导读：三月巴西中南部开榨，不久后巴西新糖将进入国际市场，2007糖市将何去何从呢？近几个月来，糖市显得较为平静，与2006的行情形成鲜明的对比：2006年2月国际糖价冲高至25年来的新高19.73美分，然后在仅仅几个月时间里回落到10美分左右，并在主要在10-11.5
三月巴西中南部开榨，不久后巴西新糖将进入国际市场，2007糖市将何去何从呢？近几个月来，糖市显得较为平静，与2006的行情形成鲜明的对比：2006年2月国际糖价冲高至25年来的新高19.73美分，然后在仅仅几个月时间里回落到10美分左右，并在主要在10-11.5美分之间上下盘整。2007年以来，糖价并没有突破这一盘整区间，在这新的一年里，有什么因素来搅动糖市呢？今年是国际糖市4年以来首次出现产量过剩的第一年，各机构预计产量过剩将达到600-800万之间。（1）今年也是欧盟糖业改革后减少出口的第一年，以往对欧盟高品质白糖的需求将由主要由中东和北非的精炼糖厂来满足，白糖的生产和贸易结构将发生巨大改变，因此今年的白糖市场注定是不会平静的。而随着各国特别是中东和北非国家的精炼糖厂的兴建和陆续投产，这些地区对巴西原糖的需求将不断增长。（2）目前巴西在国际原糖市场的份额已经突破60%，处于垄断地位。不过随着巴西国内和国际对酒精的需求不断增长，生产商将会加大酒精生产力度，这样一来，情况就变得更加复杂了，巴西这一头号出口大国会把生产的天平倾向哪边呢？（3）今年产量增幅最大的应属印度，印度在沉静了几个榨季后，这两年的产量连续大幅增长，2006/07榨季的产量更是有望达到2500万吨，而国内消费仅为约2000万吨左右，因此将有400-500万吨的剩余，出口能力大幅提升。（4）除了这些基本面的变化之外，我们也注意到了资金层面的一些新动向。随着糖价已由去年的高位回落到10美分左右，国际游资正在调整投资组合，并有意在糖市中追逐套利机会。2007年几大期货交易所也是动作频频。看似平静的2007也孕育着不稳定因素，下面就这几个因素简单分析一下吧。
一、精炼糖厂产能迅速增长
欧盟自2006年5月22日开始执行糖业体制改革，缩减500万吨的精炼糖出口量，并将逐渐从纯出口国转变成纯进口国。因此，精炼糖生产区域的转移将是2007年糖市关注的焦点之一。在2002年10月，欧盟便开始着手糖业改革，当时就在全球范围内掀起了一波精炼糖厂投资热，目前部分精炼糖厂已经投产，其他糖厂仍在兴建中。不过全球现有的精炼糖厂中有很大一部分是在此前就已经开始兴建了。据统计，在1995年至2002年期间，新增精炼糖加工能力达500多万吨，自此之后新增的加工能力为370万吨，目前新增加工能力仍以100万吨/年以上的速度快速增长。随着原有精炼糖厂的扩产和新糖厂的投产，预计未来2-3年内，全球炼糖能力还将增加470万吨，逐步弥补欧盟减少出口后所留下的供应缺口，因此预计在2008年之前，色值45的精炼糖供应偏紧的状况仍不会得到有效缓解。
全球精炼糖厂的兴起将在很大程度上改变整个食糖市场的生产结构和贸易结构，在新的格局确立之前，白糖市场的动荡是难免的。在高品质白糖生产区域转移的大背景下，LIFFE市场也作出了相应的措施以适应新形势，LIFFE市场不仅增加了交割地点，还取消了地区运费升贴水来适应这一变化，在这些变化下，期货盘面的价格无疑将受到影响。
二、巴西酒精：
上榨季巴西中南部累计产蔗3.71亿吨，预计2007/08榨季将增长至4.1亿吨。新增外资的流入是巴西糖业和酒精业发展的重要推动力量，而且有意思的是大部分外资来源于投资基金而不是传统糖业投资者，并且主要是投入到酒精生产方面。目前巴西占据了全球食糖贸易份额的半壁江山，甘蔗产量的增长必将增加巴西的食糖出口能力。不过我们也得考虑巴西国内和国际对酒精需求不断增长这一因素。国内方面，近日巴西政府考虑从4月份将汽油中的酒精浓度从23%提高至25%，此外更重要的一点是巴西国内柔性燃料汽车（FFV）的销售增长速度相当惊人。