导读： 【2008年玉米行情回顾】 2008年CBOT玉米市场可谓是徘徊在天堂与地狱之间，上半年由于需求增加以及洪水灾害预期，导致玉米市场节节走高，从而成就了期价接近8美元的神话，而下半年由于天气持续转好以及金融危机的全面爆发，市场跌 势之凶狠
【2008年玉米行情回顾】 2008年CBOT玉米市场可谓是徘徊在天堂与地狱之间，上半年由于需求增加以及洪水灾害预期，导致玉米市场节节走高，从而成就了期价接近8美元的神话，而下半年由于天气持续转好以及金融危机的全面爆发，市场跌 势之凶狠又是历史罕见。相较于国外玉米市场的大起大落，由于中国政府控制出口，国内玉米市场在上半年并没有跟随 美国市场大涨，而是保持了相对平稳的走势，但由于下半年需求持续不景气以及玉米丰产的压力，加之全球爆发的大规 模金融危机使得国内玉米市场一落千丈，其下跌幅度高达400点左右。 一、CBOT玉米市场走势回顾 上涨影响因素： 1、2008年初全球性通货膨胀导致大宗商品期货价格不断攀高 由于年初世界炒作的两大问题——油荒和粮荒导致全球商品价格不断走高，出现了较为严重的通货膨胀，给玉米 期价带来基本支撑。 2、玉米受出口强劲以及大豆、原油市场带动走高 上半年由于次贷危机影响美元不断贬值，美国玉米出口强劲，每月平稳保持在2100万蒲式耳的出口量。而周边市 场不断走高，也为玉米期价带来一定支撑。另由于原油的上涨，酒精乙醇产量增加，亦推动玉米价格不断走高。 3、预期玉米种植面积减少 2008年美国玉米种植面积预计为8601.4万英亩，较去年的9360万英亩减少758.6万英亩，同比下降8%，低于市场 此前预测的8738.7万英亩。 4、6月严重的洪水侵袭为美玉米上涨带来强劲支撑 美国6月份时爆发了严重的洪水灾害，导致农作物大面积受灾。7月农业部供需报告预期玉米单产仅为148.4蒲式 耳/英亩。 5、基金市场前半年惊人的净多单持仓支撑玉米价格上扬 从年初到6月份基金持仓一直维持在140万手的水平之上。基金多单也维持在1/3的水平之上。给玉米市场营造了 多头的氛围。 下跌影响因素： 1、洪水逐渐消退，天气转危为安压制了玉米上涨势头 进入7月之后，洪水逐渐消退、天气持续转好，十分有利于作物生长，导致期价有比较明显的回落。美国农业部 的8月供需报告显示，单产由148.4蒲式耳/英亩提高到了155蒲式耳/英亩。 2、10月美国经济危机爆发后的大幅回落(基金持仓变化，需求的衰退，美元上涨，原油下滑，乙醇利润缩水) 由雷曼兄弟破产引发的美国全面经济衰退，导致美国商品期货价格均出现了大幅下滑。基金也由高峰期的140万 手持仓在几个月之内缩减至100万手以下水平，进一步推动了玉米期价的下滑速度。另由于美元不断上涨而导致出口需求 减少，美国农业部公布的12月月度供需报告显示，出口量已由高峰时期的2100万蒲式耳减少至目前1800万蒲式耳。原油 的大幅下滑，直接导致乙醇酒精需求的减少，美国最大的乙醇生产商威尔逊公司破产为乙醇酒精的发展带来了前所未有 的困境。全球经济衰退是导致玉米期价在低位持续徘徊的最主要因素。 3、来自乌克兰俄罗斯小麦供应压力 美国燃料乙醇消费和玉米出口双双下降已经无法避免。美国玉米出口还面临乌克兰等国家玉米和饲料小麦的低价 竞争。 二、国内玉米市场走势回顾 影响因素： 1、年初受雪灾影响玉米运输困难 由于年初雪灾导致南方销区粮食运输困难，玉米价格一度上扬，而后在国家积极开展北粮南运的政策之后逐步走 稳。 