导读：证券行业正在开展一场关乎行业变革的大讨论。有券商高管表示，这是自综合治理以来券业“动静最大、层次最高”的一嘲头脑风暴”。

内容提示：　证券行业正在开展一场关乎行业变革的大讨论。有券商高管表示，这是自综合治理以来券业“动静最大、层次最高”的一场“头脑风暴”。在搜集来自行业一线的诸多建言的基础上，证监会机构部日前下发的一份监管通报将建言整理为十大类，包括发行保荐制度改革、债市发展、经纪业务转型、资产管 理业务和行业创新等。该通报共列出48条具体建议，包括引入存量发行制度、扩大网下配售比例、提高机构投资者参与度等。对于这些建言，监管层正加紧研究可 行性及实施方案，多项政策正在论证和酝酿中。


　　正文：建议调整净资本计算规则、扩大资管投资范围

　　证券行业正在开展一场关乎行业变革的大讨论。有券商高管表示，这是自综合治理以来券业“动静最大、层次最高”的一场“头脑风暴”。

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　　在搜集来自行业一线的诸多建言的基础上，证监会机构部日前下发的一份监管通报将建言整理为十大类，包括发行保荐制度改革、债市发展、经纪业务转型、资产管理业务和行业创新等。该通报共列出48条具体建议，包括引入存量发行制度、扩大网下配售比例、提高机构投资者参与度等。对于这些建言，监管层正加紧研究可行性及实施方案，多项政策正在论证和酝酿中。

　　大讨论始于证监会主席郭树清提出的“三个如何”。今年春节后，证监会和证券业协会派出高规格队伍，召集数十家证券公司在京、沪、深等地密集调研，广泛征求对行业创新发展和机构监管工作的意见，调研的内容几乎涵盖券业的每一项业务。

　　“监管层放松管制的决心和推动创新的步伐超出我们的预期。”一些参与讨论的券业高管表示，行业有望迎来一轮创新变革。

　　制度建设凸显市场化

　　“实体经济做好，资本市场才有做大做强的基础。”对于此轮调研，有券商高管表示，在提交给证监会的多项建言中，排在前面的均围绕资本市场如何服务实体经济。

　　“另一方面，只有资本市场做大做强了，证券行业才有加速发展的可能。”

　　通报显示，在券业的十类建言中，排在前面的三类均围绕资本市场制度性建设，包括新股发行体制改革、保荐制度改革及债券市场的发展。

　　“市场化”成为券业所期待的改革大方向。例如，在新股发行体制改革方面，券商建言引入存量发行制度，对询价过程和时间逐步放宽，取消对新股询价机构配售股份3个月禁售期的规定等。在保荐制度改革方面，券商建言弱化保荐代表人的地位和责任，强化保荐机构的权责利，对保荐机构实施适度的分类管理，加大对保荐机构和保荐人的处罚力度，提高违规成本。

　　公司债发行制度也有望进一步市场化。券商透露，未来不排除对符合一定条件的公司债券发行实行注册制度，推动公司债发行从核准制向注册制度转变。此外，监管层和券业均意识到应提高银行、信托、QFII等机构投资者的参与度，高收益债、利率互换等基础衍生产品、债券指数基金等新产品已进入监管层的视野。

　　券业主动谋求转型

　　证券行业自身的转型及生存发展也是讨论的一大主题。多数券商都看到了行业发展面临的桎梏。行业竞争加剧，佣金费率持续下降，经纪业务必须由单一通道服务模式向全方位的财富管理转型。经过多年发展，券商资产管理业务在理财市场上的劣势地位依然明显，存在总量较小、产品投资范围较窄、盈利模式过度依赖证券买卖差价、不能及时适应市场变化推出满足客户需求的产品等问题。资产证券化业务也处于起步阶段，市场容量小，流动性较差，投资主体单一。

　　对于这些问题，券商提出多条建议。例如，在合规的前提下非现场受理柜台业务，允许证券公司销售更多种类金融产品，加强佣金价格监管与行业自律。分析人士表示，这些改革在目前的监管体系下就可以展开，其风险可控并且对行业影响深远。就下一步的制度建设而言，业内希望监管层能加强营业部分类管理，尽快组织一批新型营业部试点，并赋予证券公司分公司业务经营职能。

　　资产管理业务存在投资品种及范围大扩围的需求。券商认为，目前集合资产管理业务的投资范围仅限于股票、债券等证券类品种，产品严重同质化，建议将未上市公司股权、PE基金、信托及银行理财产品、各类收益权乃至房地产、矿产、艺术品等都纳入投资范围，使券商资管业务由传统的证券资产管理模式向全方位的资产管理模式发展。此外，可以推出保本、分级等创新型产品，推动集合资产管理计划份额上市交易，扩大集合理财投资者范围并降低准入门槛。

　　证券行业还期待资产证券化业务常规化，并建议适当调整证券公司“走出去”的准出资格。

　　创新业务加速推出

　　对于来自行业一线的建言，监管层给予积极回应。某券商高管透露，证监会机构部已对券商明确表示，对于证券公司提出的可行性建议，将会同有关方面抓紧研究实施方案，落实分工协作，加快推进行业的创新发展。

　　多项新业务可谓箭在弦上。证券公司多年来呼吁的放宽净资本监管标准也在此轮大讨论的建言中，并已经进入监管层视野，目前正在行业内部征求意见。这一制度的改革有望调整净资本计算规则，合理确定扣减比例，允许证券公司适当提高财务杠杆率，减少对公司业务尤其是创新业务的过度限制。“对券商而言，这是一项革命性变革，证券行业可以有更多的资金支持创新产业的发展。”上述券商高管表示，净资本的新规有望随券业发展大讨论的收尾及行业新政策变革一并出台。

　　与证券行业利益相关的场外市场建设是春节后证监会多轮调研的重中之重。在机构看来，场外市场是一个多层次的市场体系，除全国性的场外市场外，其他形式的场外市场也有一定的发展空间，例如以证券公司柜台交易为核心的区域性场外市场。目前，柜台交易制度框架已浮出水面，最快有望在下半年正式实施。

　　市场普遍关注的并购基金已在酝酿之中并即将推出，券商提出了诸多设想，例如，设立并购基金管理子公司，放宽并购基金持有上市公司股权比例限制等。

　　“现在的讨论只是开始。”有券商高管表示，进入3月后，关于券业创新变革的话题将迎来更多讨论。我国证券行业有望如同上世纪七十年代的美国资本市场一样，在佣金市场化、行业监管放松的背景下，通过一轮如火如荼的创新迎来一场新的行业大变革。“如果说上一轮综合治理是‘剩者为王’，那么这一轮创新变革将是胜者为王，谁在创新领域跑得快一步，谁就能成为未来行业的领跑者。”