导读：“当一家上市公司因为宏观经济因素、行业因素、经营因素等导致退市，在上市公司依法履行了应尽披露义务的前提下，投资者要自行承担投资判断的结果，期盼不理性的投资行为由国家买单是不切实际的。”证监会投资者保护局负责人表示。
内容提示：在投资者明知道这些公司整体业绩不佳，很多公司依靠各种手段进行利润操作的情况下，股价恶炒带来的“垃圾股”狂欢已有击鼓传花之势，而未来一旦退市制度趋严，投资者可能将自己为非理性投资买单。“当一家上市公司因为宏观经济因素、行业因素、经营因素等导致退市，在上市公司依法履行了应尽披露义务的前提下，投资者要自行承担投资判断的结果，期盼不理性的投资行为由国家买单是不切实际的。”证监会投资者保护局负责人表示。
正文：蓝筹股获力挺难敌ＳＴ板块炒作上涨 “垃圾股”狂欢最终谁来买单？
尽管监管层力挺蓝筹股投资价值，但在春节过后整整四周，Ａ股市场中１００多只ＳＴ板块股票（包括遭特别处理的ＳＴ股和遭退市警告的＊ＳＴ股）股价全线上涨，交易量快速上升，全面跑赢蓝筹股。在投资者明知道这些公司整体业绩不佳，很多公司依靠各种手段进行利润操作的情况下，股价恶炒带来的“垃圾股”狂欢已有击鼓传花之势，而未来一旦退市制度趋严，投资者可能将自己为非理性投资买单。
2012-2016年中国证券业IT市场监测与前景预测研究报告
2007年北京、上海居民家庭投资理财行业研究及市场发展趋势分析报告
2009年中国基金业市场分析研究报告
节后ＳＴ板块近四成股票涨逾２０％ 吸引力远大于蓝筹股
春节过后，与上证指数四个交易周以来不到４％的涨幅相比，１１５只在１月２０日之后有过交易的ＳＴ板块股票表现异常活跃，截至２月２３日，仅有ＳＴ园城、ＳＴ渝万里和ＳＴ华塑三只股票股价下跌，而ＳＴ板块股票中有近四成的股价涨幅超过２０％。
虽然监管层在节后多次力挺目前蓝筹股的投资价值，但从实际情况看，在上证指数的前十大权重股中，节后上涨幅度最大的贵州茅台股价仅上涨７．５％，而中国石油、工商银行、农业银行等超大型蓝筹股的涨幅都不到２％，中国石化股价在１９个交易日中甚至下跌了０．９％。
ＳＴ板块不仅股价遭到炒作，其成交量也持续增加，在２月２２日与２３日沪深两市总成交金额突破２０００亿元大关的两个交易日中，多只ＳＴ板块的股票成交金额过亿元，其中２３日ＳＴ申龙与ＳＴ金叶的成交金额分别达到５．８亿元和４．４亿元，两者相加超过了中国人寿、中国石油、农业银行和中国银行当天成交金额的总和。
从市场估值上看，ＳＴ板块中已经发布年报公司的估值动辄过百倍，而中证１００指数中股票的平均市盈率仅有不到１４倍。对此，国信证券资深策略分析师黄学军表示，节后新股与ＳＴ板块股票炒作浪潮再起，其热度远超蓝筹股，这反映出节后股市震荡向上过程中投资者投机情绪的上升。
除了ＳＴ申龙在暂停上市近三年后恢复交易当日暴涨近三倍以外，在ＳＴ板块中最为火爆、在市场中最能表现投机情绪的，当属＊ＳＴ盛润Ａ和ＳＴ黑化在节后分别连拉１０个和７个涨停板的“壮观”景象，其中在＊ＳＴ盛润Ａ拟进行重组的消息公布前，其股价就连续７天涨停，不仅显示出投机情绪浓厚，更有内幕交易嫌疑存在。
“不死鸟”进入“生死倒计时” 拿补贴、卖地产、搞重组热火朝天
在春节过后ＳＴ板块表现异常火爆的情况下，相关上市公司进入“生死倒计时”，一些连续亏损两年或两年以上的上市公司从去年四季度便开始通过资产处置、债务重组和政府补贴等方式进行利润操作，以保住“壳资源”。
据上市公司２０１１年业绩公告或预告初步统计，在目前所有股票被冠以“ＳＴ”和“＊ＳＴ”的公司中，有４２％的公司２０１１年净利润出现同比下降或亏损，其中绝大多数是之前已经连续亏损两年，股票被冠以“特别处理”的公司；而与之相对应的是，有２８％的公司２０１１年净利润同比增加或出现扭亏为盈，而其中大多数是之前因连续三年亏损，股票被冠以“退市警告”的公司。