2、四川地震导致生猪数量大幅减少，影响饲料行业 四川是生猪主要养殖省，五月份四川大地震造成300多万头猪殒命。给饲料行业带来较大冲击，导致玉米价格短 期回调。 3、从年初到9月份国储持续拍卖压制玉米行情反弹 为了抑制居高不下的玉米价格，国储从07年12月11日开始到08年10月14日，共进行了为期42次的玉米拍卖。由于 拍卖持续时间之长，拍卖数量之大，较为有效的抑制玉米市场居高不下的价格。均价由最初的1787元/吨下滑至1550元/ 吨。 4、小麦替代以及奥运会召开期间深加工企业停工停产 由于5月份小麦的大量上市，替代玉米用量逐渐增多，另8月份北京奥运会的召开，河北山东一带的深加工企业停 工停产。从而导致玉米价格走弱。 5、国家严格限制出口 由于年初全球涌现的粮荒危机，中国政府严格限制玉米的出口数量，中国海关总署数据显示，中国1-11月累计出 口24万吨玉米，同比下降95%。但由于前期出口的严格限制，导致CBOT玉米大跌之后，国内玉米逐步失去了出口竞争的优 势。10月之后，全球性经济危机爆发，导致全球商品价格大跌，以及需求急速衰退，给国内玉米出口带来较大压力。所 以即使后期国家出台减免玉米出口关税政策，依然没有能够缓解国内玉米供应过剩的压力。 6、连续五年玉米丰产的压力(今年1.56亿吨玉米产量) 由于国内玉米连续五年丰产，加上今年出口大幅下降，国内玉米供求关系发生了较大变化，市场供给充足。今年 国家粮油信息中心预测国内玉米产量为1.56亿吨，较去年提高了将近4000万吨左右的产量，给市场带来了较大的供应压 力。 7、下游企业的不断亏损(养殖、淀粉业大规模亏损) 今年由于受到雪灾、地震、三聚氰胺事件、经济危机等多种因素影响，国内养殖业严重受损。饲料需求受到较为 严重的冲击。深加工企业受产品销售不畅等因素影响，国内玉米淀粉价格持续下滑，东北深加工企业普遍面临停产风险 ，当地玉米与淀粉比价关系已跌到1比1.2附近，为近10年来历史最低水平。需求的持续不振是目前玉米市场走低的根本 原因所在。 8、国家加大收储力度提振玉米重心上移(一共3000万吨) 国家为了保障农民利益，扶持国内玉米市场价格，从10月开始到现在共启动了3批临时收储计划，第一批收储数 量为500万吨，第二批收储数量500万吨，截止12月中旬下达了第三批收储计划2000万吨。总的收储数量为3000万吨，由 于国家力撑玉米收购价格，所以在下达第三批收储计划之后，年末玉米的期货价格有所上扬。 【2009年CBOT玉米行情展望】 一、美玉米供需分析 玉米供应量在逐步增加，而出口与用量却在每况愈下。期初库存由15.76亿蒲式耳上升到16.24亿蒲式耳，增加了4800万蒲式耳的库存量。产量的变化不太明显，依然保持在了120亿蒲式耳以上的水 平。总的供应量变化亦相差无几，12月供需报告显示为136.59亿蒲式耳。但9月份报告期末库存水平为10.18亿蒲式耳，12月份报告期末库存量则增加至14.74亿蒲式耳。由此可见，需求的减少是直接导致期末库存增加的根本原因。由表中可 以看出，饲料的用量并没有减少，由0.52亿蒲式耳增加到0.535亿蒲式耳。食品、种子及工业用量有所下滑，由54.45亿 蒲式耳曾下滑到50.35亿蒲式耳，减少了4100万蒲式耳。燃料酒精用量亦从41亿蒲式耳下滑到3700亿蒲式耳，减少了400 万蒲式耳的用量。这样，国内总用量出现大幅下滑，由106.45亿蒲式耳下降为103.85亿蒲式耳，减少了2600万蒲式耳的 用量。