导读： 经过10月份的暴跌后，11月份市场进入震荡期。 和10月份相比供应面变化不大，而国内外需求面则面临一些新的特征。综合认为目前的市场还是保持一个中期看空的思路，主要有如下几点原因： 一、宏观因素。经过10月份的金融风暴后，各国
经过10月份的暴跌后，11月份市场进入震荡期。 和10月份相比供应面变化不大，而国内外需求面则面临一些新的特征。综合认为目前的市场还是保持一个中期看空的思路，主要有如下几点原因： 一、宏观因素。经过10月份的金融风暴后，各国政府出台了一系列的经济刺激政策，这些政策更多的是围绕增加流动性而采取的货币扩张政策，给市场带来了一些心理支持，但是市场对金融危机的担心依然较重。此次金融危机是虚拟经济对实体经济的冲击，金融危机后经济发展的问题的关键不在于实体经济的衰退，更多的是一致性的悲观预期，尤其是对美国人消费观念的巨大冲击，因此金融危机更多的是对总消费量（需求）的影响。目前北半球作物已经基本上市，因此从基本面的角度说，未来三个月内需求依然是影响市场的主要力量。 二、美国需求方面： 美国的畜牧业消费比中国市场要悲观，主要原因是2008年6月份前美国畜牧业存在行业亏损的状态，其已经出现了自动的调整存栏的行为，但是在10月份的金融危机开始加重对实体经济的影响，目前美国的大型肉类企业经营困难，而且面临着因为金融危机导致的国内消费及出口市场的萎缩。美国畜牧业目前受到双重的打击，尤其是生猪养殖业，后期可能会面临更严重的威胁，我们保守估计美国的畜产品产量要有5％左右的下调。这一点从美国豆粕平衡表中对豆粕消费调整的轨迹可以看出，（美国豆粕消费已经从5月份3535万短吨的调低到目前的3305万短吨，虽然目前豆粕2008/09年度的需求已经开始低于2007/08年度，但是我们认为调整的幅度还不够，其最终的目标是比2007/08年度的消费量下降4％以上，目前只是下降了0.6%）（目前美国猪料比12.7，正常水平为18左右） 三、国内需求方面： 1、消费的结构性变化。由于豆粕价格的暴跌，第四季度出现了消费结构性的转移，主要是小麦在饲料中的添加比例减少，而玉米的添加比例增加，同时拉动了豆粕的消费比例的增加，这在10月份的市场中尤其明显，目前饲料的配方结构基本已经调整完毕，由于结构性需求增加对价格的刺激已经不足，在未来的3个月内，畜禽的存栏量成为影响市场的主导因素。 2、畜禽的存栏水平。正常的情况下，第四季度是一年中消费最旺的季节，从饲料统计的情况看，一般都是10－12月份饲料产量是逐月增加的趋升，但是今年情况却有些反常，这种反常主要是因为三聚氢胺事件导致的，9月份出现奶牛的三聚氢胺事件后，奶农倒奶事件严重，导致奶牛饲料使用量大幅减少，从了解的情况看，全国奶牛饲料的产量下降在60％以上，目前恢复仍不明显；之后10月份又出现了鸡蛋中检出三聚氢胺的事件，导致鸡蛋价格快速下跌，重要的是每年的10－11月份是蛋鸡的一个重要的补栏期，这样导致蛋鸡补栏不足，后期对饲料的需求拉动作用减弱。 这样无论是从消费结构还是从畜禽的存栏情况看，12月份饲料产量增加的可能性不大，新增消费不足，而12月份国内又面临大量的进口大豆到港，价格面临一定的压力。在期货价格较低的情况下，预计这种压力更多的体现在现货市场。 四、政策方面： 10月20日开始国家出台了一系列的粮食保护措施，如最低收购价格和取消出口关税，这给市场带来了一定的支持，但是从政策发布后的市场行为看，国产大豆基本购销处于停滞的状态，玉米买卖双方入市也不积极，这推迟了国内大豆和玉米的上市期，不排除以后的某个时期会对市场形成较大的压力。国家出台了最低收购价格，影响不了大的趋势。 综上认为，目前的美国畜牧业处于一个自身调整的状态，而金融危机加剧了这种调整的幅度，需求呈现减弱的趋势，而国内需求虽然没有美国严重，但是新增需求基本停滞，对价格的刺激力量不大，短期内农产品价格依然是弱势状态。饲料
