导读：　　随着国际市场金融风暴的愈演愈烈，国际市场玉米价格一泻千里。在对冲基金持续平仓和全球经济放缓导致玉米需求降低的预期打压下，CBOT期货玉米指数价格上周五收盘于356.2美分/蒲式耳，呈现破位下行格局，创出本轮下跌以来的新低，期货玉米指数价格

　　随着国际市场金融风暴的愈演愈烈，国际市场玉米价格一泻千里。在对冲基金持续平仓和全球经济放缓导致玉米需求降低的预期打压下，CBOT期货玉米指数价格上周五收盘于356.2美分/蒲式耳，呈现破位下行格局，创出本轮下跌以来的新低，期货玉米指数价格跌幅已经超过50%，至今没有止稳的迹象。国内玉米市场尽管10月份以来也受到国际市场金融危机的冲击，但下跌幅度却远远小于国际市场，除“十一”后出现一次跌停行情外，到目前为止，大商所期货玉米指数价格仍然运行于1600—1700点的价格区间，并没有随着国际市场玉米价格的大幅回落而出现较大幅度的下跌，显示出我国玉米市场更多地是反映国内基本面的因素。下一步，笔者预计国内市场玉米价格新年度内仍将受制于国内宏观经济、政策及市场参与者的心理预期，价格在此基础上再度深幅下跌的可能性不大，玉米底部正在确立和构建。 　　国际市场玉米价格深幅下跌 　　随着国际市场原油价格的进一步下跌并突破50美元/桶后，美国玉米呈现出越来越大的压力。首先美国国内市场乙醇行业面临终端产品销售压力，原油价格下跌导致玉米乙醇需求减少，燃料乙醇需求玉米的数量预期降低，打压玉米价格；其次，美国产区玉米收割天气状况良好，玉米供给增加，基本面偏空，压制玉米价格上涨；第三，全球性金融危机继续对玉米市场构成压力，宏观经济的持续恶化导致对冲基金继续抛售或者撤离相关商品期货品种，压制玉米期货价格跌至新低。从上周五CFTC公布的最新指数基金在主要农产品上的期货期权持仓报告中可以看出，截至11月18日的过去一周，指数基金继续减持其持有的玉米合约多头仓位，净多头寸降低2022张，保持在223985张。在基本面、技术面和资金面都倾向于下跌时，国际市场玉米价格创出本轮下跌以来的新低。 　　国内玉米新年度供需平衡价格先期走低 　　国内玉米的连续丰收使上年度国内市场玉米供给相对充足，在年度末期并没有出现玉米青黄不接的现象，这一方面是由于国储系统持续在南方销区拍卖国家临时储备玉米，保障销区市场供应；另一方面也源于上年度国内流通领域积压大量的库存玉米有效保障了年度末期的市场供给。 　　国内玉米市场供给量的持续增加，成为打压当前国内市场玉米价格上涨的主要因素，制约其上涨空间。依据国家粮油信息11月报告预测，2008年我国玉米播种面积为2880万公顷，较2007年的2948万公顷减少68万公顷，减幅2.30％；产量为15600万吨，较2007年的15230万吨增长370万吨，增幅2.4％。同时，在饲料行业方面，由于全球性金融危机对国内市场的影响逐步显现，国内市场玉米需求数量不断萎缩，尤其是肉禽行业由于出口业务的下滑，对玉米、豆粕等饲料原料的需求量大幅降低。从市场各方了解到，南方销区玉米日正常需求数量较上年度已经出现大幅萎缩。玉米深加工方面，从上年度国家叫停新建玉米乙醇加工项目以来，国内玉米深加工数量稳定在4000万吨左右，其产品的利润率随着国内宏观经济形势的进一步严峻开始降低，这同样压制国内玉米的工业需求数量，对国内玉米价格形成压制。 　　国内玉米产量的增加和需求的降低，导致国内新年度玉米将由上年度的供需紧平衡向供需宽松甚至供给过剩转变。国内玉米价格在此种形势下，自2007/2008年度末期以来，就开始稳步走低，东北港口二等标准水分玉米平仓价格从1700元/吨左右持续下跌至当前的1550元/吨左右；南方销区蛇口港二等标准水分玉米走货价格也自1900元/吨左右的高点回落到当前的1700元/吨左右。从当前来看，玉米市场价格已经充分体现和反映了目前的市场供需状态，价格目前主要受制于国际国内宏观经济的运行和市场参与者心理的预期。 　　国家政策稳定后市玉米价格 　　前期，在国内玉米价格跟随国际市场出现大幅回落的情况下，国内通胀压力已经得到大大缓解，国内玉米价格基本上回到合理水平。随着全球金融危机对国内宏观经济的进一步影响，国内经济增速已经明显回落，预期GDP增长率不断调低，国内宏观经济形势略显严峻，玉米行业从原料采购到终端产品销售都受制于此而出现萎缩现象。针对这种市场情况，政府为保障种粮农民利益，扩大国内需求，提高农民收入，在上年度保护价格的基础上，今年继续在玉米市场展开保护价收购政策。首批东北500万吨国储玉米收购计划已经正式展开，二等标准水分玉米平均国储收购价格定在1500元/吨，有效地保障了产地农民的利益，稳定了国内玉米市场价格下滑的势头。在首批国储玉米展开收购后，国家紧接着启动二期东北产区500万吨玉米收储计划。如此紧密的政策连续出台，显现出国家为保障国内经济增长，防范经济回落，刺激经济发展的决心。后市国内玉米市场价格将受到国家托市收购的影响，价格下跌幅度将会企稳，政策性底部已经确立。 　　展望后市，笔者预计随着南方销区玉米采购数量的恢复和流通领域玉米存量的减少，国内玉米市场价格将会在国家收储影响下，走出底部区域，价格阶段内下跌空间不大。

玉米构建底部