另外，由于全球需求疲软导致出口数量下滑，玉米出口数量由9月报告的2亿蒲式耳下滑到1.8亿蒲式耳。 尽管美国新任总统奥巴马支持燃料酒精的生产，但全球经济持续衰退，原油价格一跌再跌，使得燃料乙醇用量大 幅减少。而前期美国第二大乙醇生产商威尔逊公司的破产，更为美国的乙醇业带来前所未有的威胁。VeraSun能源公司宣 布将取消为美国生物能源工厂订购的几乎所有玉米收购合同，这些合同的交货日期在明年1月15日之前。美国生物能源工厂的八个分厂全部停产，即使恢复生产，目前也不再生产乙醇。据Informa经济公司发布的最新报告称，2008/09年度美 国乙醇行业的玉米用量可能达到38亿蒲式耳。高于2007/08年度的用量30亿蒲式耳，但低于美国农业部11月份预测的40亿 蒲式耳。全球经济衰退令人担忧商品需求放慢，这可能进一步损伤包括乙醇在内的生物燃料生产以及需求。如果燃料乙 醇企业开工率不足，明年燃料乙醇产量增幅将进一步降低。可见，乙醇需求的减少在短时间内难以改变。 除经济衰退导致的玉米出口需求减少之外，世界小麦产量大幅增加而且出口竞争异常激烈，明年小麦价格很难上涨，从比价关系看目前大豆和玉米没有价格优势。11月，乌克兰小麦最大的进口国为西班牙，买入320,700吨，较10月增长4.6%。韩国11月小麦进口量是10月263,800吨的4.3倍。菲律宾11月进口了117,700吨乌克兰小麦，是10月的11.6倍。作为全球第三大玉米采购国，韩国明年可能大幅减少玉米进口100万吨左右，因为饲料加工商可能转为寻求更加便宜的供应 。韩国饲料协会从Feednet采购了55,000吨玉米，C&F价为每吨155.50美元；Major Feedmill集团从Concordia采购了 55,000吨小麦，价格为每吨127.60美元。由此可见，小麦是玉米出口的强劲竞争对手。 综上所述，明年玉米市场依然面临较为严峻的考验。出口需求与原油价格能否企稳将是明年玉米市场走势的关键 影响因素。 二、基金持仓变化与市场走势分析 基金持仓是期货市场走向的重要衡量指标之一，因其庞大的资金力量以及专业的研究水平，多数的散户投资者会 追随基金的持仓动向来决定自己的操作方向。所以基金持仓的变化在玉米期价上涨或者下跌都扮演了十分重要的角色。 2008年CBOT玉米市场波动较大的几波行情都和基金持仓走势变现出惊人的正相关性。前半年基金持仓的净多单由最初的275132手增持到7月份的312046手，期价亦由当时4美元水平一直涨到了7美元以上。而基金净多 单后从7月份之后逐步减少到28491手，玉米期价也由当初最高点滑落至4美元以下。可见期价与基金持仓的关系密不可分，基金持仓的变化已经成为市场多空走向的衡量指标。所以，2009年市场的走势还要密切关注基金的持仓变化。从最近一期的持仓情况来看，基金净多单略有增加，由此可预见基金市场看空心态稍有减弱。 三、经济危机对玉米后市的影响 10月份以来美国爆发了大规模的经济危机，近期美国商务部公布的数据显示，美国GDP从第二季度增长2.8%猛跌 到第三季度下降0.5%，降幅为2001年第三季度以来最大。市场预测在消费者削减支出和企业大量裁员的双重打击之下， 美国经济将衰退至明年。美国此次经济衰退始于去年12月，这意味着其将是1981年衰退期之后最长的一次衰退。上次衰 退期长达16个月，与1973年到1975年的衰退并列为二战以来美国最严重的衰退。