美国市场，中国市场份额比印度高出近3倍。 从2000年到2006年期间，印度纺织品出口额由46.6亿美元增长到68.4亿美元，增长幅度为61%，服装出口额由45亿美元增长到110亿美元，增长幅度为94%。在纺织品增长的26亿美元中，美国和欧盟纺织品增长仅为4.66亿，占18%。 而在服装增长的53亿美元中，有40亿美元是对欧盟和美国的增长，占75%。可见，印度在近6年的增长中，服装增长幅度更大，且主要是由于欧美对服装需求的拉动，而纺织品增长则主要对欧美之外的国家。
在2000至2006年期间，中国纺织品出口由136亿增加到374亿美元，增长率为174%，服装出口由357亿增加到1007亿美元，增长幅度为182%。其中服装增加的649亿美元中有228亿是对欧盟和美国的增加，占35%，日本服装出口增加很少。而纺织品增加的237亿美元中，对欧盟增加189亿，美国44亿，日本40亿，这三个国家之和占到总增加额的80%。 从以上分析可以看出，无论是服装还是纺织品中国在出口金额和增长率两方面都远远超出印度。相对来说，印度的服装竞争力要强于纺织品。中国纺织品在欧盟还是具有相当大的竞争力的。 行业地位及发展方向比较 印度纺织部长JNingh11月16日称，印度政府提出两项扶持纺织工业的重大计划，吸引纺织行业的私企经营者。政府对进入综合纺织园计划的织布、加工和服装企业提供40%的扶持。2005年印度政府对纺织业的投资大约1500亿卢比，今年的目标是将投资提高一倍。 我国纺织业“十一五”发展规划则提出了产业结构调整的目标，重点在于加快技术结构调整，提高产品附加价值；加大原料结构调整，实现原料的多元化；加快重点行业调整，推进结构优化；提高纺织资源利用效率，减少环境污染；大力推进自主品牌建设，创建具有国际影响力的自主知名品牌；推进企业组织结构调整，提高产业集中度；促进东中西部协调发展，优化行业区域布局。2004年11月由中国纺织工业协会发布，提出了以下科技进步目标：到2010年我国将重点突破28项关键技术及10项新型成套关键装备，大大提高纺织行业的科技水平，到2020年实现产业升级，建成现代化纺织强国。 中印两国政府对纺织服装行业的发展都非常重视，对产业未来发展也都进行扶持和规划，从两国纺织业政策的对比中可以看出，最大的区别在于： 印度政府对纺织业的态度是扶持以促进其发展；中国政府对纺织业的态度是调整以优化结构。 印度是世界上第二大纺织品服装生产国，其优势在于劳动力廉价，原料多样化，有传统设计技术，庞大的国内市场。但其投资不足而且分散，原料加工成本较高，设备更新跟不上，且一直以来企业规模偏小。可以认为，中国和印度纺织业处于不同的发展阶段，印度处于规模增长的初级阶段，如果其纺织业发展到一定规模时，将比中国更快地面临资源瓶颈。 行业内重点跟踪公司推介 我们的观点是：中国纺织业已经完成初级的规模化发展，在近十年内不会遇到威胁的前提下，外部环境的恶化有助于纺织服装行业产业结构升级、通过市场竞争进行的行业内整合，使纺织服装行业更健康地发展。在这期间，没有竞争力和规模优势的企业将被淘汰，有竞争力的企业将会获得更大的发展空间。 我们看好纺织领域内具有全球竞争优势、规模优势和技术领先的公司，看好服装领域内具有品牌优势和良好的营销渠道的公司。 鲁泰A：色织布龙头企业，主业专一，多年的色织布经营积累了丰富的管理经验；在2008年新建色织布项目达产后，其产能达到1.23亿米，居世界首位；其色织布全球市场份额居世界第一，目前已达到15%，具有稳定的客户渠道；色织布技术始终居国际先进水平，注重技术创新，不断进行新产品及新工艺研发。维持推荐评级。 雅戈尔：服装主业中以专卖店为主的营销网络的建设使公司始终把握市场环境，这保证其男装品牌在国内的领先地位；房地产及股权投资的地域性保证其战略多样化的成功，这反过来又为主业的进一步拓展提供了资金保障，这有助于其在未来激烈的国内市场竞争中占据有利的地位。维持推荐评级。
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