2004年时FFV的数量仅为32.8万辆，2005年就增加81.2万辆，而2006年增至140万辆，以目前80%的增长速度来计算，今年巴西国内柔性燃料汽车饱有量将从目前的250万辆增至400万辆左右，新增车辆将意味着国内将产生大量新增酒精需求，这也将促使生产商在新榨季里生产更多的酒精，特别是在酒精利润高于食糖利润的情况下。而在出口方面，由于今年美国本土酒精产量增产，从而将减少对巴西酒精的需求，因此今年巴西对美国的酒精出口量将会减少。不过目前巴西酒精的出口价格要比去年下跌了100美元/立方米，因此如果国际油价能站在55美元/桶之上，而酒精价格继续保持在相对低位的情况下，新的需求将逐渐浮出水面，而近月来欧盟和亚洲等国从巴西进口的酒精数量呈上升趋势。
三、亚洲：印度和泰国出口能力大增
印度
随着亚洲地区从过去两榨季的干旱中恢复过来，2006/07榨季预计食糖产量将增长1000万吨。亚洲增产最明显的要数印度了，食糖产量从初期预计的2200万吨一路上调至2500万吨，甚至有机构认为将达到2600万吨的水平。本榨季印度的食糖产量至少过剩450万吨，出口能力大幅提高。而印度政府继1月初解除出口禁令后，近日拟向糖业界提供75亿卢比的援助计划，其中35亿卢比用于收储115万吨白糖，40亿卢比作为食糖出口补贴。印度一直来都是国际市场中的不确定因素，如果此次印度在出口补贴援助下大量出口，无疑将加重糖市的供给压力，不过目前糖价对于印度厂商来说并无吸引力。据印度官员称，1月3日-3月9日期间政府已发放80万吨食糖出口许可证，其中55万吨的出口许可是发放给那些无复出口义务的糖厂，其余部分发放给ALS制度下有出口义务的糖厂。但截至3月20日，仅有25万吨食糖出口到国际市场，在糖厂出口意愿低的情况下，今年印度到底会出口多少仍是个未知数。
泰国
去年泰国累计出口了224万吨食糖。本榨季泰国的食糖产量将近700万吨，增长200万吨左右，而增产部分将全部转为出口，预计出口量将达到450万吨。
四、国际游资活跃
我们首先来关注一下这两年的高盛商品指数（指数涵盖了食糖在内的26种商品）。在连续两年的上涨后，2006年高盛商品指数开始回落，其中品种之一的食糖回落幅较大。虽然2006年高盛商品指数表现不佳，但仍然吸引了不少投机者的关注，资金仍在不断流入。自糖价在2006年初摸至近年来新高后开始一路走低，虽然今年食糖可能不再是期货市场上关注的焦点，不过我们仍看到对冲基金依然活跃在其中。比如今年受暖冬的影响，国际油价跌至了18个月来的新低，受此影响，糖市里的对冲基金在2007年年初大量平仓，可见糖市里的基金操作依然活跃。今年的商品期货交易委员会（CFTC）交易商委托报告中除了商业和非商业持仓报告外，还新加入了指数基金的持仓情况。据最新的CFTC持仓报告显示，指数基金目前在糖市中持有的净多单为204,855张，在净多持仓中占到相当的比例。从总体上说，投机商的动向仍将是影响今年糖市的重要因素。
此外，今年几大期货市场动作频频。首先洲际交易所（ICE）正式吞并了历史悠久的NYBOT交易所，并推出了电子盘交易，而且交易时间也突破了以往3小时传统，电子盘从美东时间凌晨1点半持续至下午3点15，公开叫价盘从早上8点至中午12点。交易所试图通过延长交易时间来吸引更多的交易商入市交易。从近段时间的交易来看，电子盘的成交量已超过了公开叫价盘面。伦敦LIFFE期货市场也不甘“寂寞”，于今年2月份推出了原糖期货合约，同时增加了白糖合约的交割地以及取消了交割地的运费差价。从操作角度上看，盘面交易时间的延长增加了交易商的操作难度，此外交易主体的增加、交易量的活跃、新市场分流资金等因素无疑将对盘面产生影响。
五、总结