由于经济危机的引发的需求衰退，致使 玉米需求也随之减少，从而导致期价不断下滑。目前来看美国经济危机仍将延续，由此而引发的全球商品需求减弱的现 象短期难以改变，所以明年来看经济危机对玉米期价的影响仍将存在。 四、种植面积预测 2008年春季美国中西部地区天气多雨，影响了玉米播种，到了夏季，许多地区发生洪涝灾害，又影响了玉米生长。2009年春季美国玉米种植规模将取决于种植户从银行拿到的资金形式，可能有一些农户拿不到银行贷款来种植玉米，因而他们将选择种植大豆。玉米种植所需化肥较多，其种植成本要高于大豆。 Informa预测美国2009年玉米的播种面积为8228.8万英亩(3330万公顷)，大豆的播种面积为8145.5万英亩(3296万 公顷)；美国农业部上次的预测是美国2009年玉米的播种面积为8590万英亩(3476万公顷)，大豆的播种面积为7590万英亩 (3071万公顷)。经济衰退影响威胁燃料乙醇产量增长前景，按照美国农业部12月份预计，2007/08年度美国燃料乙醇产量 比上年度增长42%，而2008/09年度的增幅预期在不断下调，本月预计比上年增长22%左右，后期还有下降空间。而CBOT玉 米价格在3-4美元/蒲式耳之间运行，在历史上仍然属于高价位，在原油价格和化肥价格大幅下挫的情况下，不会严重影响到2009年美国玉米播种面积。 【2009年国内玉米行情展望】 一、国内玉米供需分析 1.中国玉米供需情况 国内玉米已连续五年丰产，08年玉米的产量更是较前两个年度有很大幅度的提升，已达到1.56亿吨的水平。虽然08年养殖业以及下游企业需求始终低迷，但是国内消费量虽较前两年呈现上升水平，所以库 存消费比较去年提升幅度并不明显。由于08年国际玉米期价大幅下挫，远远低于国内玉米的价格。使得国内玉米进口量出现了上升态势，由07/08年度的41000吨增加为50000吨。由于中国政府在08年严格限制出口，致使国内玉米出口水平出现了较大幅度的下降，06/07年数量为5269000吨，07/08年度为548000吨，08/09年度则下降为500000吨。出口的减少而 进口的增多大大的增加了今年国内玉米的供应水平。 2.下游企业的需求状况 2008年下半年玉米淀粉生产持续下滑，一方面是造纸、纺织产品出口下降导致原料需求萎缩，另一方面是白糖价格 持续低位运行导致淀粉糖产销量大幅下降。预计2008年玉米淀粉产量将出现多年未见的下降，减产幅度可能达到3%。2008年7-8月份奥运会期间，河北和山东地区大量中小淀粉企业大面积停产至今未能恢复开工。从9月份开始全国淀粉企业普 遍缩减生产，到10月份没有一个企业不缩减开工。9月份全国淀粉行业开工率下降到60%左右，到目前已经不到45%。12月 中旬东北地区玉米淀粉价格下降到1630-1650元/吨，已经跌到2005年水平，但是玉米价格停留在2007年的水平，加工严 重亏损。在半年加工利润尚能利用副产品收入提高加以保证，下半年副产品价格也开始大幅回落，现在淀粉企业每加工 一吨玉米亏损超过200元/吨。产品严重滞销，据了解，目前全国淀粉企业商品淀粉库存高达80万吨，超过一个月产量。 如果春节之前商品淀粉销售仍然无法打开局面，春节之后淀粉企业开工率预计难有明显提高。虽然国家已经取消了玉米 及其制品的出口关税，但此消息并未给目前低迷的淀粉行业带来多少利好，主要原因是国外受经济危机影响更大，行业 消费极度萎缩，对此类产品需求更是大幅下降。综上所述，目前国内玉米淀粉价格仍将维持弱势格局。 