中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军指出，在再次亏损即将面临暂停上市的情况下，不少被股票“＊ＳＴ”的上市公司都着急用各种手段“保壳”，而仍有时间空间的“ＳＴ”公司则显得并不着急。
记者发现，在今年一季度，使用包括资产处置、债务重组和政府补贴等各种手段起死回生的上市公司确实不在少数。股价炒作异常火爆的ＳＴ金叶１月初公告拟设立珠宝矿业投资公司，其股价两个月来飙升５０％；ＳＴ化工、ＳＴ迈亚、ＳＴ祥龙、＊ＳＴ西轴分别获得环保项目专项资金补助９２０万元、淘汰落后产能财政奖励４２４万元、节能减排奖励８０１万元、第二大股东债务利息减免６５００万元，成为获得地方政府或大股东直接注血的典型；而ＳＴ昌鱼更是着急转让旗下房地产开发公司股权，预计将带来过亿元收入。
除此之外，因为计划进行资产重组而停牌的ＳＴ板块上市公司多达近２０家，ＳＴ申龙暂停上市近三年后“回归”市场首日暴涨近三倍的传奇故事，更是“鼓舞”了不少期待着资产重组的投资者。
中国证监会投资者保护局负责人表示，部分投资者热衷于炒作业绩差公司和所谓的“壳资源”，其根源除了投资者“一夜暴富”的念头以及盲目跟风的投资行为之外，主要原因是我国证券市场上一些业绩差的公司不断演绎着“不死鸟”的传奇，大量ＳＴ板块的上市公司通过多种方式进行利润操作，规避了现有退市制度。这种状况助长了投资者非理性的投资行为，认为尽管公司连年巨亏也不会退市，从而豪赌借壳重组获取暴利。
股价恶炒或变击鼓传花 退市制度趋严成“紧箍咒”
在“垃圾股”狂欢的背后，股价恶性炒作带来击鼓传花式风险，正在随着ＳＴ板块股票股价的持续上涨而增加，而未来退市制度的趋严，已经开始逐渐成为投机者的“紧箍咒”。监管部门提醒，“在上市公司依法履行了应尽披露义务的前提下，投资者期盼不理性的投资行为由国家买单是不切实际的。”
回顾２００７年尚处于上一轮大牛市的Ａ股市场，在当年春节过后，ＳＴ板块也曾经出现一轮显著迅猛的上涨，“乌鸦满天飞”的景象依然让人记忆犹新，但在当年“５·３０”暴跌之后，市场迅速抛弃“垃圾股”转向大市值蓝筹股，ＳＴ板块经历了连续的暴跌。
对此，泰康资产管理公司权益投资部研究员杨景认为，目前蓝筹股估值依然不是很高，但相较而言本来就存在较大风险的ＳＴ板块已经出现爆炒迹象，值得投资者注意。而一位基金公司研究员也表示，股价恶性炒作的最终结果，就是接到击鼓传花“最后一棒”的投资者将要为此买单。
除去股价风险的上升，有业内人士认为，随着未来监管层对退市制度更加严格落实，ＳＴ板块“壳资源”的价值可能将面临真正的考验。
退市制度作为资本市场的“净化器”，能够促进市场发挥优胜劣汰的功能，在竞争中优化上市公司结构，督促管理层认真经营公司。北京大学中国金融研究中心证券研究所所长吕随启此前对记者表示，监管部门应设计包括完善退市制度在内的一整套投资者保护体系，从源头上保护中小投资者利益。
中国证监会投资者保护局负责人表示，落实严格的退市制度，有助于引导投资者理性、价值投资，形成健康的投资文化和氛围。退市制度的制定过程中将会充分考虑保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，但不能理解成为投资者的非理性投资行为“买单”。在退市制度的研究制定过程中，证监会在制度设计层面将考虑保护投资者的机制。
“当一家上市公司因为宏观经济因素、行业因素、经营因素等导致退市，在上市公司依法履行了应尽披露义务的前提下，投资者要自行承担投资判断的结果，期盼不理性的投资行为由国家买单是不切实际的。”证监会投资者保护局负责人表示。
