导读：政府近日的强农政策预示未来玉米期价将合理回归。但是，由于近期美元升值、油价下跌、大宗商品转弱，国际玉米期货价格继续在低位震荡下跌。中国由于玉米的饲料需求低迷、深加工和出口的限制，加上玉米大丰收，所以玉米期货价格短期内继续下降。
政府近日的强农政策预示未来玉米期价将合理回归。但是，由于近期美元升值、油价下跌、大宗商品转弱，国际玉米期货价格继续在低位震荡下跌。中国由于玉米的饲料需求低迷、深加工和出口的限制，加上玉米大丰收，所以玉米期货价格短期内继续下降。 一、国际市场基金运作和玉米的生长规律决定玉米期价下跌 从国际市场来看，由于近期基金连续减持多单导致玉米期货市场资金流出严重所以国际玉米大幅度下跌；2008年9月16日，CFTC多单仅277984手，减持200181手，减仓达41.86％。随着CFTC基金持仓减少，美玉米期货价从高位800美分降低至550美分左右，回调31％。尽管大连玉米期货价格与CBOT玉米走势关联度低，但是CBOT玉米期价的跌落在心理和杠杆上对大连玉米各个期货合约的价格产生利空影响。 从玉米生长的自然规律来看，玉米的期货价格有其内在的季节性走势。2008/09年度中国玉米产量为1.56亿吨，同比增2.75%。在10月中旬收割或收割完成时，由于新粮上市的压力，国储不得不持续的抛售陈玉米来清库、修库，并且筹集资金收购新玉米；所以从山东到内蒙到黑龙江，玉米价格会逐步降低，直到处于一年内的相对低位。进而言之，2008年国家在东三省和内蒙临时收储玉米500万吨、并且玉米收购价较2007年提高0.05元/斤。这表明国家是保护玉米种植户的利益的。但因为煤炭涨价08年黑龙江玉米烘干费用大增，同比增加0.02—0.025元/斤，为降低成本。粮食商将因中国煤炭涨价而增加的中间费转嫁到玉米种植户上。所以，08玉米收购价除中央储备任务必须按政府政策执行之外，粮商收粮必会下调玉米收购价格0.02—0.025元/斤。由于粮商的玉米扣重比例多为1：1.1—1：1.25，所以其潮粮收购价或许会略高于0.52元/斤。如果不算养殖户与农户之间的零散购销活动，若与临储收购的成本价平，则粮商的潮粮玉米收购期间的最高收购价必须小于0.58元/斤。由此观之，玉米价格近期继续下跌、可能在近期达到阶段性底部。 二、近期饲料业、养殖业亏损抑制玉米消费 历年中国对饲料粮的需求持续上升。近期看来，中国养殖业的需求疲软导致玉米近期需求下降、进而打压玉米期货价格。 农产品安全和养殖效益走低将影响玉米的饲用需求。前年在禽流感疫情和猪链球菌病的冲击下，由于这些疫情的后遗症所致、2006年一季度饲料产量同比减少11.5%；中国饲料粮消费量在2006-2007年处于下滑阶段。当前全国的生猪养殖基本都处于恢复期，且恢复的速度比预期的要差的多。由于生猪疫情不断，面临高成本的威胁，导致补栏不积极，同时高额的饲料成本和低产出还使得大部分企业面临亏损。从养殖业角度看，由于从第二季度以来禽蛋、禽肉价格出现了不同程度下跌，而饲料原料价格却创下了历史最高，这导致养殖效益大幅缩水，使得大部分中小养殖户因养殖成本高昂选择空栏，最终使得饲料产量大幅萎缩。自9月11日，随着畜产品检查出含有三聚氢胺，市场减少了对畜产品食用，风声鹤唳\草木皆兵。这对蛋禽、奶制品、水产品和肉禽制品的消费产生消极影响。因为6月以来生猪存栏增加、饲料及仔猪价格的爆涨，所以10月份出栏或将出栏的生猪出现亏损。这损害养殖户的利润；而使其因猪贱惜售、待出栏生猪重超300斤。由于整体市场处于风雨飘摇之中故而猪价短时内将低位徘徊。所以，2009年补栏生猪数减少。今年的小麦替代作用显著。因为小麦蛋白质含量高，而豆粕价格处在历史高价阶段。如果小麦价格和玉米价格相当，08-09年小麦替代量还将相当大，这些将导致玉米饲料粮需求整体下降。最终拖累大连玉米期价上行。 1980-2006中国生猪出栏和存栏数数据来源：国家粮油信息中心。 三、国际玉米单产增加、生物燃料消耗玉米减少 美国玉米在2007年达到历史性的高位后，在2008年有所回落，尤其是市场预期08/09年度玉米丰收，因为2008年度玉米产区的天气利于玉米生长，尤其2008年6月洪水对玉米无影响、9月无危害性的早霜，所以2008年美国玉米单产将提高，并且预计2012年，美国玉米单产将达到170蒲式耳一英亩。