导读：在5、6月份北半球天气炒做的利多因素过后，7、8月国内外大豆价格大幅回落，进入9、10月份，北半球大豆的最终产量将决定年底之前的大豆期货价格走势，本文将对国内外新豆上市之前的多空因素进行简要的剖析，在此基础之上，为投资者提供一套投资方案

在5、6月份北半球天气炒做的利多因素过后，7、8月国内外大豆价格大幅回落，进入9、10月份，北半球大豆的最终产量将决定年底之前的大豆期货价格走势，本文将对国内外新豆上市之前的多空因素进行简要的剖析，在此基础之上，为投资者提供一套投资方案。

一、美国大豆后期生长及预计产量的估计
首先让我们关注USDA9月份的报告，在9月份的报告中，农业部将美豆的单产由8月份的38.7蒲式耳/英亩调高到39.6蒲式耳/英亩，产量比上月调高6500万蒲式耳，虽然压榨量与出口数量也呈现一定的调高，但不足以抵消产量增加带来的影响，故美豆的期末库存呈现较大程度的提高。虽然目前市场上认为9月份的报告难以代表市场的最终数据，后期中仍有出现调整的可能，但随着大豆种植区天气因素的影响逐步退去，在10月后USDA数据出现大幅度调整的可能性已经不是很大，整体可以判断2005/06年度美国大豆市场的供应应是充足的，这份利空的报告使美豆再度下破600美分的低点区域；虽然美农业部对产量预计偏空，但目前全美优良率正在缓步下降，从近五年的美国大豆的优良率变化进程看，大豆生长的最终优良率均低于8月初的优良率，这主要是与8月份大豆的生长处于结荚灌浆期有关，这时天气的变化对大豆的生长将起到关键的和不可逆转的影响，而8月份又是美国中西部地区天气的季节性高温干燥时期，从目前公布的优良率对应39蒲式耳以上/英亩的单产水平看，美国大豆的期末库存量仍将会保持在1.8亿蒲式耳以上。

二、国内大豆后期生长和消费的预计情况
因为今年春季气侯不正常的影响，黑龙江等大豆主产区种植晚了7天左右，且有些地方是补种，致使目前成熟期也出现了晚熟现象。由于黑龙江省的气候特征是无霜期短，在正常情况下8月中下旬早熟大豆以开始出现绿色逐步变黄变干，受7月份各地降雨较多影响，各地大豆生长较快，株高较为正常，进入8月以后，大豆进入结荚期，在降雨比较充足的地区，大豆结荚情况不错，但也有许多地区受降雨不足等因素影响，大豆结荚偏少，影响了产量。

8月末，黑龙江省北部的大兴安岭地区、黑河、孙吴、逊克等地的山区出现了早霜，但总体情况不严重，对于产量的影响有限面积：经过复查，我们认为，黑龙江省2005年大豆种植为7033万亩，比去年同期减少403万亩，减幅5.42 %，其中，黑龙江省东部地区减幅为8.21%，北部和西部地区减幅为1.62 %，从整体来看，2005年黑龙江省大豆平均单产不如2004年，其中黑龙江省北部和西部地区单产要略低于去年，黑龙江省东部地区单产略好于去年，全省平均单产预计为128公斤/亩，比去年减少2公斤，减幅为1.54%；受大豆种植面积减少、单产略减的影响，预计2005年黑龙江省大豆总产为900.34万吨，比去年减少66.47万吨，黑龙江大豆最大危胁的是早霜，但目前看对产量不构成较大影响。

消费方面，3月1日国内港囗进口大豆的库存量是150万吨，7月31日国内港口大豆的库存量攀升至335万吨，5个月的时间库存量增加了185万吨，但是这5个月的时间里国内港口进口大豆的到港量为1151万吨，5个月的时间里国内油厂实际消化了966万吨的进口大豆库存，月均消耗193万吨大豆（由于现阶段供给压力较大，各个消费环节的隐形库存极少，所以这样的数据可靠性较大）。这样的消耗进度与国内压榨市场对大豆的需求量是完全符合的，这同样也说明国内消费市场对大豆的需求是呈刚性增长的，总体消费市场并未因局部的“禽流感”及“猪链球菌”而受到明显的影响。库存的压力主要来自于进口数量增幅太大，而并非消费市场的萎缩。

连豆8月中旬开始的反弹时间和空间都非常有限，即使是在反弹的势头中，多头所处的地位也相对被动，即使是来自现货的豆粕需求旺季、成交价格转好，同时国内可能减产的气候炒作，也未能给反弹提供多大的动能，A0601大豆合约在反弹的第一阻力区域2830-2850元就受阻转而下跌，在美豆9月13日创新低后，多头大幅平仓离场，A0601不排除有再创新低的可能，虽然豆粕的现货价格调高难度大，但在目前市场环境中出现大幅下调的可能性也不大，维持相对的坚挺状态可能大些。但是在多头人气缺乏的市场环境中，期货市场的惯性下跌可能并不因为现货价格而出现停滞，这在以往的几个月走势中已经得以验证。

三、其它影响豆价因素估计
由于国内化肥、柴油、农膜、农药等产品价格的上涨，造成了我国农民粮食生产投入成本的增加。今秋当地收购价格如果过低低，将会引发农民的惜售情绪。目前，黑龙江省各地新大豆的收购价格为2440-2500元/吨，从黑龙江省到大连的运输等费用约为200元/吨，到目前为止，大连期货2700元/吨左右的水平与现货价格是吻合的。

国内进口大豆连续走低的一个主要因素是国际海运价格大幅下跌，降低了国内进口大豆的成本，但是8月份以来国际海运价格已经出现明显的反弹上升走势，波罗的海综合运价指数由8月初的低点1749点上升至上周一的2169点，涨幅达24%；南美到中国港口的粮食运费也由8月初的36.7美元/吨上升到上周二的40.6美元/吨。从后期看，由于国际原油价格不断创出历史新高，而下半年又是北半球粮油秋收季节，国际粮油贸易将进入旺季，届时国际海运价格仍有可能继续攀升，而国际大豆进口到国内的港口的成本将会因此而增加。

四、9、10月大连大豆期货价格走势预计
国内大豆在未来的运动方向仍是依赖于CBOT大豆的运行趋势，如果CBOT大豆继续向下寻找支撑，估计国内即使现货价格的坚挺也难以抑制住期货价格的惯性下跌，进入9、10月国内与CBOT大豆都将步入震荡寻底或者震荡构筑阶段底的阶段之中，CBOT大豆在下破60美分之后，下一个较为密集的成交区域应在562-520美分之间，连豆1月合约对应的价为有可能在2600-2455，连豆在极度利空的情况下将继续回落至这一区域。

五、9、10月大豆建议投资建议
从CBOT大豆近两年的走势可以看出，500-600美分是其较为明显的低价区域，虽然美盘面临着季节性下跌压力，美豆仍有可能跌到550-500美分，但以黑龙江省目前的开秤价计算，相对于套期保值的客户或期、现套利，以目前A0601大豆合约价格来看，并不适合建立空单，要想寻找合适的机会，可在A0601合约上涨或现货价格出现下跌，寻找到合适的机会再做空单。
大豆黑龙江省