导读：随着美联储将货币宽松至极限,美国10年期国债收益率的中长期底部在今年基本探明,区间在1.4%—1.5%。我们认为美国国债收益率将走强的主要原因有三点。第一,美联储未来面临收缩流动性压力。尽管美联储承诺将极低利率维持到至少2014年,但随着美国经济温和复苏,美联储宽松货币政策迟早面临转向,我们认为市场利率水平可能提前攀升,最早可能在明年。第二,全球通胀中枢上升。中国经济转型决定了劳动力成本将长期上涨,危机前全球经济一度享受的低通胀、高增长环境可能难以重现。
我们对黄金长期走势仍持偏空看法,黄金自2011年见顶后可能就在构筑复杂的头部区间,正如在本世纪初期构筑长期熊市底部区间一样,可能长达数年,买入持有不再是最优策略。(威尔鑫评路透专栏:中期黄金空头论不足取)
四季度以来,国际黄金大约调整10%,近期因美国财政悬崖问题而有所企稳,美元上冲81关口后回调也减轻黄金调整压力。短期来看,黄金可能重新测试1800美元一带的年内高点,但中长期来看,美元和美国国债收益率趋势性走强将限制黄金上升高度。
自2008年下半年以来,美元基本确立以73—75为核心的中长期底部区间。美元保持强势的原因主要有三方面。第一,美国经常账户赤字改善。自上世纪90年代起,美国经常账户开始出现贸易赤字,并在中国加入WTO后恶化,在金融危机前达到顶峰,但金融危机后,美国经常账户赤字开始趋势性收窄,美国服务贸易全球化将持续改善美国未来贸易环境。第二,美国财政赤字改善。尽管当前美国财政赤字并未出现缩小趋势,但其近年来发散型的走势无疑不可持续。美国国会预算办公室对国债占GDP比重的预测是从当前80%降至2020年60%。第三,对比欧洲和日本的深层次结构性问题,美国综合竞争力无疑是相对偏强的。
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随着美联储将货币宽松至极限,美国10年期国债收益率的中长期底部在今年基本探明,区间在1.4%—1.5%。我们认为美国国债收益率将走强的主要原因有三点。第一,美联储未来面临收缩流动性压力。尽管美联储承诺将极低利率维持到至少2014年,但随着美国经济温和复苏,美联储宽松货币政策迟早面临转向,我们认为市场利率水平可能提前攀升,最早可能在明年。第二,全球通胀中枢上升。中国经济转型决定了劳动力成本将长期上涨,危机前全球经济一度享受的低通胀、高增长环境可能难以重现。中国通胀中枢上移将推高全球物价水平,叠加今年以来主要经济体的量化宽松,我们认为明年全球经济仍面临一定通胀压力,或倒逼市场利率上行。第三,美国国债的最大购买力量在削弱。中日及海湾国家一向都是美国国债最大买家。随着中日贸易盈余的减少及外汇配置多元化,两大美国国债买家购买力将逐步削弱。
整体而言,短期预计国际金价波动区间为1650—1800美元,中期来看,不排除黄金再度考验历史高点,但我们对黄金长期走势仍持偏空看法,黄金自2011年见顶后可能就在构筑复杂的头部区间,正如在本世纪初期构筑长期熊市底部区间一样,可能长达数年,买入持有不再是最优策略。