2008年第四季度全国饲料产量低于去年同期，特别是11月份低于去年同期15%以上，12月份略好一些。受此影响 ，2008年国内饲料消费仅能缓慢增长，增幅明显减缓。据饲料工业协会初步预计，2008年全国饲料产量将达到1.30亿吨，比2007年增长6%左右。今年国内生猪价格持续回落，影响到饲料产量增长，但由于生猪存栏较高，生猪饲料增幅尚在 10%，但家禽料增速明显缓慢，甚至仅在3%-5%左右，水产饲料受到较大的几次不利自然灾害的影响。受经济增长减缓大 背景影响，2009年居民肉类消费可能下降，饲料养殖行业并不乐观，而且呈现先闷后旺的发展态势。从短期角度看，最 为担心的是2009年国内生猪价格继续下滑，特别在春节之后，如果生猪养殖严重亏损势必影响明年上半年饲料产量的增 长速度；此外，香港地区发现禽流感疫情之后，9日禽流感应变级别由“戒备”提升至“严重”，已经暂停内地活家禽及 观赏鸟进口21天，香港禽流感事件对于广东等地区家禽养殖的负面影响将在新年之后体现。 3.2009年进出口情况对玉米市场影响 2008年中国政府为了抵御全球的粮荒灾，从去年开始即大大缩减出口量，根据中国海关总署的数据显示，中国1-11月累计出口24万吨玉米，同比下降95%。由于后期国内玉米供给过剩，中国政府决定放宽出口条件，取消玉米及其淀 粉制品的出口关税。但进口玉米价格在11月份时最低曾经下跌到1300元/吨。美国玉米价格明显低于国内市场，国内用粮 企业进口美国玉米积极性逐渐提高。但由于年末CBOT玉米价格较前期有所上扬，同国内玉米的市场价格逐步拉近。不过 后期仍面临较大的进口竞争压力，2009年农产品进口配额申请工作已经开始，国家发改委计划发放720万吨玉米进口配额 ，其中非国营贸易配额占40%，为288万吨。不少用粮企业均准备积极申请。据海关总署初步统计，2008年1-11月份进口 玉米41298吨，比去年同期增长76.2%。11月份玉米进口达到1.87万吨，进口已经开始显现增长趋势。 二、国家临时存储玉米收购对后市的影响 东北地区临时储存玉米托市收购计划情况 为保护农民利益，国储11月初在东北展开保护价收购08玉米，首期收购量500万吨,价格0.75/斤。但由于第一批 收购并未起到支撑国内粮食价格的作用，中国政府计划增加大豆和玉米收储，玉米在现有的500万吨基础上,新增500万吨 收储量。然而由于需求的持续低迷，深加工企业的随用随采、贸易商的观望导致托市效果甚微，并有大幅下滑的现象出 现。为稳定粮食市场价格，保护种粮农民利益，国家有关部门决定进一步加大国家临时存储粮食收储力度。年末，国家 粮食局会同国家发展改革委、财政部、中国农业发展银行联合下达第三批国家临时存储粮食收购计划，安排中储粮总公 司在内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江省(区)收购国家临时存储玉米2000万吨，其中：内蒙古330万吨、辽宁350万吨、吉林 870万吨、黑龙江450万吨。这批国家临时存储玉米的收购执行期截止到2009年4月底。据悉，国家临时存储粮食收购价格 仍按前期确定的标准执行。国家有关部门将根据收购进度和市场情况，及时下达后续批次的收购计划，确保农民售粮需 要。通知同时明确，国家收购的临时存储粮食，今后将坚持顺价销售的原则，在粮食批发市场公开竞价销售。 从不断加大的收储政策来看，国家托市的意愿强烈而坚决。