2013年，国际油价何去何从？

导读：美欧是否会对伊朗进行军事打击,还是继续加大经济制裁,将决定国际油价短期冲高的可能性。

即将过去的2012年,国际石油市场供需总体宽松,地缘政治与经济因素导致国际油价宽幅震荡。根据油价走势分析,世界经济增速放缓将继续影响世界石油需求增长。关于未来国际油价走势,依然存在着一些不确定因素。
    不确定环境下的国际石油市场
    2013年,国际油价何去何从
    2012年年初以来,国际石油市场供需总体宽松,地缘政治与经济因素导致国际油价宽幅震荡。截至目前,WTI现货均价为95美元/桶,布伦特现货均价为112美元/桶,与去年同期相比基本持平。
    根据国际油价当前走势,世界经济增速放缓将继续影响世界石油需求增长。从今年前三季度的统计情况看,世界石油需求同比增长80万桶/日,基本与去年持平。世界三大机构对石油需求增长的预估值逐月走低,2012年10月的预估值降低至73万桶/日至79万桶/日。而西方国家对伊朗的制裁并没有出现人们预想的紧张局面,相反,主要产油国石油产量创下新高,欧佩克原油产量升至3200万桶/日,达到三年来最高水平。此外,得益于致密油产量的提高,美国原油产量创1995年以来的最高水平。
    世界石油供应总体平衡,供需基本面偏紧转为宽松。不过,关于未来国际油价走势,现在仍存在一些不确定因素。
    2013年供需基本面是否继续宽松
    欧佩克产量政策、伊朗石油出口,以及美国石油产量增长等供给方面的增长与世界经济形势和发展中国家需求增长的需求之间能否实现平衡,或者继续保持供大于求的情况。
    根据分析,就2013年需求面形势而言,2013年世界经济难有大的改观,且据多家机构预测,经济增长率平均值为3.4%,与2012年基本持平。这主要是因为欧债危机阴霾难以消散,美国经济复苏受财政悬崖影响难有大的改观,日本经济可能重新陷入衰退,新兴经济体经济发展受外部环境影响增速继续放缓。因此, 2013年世界石油需求预计增长较低,约为80万桶/日。
    就2013年供应面形势而言,2013年非欧佩克国家产量增长潜力很大。同时,美国致密油产量的增加将带动总产量提高。而伊拉克、沙特、阿联酋、科威特等国的稳定高产抵消了伊朗产量下降可能给市场带来的不利影响。阿联酋计划将原油产能由当前的280万桶/日提高至300万桶/日。目前伊拉克生产约320万桶/日至325万桶/日,到2013年初可能提高至340万桶/日,到2013年年底提高至350万桶/日。欧佩克有能力满足市场供应。
    2013年美国商业原油库存仍处在过去五年均线高限附近。而经合组织库存维持在过去五年均线附近。市场应对供应中断的能力显著增强。
    QE3、QE4对油价将产生何种影响
    2012年9月13日,美联储推出了市场期待已久的新一轮量化宽松货币政策(QE3),决定每月400亿美元购买抵押贷款担保债券,持续到直至就业市场出现明显改善为止,并决定将0%至0.25%的超低基准利率至少维持至2015年年中。时隔三个月之后,12月13日,美联储又推出了QE4。
    从三轮QE政策执行时油价的运行轨迹,我们可以预见,QE3、QE4对油价的短期影响不明显,且短期内QE3、QE4政策对油价的影响将不如前两轮强烈。
    这主要是因为,首先,与前两轮QE政策相比,QE3、QE4的政策形势带有极大的不确定性,规模和时间暂不如前两轮,且前期强烈预期使市场已提前消化完积极信号,而后投资者更趋向于谨慎的获利回吐;其次是因为石油市场基本面宽松,全球经济不景气,导致需求低迷,供应较充足,增产潜能大;再次则是因为美国大选前油价受压明显。