综上所述，国际玉米期货价格将继续2007年以来的跌势，目标330附近。由此导致从美国进口到国内12月到港的玉米成本价跌至1660元/吨，接近北方玉米产区港口平舱价。所以南方玉米销区从美国进口玉米可能比从北方港口购买玉米更有利可图。 美国玉米的供给增加、而需求减少，这将导致玉米的转库存增加而提高美国玉米可供出口量、从而导致国际玉米期货价格一时下跌，但是中期来看其库存量和用量比下降呈趋势。 NOMEX油价疲弱降至60美元/桶以下，OPEC原油减产亦不抵国际原油的消费量减少。EIA预计原油需求下降趋势将持续到2009年，所以未来一段时间对燃料乙醇和生物柴油的需求将减少；从而引领8月初以来国际农产品价格持续爆跌并且后期仍不排除国际农产品价格继续走低的可能。因为在原油上涨时，乙醇所用的玉米量上升曾经一度生产乙醇的玉米占美国玉米总消费量的三分之一，所以油价跌将对生物燃油的发展不利；雪上加霜的是美国可能取消甘蔗乙醇关税,并削减乙醇补贴。2004年到2008年间，原油价格从每桶40美元涨到120美元，玉米价格也从每蒲式耳2美元涨到6美元，双双翻了三倍。美国的历史数据显示生物乙醇与汽油批发价格呈正相关，二者的关联系数高达0.86；所以现在油价大跌也会使玉米乙醇需求下降而打压玉米期货价。 四、中国限制玉米深加工用和出口量 自2007年起，发改委发布了《关于促进玉米深加工业健康发展的指导意见》，进一步规范了玉米加工业发展，国家对玉米深加工产品的出口政策和环保要求的提高而限制了玉米的需求。国家的政策使玉米需求增速趋缓。2004年中国玉米加工的味精行业进入稳定发展期。由于中国的味精消费水平达到一个基本稳定的状态，可以预见今后的几年内，中国味精总产量不会有太大的增长空间因而对玉米原料的需求有限。所以，政府通过限制玉米深加工项目扩张可以稳定深加工业玉米用量。 与此同时，政府为保证中国国内玉米的供给而限制、停止发放玉米出口配额。这个政策已将玉米出口商基本挤出了中国的玉米收购市场。各种玉米加工产品出口盛极而衰，自2006年玉米加工产品出口折算成原料玉米达到历史性的高点700万吨之后，2007和2008年玉米深加工产品的出口有所降低。2007和2008年受取消出口退税影响，酒精出口量大幅降低：由2006年出口132万吨降低至2007年的20万吨，2008年的1-5月出口量只有3万吨。当前玉米原料出口基本停止，而2008年1-5月玉米加工产品出口量(折算成玉米量)仍然保持162万吨，占总出口的81%（07年度只有41%）；预计今后中国玉米及加工产品的出口将仅仅以玉米深加工产品为主。
2004---2008中国玉米深加工品种的出口走势
数据来源：国家粮油信息中心。 因为国内养殖业短期内积重难返、淀粉价低而导致淀粉业亏损、加上酒精加工业处于停产或半停产状态，从而导致中国玉米实际库存量巨增。由于世界金融乃至经济危机导致养殖业陷入低迷、中国短期内玉米供大于求的基本面不变并且玉米期价与CBOT玉米价差不大，所以政府即使欲改弦更张、重开玉米出口，也是难以增大出口量，从而导致近期大连玉米期价提振维艰。 五、总结 中国玉米近期的基本面偏空，过去小麦替代作用明显、饲料需求量不振、国家禁止玉米深加工的政策使工业消费受限、禁止出口、加上国际上美元升值、油价下跌、大宗商品转弱等因素综合得对玉米期货价格走势产生重要影响、加上近期国际玉米期价大幅下调，所以国内玉米价格上涨的空间有限、而下行压力增加，到年底都将会处于弱市偏空震荡格局。 因为国内玉米市场相对封闭，国家惠农政策的出台（在东北允许玉米耕地承包经营权的流转，提高2009年玉米的最低收购价、对玉米实行国家临时收储，较大幅度增加对种玉米的补贴等）显示政府增强宏观调控；所以国家2009年的玉米抛储价格会相应提高、对于玉米的“政策底”将压缩玉米价格的下方空间。由于国家玉米真实价格仍低，在全球战略框架下玉米价上涨基础未变、随着国内养殖以及加工等行业的大规模展开，对于饲料玉米的需求也加大。玉米价的合理上涨是提高农民收入、扩大内需的需要，所以玉米期价将长期呈上升趋势。
饲料养殖玉米所以