从这几点来看，2007年市场走向尚不明朗。今年全球产量由短缺转向过剩，即使出现供给偏紧的状况也是暂时的、阶段性的。虽然糖价已跌至相对低位，但仍在成本之上，目前糖价基本消化了预期中增产所带来的压力，而且各国也存在补库需求，供需关系不会再出现太大变化。不过白糖市场由于正在经历生产和贸易结构转型，因此该市场的波动在所难免。ICE和NYMEX交易所的电子盘交易方式将增加了原糖市场操作上的复杂性，而LIFFE白糖市场交割地以及取消地区差价也将给白糖期货市场带来影响。由此看来，2007年预计将是局部动荡、总体平静的一年。 (小麦)
印度
随着亚洲地区从过去两榨季的干旱中恢复过来，2006/07榨季预计食糖产量将增长1000万吨。亚洲增产最明显的要数印度了，食糖产量从初期预计的2200万吨一路上调至2500万吨，甚至有机构认为将达到2600万吨的水平。本榨季印度的食糖产量至少过剩450万吨，出口能力大幅提高。而印度政府继1月初解除出口禁令后，近日拟向糖业界提供75亿卢比的援助计划，其中35亿卢比用于收储115万吨白糖，40亿卢比作为食糖出口补贴。印度一直来都是国际市场中的不确定因素，如果此次印度在出口补贴援助下大量出口，无疑将加重糖市的供给压力，不过目前糖价对于印度厂商来说并无吸引力。据印度官员称，1月3日-3月9日期间政府已发放80万吨食糖出口许可证，其中55万吨的出口许可是发放给那些无复出口义务的糖厂，其余部分发放给ALS制度下有出口义务的糖厂。但截至3月20日，仅有25万吨食糖出口到国际市场，在糖厂出口意愿低的情况下，今年印度到底会出口多少仍是个未知数。
泰国
去年泰国累计出口了224万吨食糖。本榨季泰国的食糖产量将近700万吨，增长200万吨左右，而增产部分将全部转为出口，预计出口量将达到450万吨。
四、国际游资活跃
我们首先来关注一下这两年的高盛商品指数（指数涵盖了食糖在内的26种商品）。在连续两年的上涨后，2006年高盛商品指数开始回落，其中品种之一的食糖回落幅较大。虽然2006年高盛商品指数表现不佳，但仍然吸引了不少投机者的关注，资金仍在不断流入。自糖价在2006年初摸至近年来新高后开始一路走低，虽然今年食糖可能不再是期货市场上关注的焦点，不过我们仍看到对冲基金依然活跃在其中。比如今年受暖冬的影响，国际油价跌至了18个月来的新低，受此影响，糖市里的对冲基金在2007年年初大量平仓，可见糖市里的基金操作依然活跃。今年的商品期货交易委员会（CFTC）交易商委托报告中除了商业和非商业持仓报告外，还新加入了指数基金的持仓情况。据最新的CFTC持仓报告显示，指数基金目前在糖市中持有的净多单为204,855张，在净多持仓中占到相当的比例。从总体上说，投机商的动向仍将是影响今年糖市的重要因素。
此外，今年几大期货市场动作频频。首先洲际交易所（ICE）正式吞并了历史悠久的NYBOT交易所，并推出了电子盘交易，而且交易时间也突破了以往3小时传统，电子盘从美东时间凌晨1点半持续至下午3点15，公开叫价盘从早上8点至中午12点。交易所试图通过延长交易时间来吸引更多的交易商入市交易。从近段时间的交易来看，电子盘的成交量已超过了公开叫价盘面。伦敦LIFFE期货市场也不甘“寂寞”，于今年2月份推出了原糖期货合约，同时增加了白糖合约的交割地以及取消了交割地的运费差价。从操作角度上看，盘面交易时间的延长增加了交易商的操作难度，此外交易主体的增加、交易量的活跃、新市场分流资金等因素无疑将对盘面产生影响。
五、总结
从这几点来看，2007年市场走向尚不明朗。今年全球产量由短缺转向过剩，即使出现供给偏紧的状况也是暂时的、阶段性的。虽然糖价已跌至相对低位，但仍在成本之上，目前糖价基本消化了预期中增产所带来的压力，而且各国也存在补库需求，供需关系不会再出现太大变化。不过白糖市场由于正在经历生产和贸易结构转型，因此该市场的波动在所难免。ICE和NYMEX交易所的电子盘交易方式将增加了原糖市场操作上的复杂性，而LIFFE白糖市场交割地以及取消地区差价也将给白糖期货市场带来影响。由此看来，2007年预计将是局部动荡、总体平静的一年。 (小麦)
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