今年全国的粮食产量为1.56亿吨，东北玉米的产量大 约为6千万吨左右，3千万吨玉米的收储量在东北掌握了将近一半的库存。以后大量的粮源掌握在国家手里，深加工企业 以及贸易商可能会在粮食上涨之前储存一部分库存。近期河北省的好多地区出现抢粮潮，国家新增的国储玉米消息给市 场带来了提振，很多其它地区的贸易商纷纷前往争取在价格出现反弹前留存一部分低价粮。玉米深加工企业和饲养业也 开始增加储备，以备春节后维持企业正常开工。因受到政策支撑，近期农民惜售心理也明显增强，日收购量大幅下滑。 近期部分企业可能会上调价格来吸引粮源。但由于国家坚持顺价销售的原则，而玉米市场在明年的需求若没有太大的改 观，顺价销售的玉米可能会面临有价无市的尴尬局面。所以，国储收购在短期给玉米提供了比较有力的支撑，玉米价格 短期不会出现大幅度下滑的情况，但至于明年价格能否如国家所愿，还要看需求情况。 三、国内玉米种植面积预测 由于08年玉米种植成本增加，而供应过剩导致玉米收购价格偏低，农民的种植收益有所减弱。目前 大豆与玉米的比价关系高于2.2的正常水平，可能有部分玉米转种大豆，但由于部分农民种植习惯不一样，并且很大部分 土地并不适合玉米的播种。另外，由于大豆亩产过低，农民从经济效益考虑可能仍青睐于种植单产较高的玉米。虽然去 年大豆价格一路冲高，但种植面积并没有显著增加。所以即使有少量的玉米土地转为大豆，对明年供给格局应该不会有太明显的影响。 结论： 经过以上的分析，可以得出如下结论：基本面上南美地区大豆种植带天气干燥和出口销售暂时转好给予玉米较大 的支持力度。另外，受面积之争的影响，玉米价格短期内跟涨大豆，这种跟随存在较大的不确定性和短期性，并不是决 定玉米价格走势的主要因素。市场主线不会轻易改变，经济衰退将长时间压制玉米价格，价格上涨时间不会太长，如果 主要进口国需求下降，加之原油价格可能继续回落，玉米价格的上涨走势恐怕难以维续。商品期货交易委员会(CFTC)数据亦显示，12月末大型投机基金增持玉米期货净空头头寸，而大型指数基金也大幅减持玉米期货净多头头寸，基金继续 逢高出货。前期上涨动能基本已被消化，后期很有可能重新回落，所以明年市场可能会依然以弱势偏空为主。 国家近期加大力度调控玉米市场，下发了东北地区第三批2000万吨临储玉米托市收购计划。大豆价格和外盘价格上涨，广东玉米现货价格上涨，政府再次下调存贷双率，有利于增强多头信心。市场看涨心态增强，部分抄底资金介入 ，持仓量有所增加，这些积极变化主要受到利好政策刺激。大连玉米期货价格底部形成，受利好政策刺激短期内玉米价 格有望继续上冲。但从全国玉米供需情况来看，本年度玉米市场价格走势压力较大，2009年国内玉米价格可能难以超过 临储玉米顺价销售的水平，按照该价格水平交割为5月份合约玉米仓单成本估计为1700元/吨左右。理想条件下，4月底之 前5月合约玉米价格应该在1450-1700元/吨的幅度内进行震荡整理，但多空双方在元旦之前大幅减仓，持仓数量已经下降 到20万手左右，下降到非常低的水平，也说明市场趋势不够明朗，资金普遍离场观望。市场需要观望国家托市效果并决 定后期价格的走势，国家对于玉米价格调控的最终目的是使之稳定在合理的价格范围内，所以明年玉米走势可能会以国家调控效果为主线，但需求不景气始终是压制玉米走高的致命要素，所以政策与需求的多空博弈之战会一直影响09年的 期现货市场。在这种多空并存的环境下，期价可能会保持在1500—1650区间内震荡。玉米蒲式耳
