导读：NDF主要用于实行外汇管制国家的货币，当投资者无法直接参与这些货币的现货市场时，他们可以利用NDF对新兴市场货币进行对冲或投机。一直以来，香港和新加坡都是亚洲NDF主要交易市常

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   “今天我需要找你帮忙，我想让定盘偏低。”这对话，出自新加坡银行业外汇交易商。聊天记录显示，他们正交流彼此为当地无本金交割远期外汇（NDF）的报价水平，希望最终报价对自己方面的交易有利。

伦敦银行间拆借利率（LIBOR）被操控的丑闻仍未解决之际，路透社消息称，新加坡银行业内部检查表明，有交易商串通，并操纵离岸外汇市场利率。

NDF主要用于实行外汇管制国家的货币，当投资者无法直接参与这些货币的现货市场时，他们可以利用NDF对新兴市场货币进行对冲或投机。一直以来，香港和新加坡都是亚洲NDF主要交易市场。

1月28日，新加坡金融管理局（MAS）方面负责人告诉本报，LIBOR事件发生后，由于SIBOR（Singapore Interbank Offered Rate，新加坡银行同业拆借利率）机制类似，从去年7月开始，新加坡金管局就指示当地银行业检讨SIBOR机制，发现NDF市场可疑后，将检讨范围增加至NDF机制。“新加坡金管局曾指示上报NDF利率的银行检查其业务并汇报异常行为。新加坡银行公会利率厘定小组的成员银行需实时汇报任何异常行为，对涉事员工施以‘适当的纪律处分’，并进行披露。”该负责人透露。

他表示，目前，上述调查仍在进行中，关于上述操纵离岸外汇市场利率事件的评论还为时过早。“我们会检讨NDF和SIBOR制定方式。”他续称。

一半员工“被”放假或离职

据一位接近新加坡金融管理局方面人士介绍，新加坡银行公会负责NDF的汇率制定过程，与LIBOR和SIBOR制定过程类似，16家被指定银行，每个工作日定时向新加坡银行公会上报对印尼卢比、越南盾和马来西亚令吉的报价。

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“此后，去掉最高和最低的报价，剩余报价平均后，计算出即将到期的NDF结算价。”据他介绍，监管部门委托了汤森路透对这些汇率在数据终端上公布，并无公开资料可查询到它们的价格，亦无公开资料可查到这些报价银行的名单。

消息称，目前，对印度卢比、越南盾和马来西亚令吉提供报价的银行分别有18家、12家和15家。

言外之意，与LIBOR操纵案件类似，一旦多家银行串通并协商报价，则可能对以上货币的汇率产生影响。

路透社消息称，在新加坡的40至50位NDF交易员中，约有一半在监管部门调查过程中开始“被放假”或“被离职”。目前，由于人手缺失，NDF交易部门运作受影响，市场交易量仅为正常交易量的一半。

以人民币NDF为例，一位外资银行驻香港NDF交易员告诉本报，截至去年底，该银行人民币NDF的日均交易额在10亿美元以上，较前两个月大幅增加，而相应的是，新加坡的日均交易额仅为2亿美元。“之前新加坡NDF市场比香港要大。”他透露。

他续称，目前，在新加坡提供NDF报价的银行工作人员中，一些并不是资深的交易员，且不是每日都能获得实际的交易利率。新加坡外汇市场委员会公布的一份指引文件称，若未能获得参考利率，相关人士应根据NDF合约中的回退机制厘定利率。

消息称，亚洲NDF市场中最大的银行包括瑞银、摩根大通、星展银行和汇丰控股。

操纵套利机制

若操纵NDF报价，银行业如何从中获利？

星展香港财资市场部高级副总裁王良享介绍道，NDF是一种以美元结算的衍生工具，其合约周期有3个月、六个月、一年等。NDF的作用是帮助投资者锁定新兴市场货币兑美元的汇率。

一位外贸公司负责人向本报介绍了一个他自己曾操作的NDF套利案例。

“我们是一家做出口的制造型企业。”他说道，四五年前，因公司在恒生银行经常有流动账，他向该行成功申请了1000万美元，并作为保证金，购买了一张一年期、价值1亿美元的人民币NDF，当时人民币兑美元汇率大约为7.58。即约定在1年后正常交割时，他需要根据那时的人民币兑美元汇率与7.58之间的差额进行现金轧差清算的交易。

一年之后交割时，假如人民币兑美元汇率为7.1，即一年内，人民币升值了6.3%，因为上述合约本身拥有10倍的杠杆，因此， 在交割时，投资者的收益率高达63%，即大约630万美元。

若人民币NDF报价被人为调低，例如，从7.1调低至7.2，则上述投资者会少赚130万美元，银行方面亦减少130万美元的亏损。

对于需要在一年以后支付新兴市场货币给其他企业的公司而言，购买NDF能够将支付款的兑换汇率锁起来，减少汇率波动对企业经营状况的影响。

王良享透露，目前，一年期人民币NDF价格与人民币汇率不同，拥有1.3%左右的美元溢价。以1月28日为例，当天人民币兑美元汇率为6.225，但一年期人民币NDF结算价为6.31。

“2008年8月以前，人民币NDF报价常常有美元折让（即人民币NDF报价低于当前人民币兑美元实际汇率），这样，对冲企业需要在人民币升值超过美元折让额度的基础上，才能不亏损。”他说，现在，美元溢价的情况下，会有更多企业愿意通过人民币NDF对冲。