    QE3加上QE4对油价的提振作用在长期内可能还会显现。这是因为QE3月度购债的效果可能需要时间来传导;全球主要央行的超宽松货币政策也将增加大宗商品市场的流动性,并提振需求;美国大选之后,白宫对油价的压力可能会减小,有助于QE3、QE4正常效果的释放;投机者重新进场:QE期间投机者都经历了大幅增仓、减仓获利而后重新建仓的过程。从美元趋势来看,虽然短期由于避险需求美元抢手,但量化宽松货币政策终将削弱美元,支撑油价。
    美国大选后油价将走向何方
    从历史总体变化趋势来看,美国大选后一年油价涨多跌少。2004年和2008年美国总统大选后,油价在下跌之后均出现明显的反弹。
    我们分析,2012年9月下旬以来,受美国总统大选的影响,油价面临多方面下行压力。一是奥巴马政府的措施,具体包括施压沙特等国家增加石油供应,随时准备释放原油储备来抑制油价,以及多方散布石油市场基本面宽松的信息。二是市场在这时保持谨慎,也抑制油价上涨。因为美国总统大选是美国市场的一件大事,没有一个财团会在这期间招惹是非,并且在看不到具体当选者和政策走向的时候,整个市场是保守和谨慎的。三是伊朗问题恶化的可能性降低,选举降低了美国主动对伊朗开战的可能,对稳定全球政治形势和原油价格有利。
    因此,大选结束后,油价反弹的可能性较大,主要原因有以下两点:一是选举经验显示,油价被打压的现象可能是暂时的;二是QE3的作用可能在大选结束后才开始显现。
    当然,虽然预计油价在大选后将回升,但油价的回升过程将相对温和。这是因为稳定油价符合民主党的执政理念,而民主党代表美国中产阶级,相对于代表中上层阶级的共和党,更有动力将油价维持在较稳定的低水平,以保证广大人民的生活水平。
    同时,奥巴马政府将继续限制市场中的投机行为。2013年7月,奥巴马2010年签署通过的《多德-弗兰克法案》在经过3年过渡期后,一些重要条款将生效:一是能源、农产品、金属等衍生品将必须转移到期货所场内交易;二是掉期交易不再由银行参与交易,而要交由独立资本的附属机构进行。由此,石油投机的格局将会有重大调整,尤其是投机活动对油价的推波助澜作用将会受抑,将减弱QE3、QE4对油价的提振作用。
    伊朗问题如何解决
    美欧是否会对伊朗进行军事打击,还是继续加大经济制裁,将决定国际油价短期冲高的可能性。
    经济制裁仍然是美国首选的对伊朗遏制措施。目前到年底这一段时间内,美国仍然会主要通过经济制裁和外交谈判对伊朗施加压力。2013年奥巴马将极力解决伊朗问题,伊朗与西方之间的关系将再次成为市场的焦点。无论是舆论战、经济战还是军事战争都将加重人们的恐慌心理,扰动石油市场的稳定,并最终加大油价的波动。
    综上所述,从供需基本面看,2013年供需形势相对宽松,不支撑油价走高;从货币政策效果看,QE3、QE4效力的逐步释放将对油价产生持续的推动作用,但由于奥巴马连任后将继续对石油市场投机行为严格管制,将抑制投机的影响,QE3、QE4的政策效果将大打折扣;从美国大选看,历史规律表明大选后一年油价上涨的概率很大。预计2013年油价总体趋弱,高位震荡,WTI年均价为90美元/桶至100美元/桶,布伦特年均价为105美元/桶至120美元/桶。
    如果伊朗问题进一步持续,叙利亚、以巴问题引发局部动荡将点燃国际市场的恐慌心理,扰动国际石油市场的稳定,进一步推高国际油价。如果欧债危机深度蔓延,财政悬崖迟迟得不到解决,必将给脆弱的世界经济以沉重打击,对油价形成极大利空。