导读： 6月24日国家七部委确定冀、鲁、豫地区中等白小麦挂牌收购价不低于0.72元/斤，苏、皖、鄂红小麦不低于0.69元／斤，收购130亿斤小麦作为临时储备。该消息一出，引发各地小麦收购价格普遍上涨，郑州批发市场的三级白小麦的收购价格从1510元/吨，上涨
6月24日国家七部委确定冀、鲁、豫地区中等白小麦挂牌收购价不低于0.72元/斤，苏、皖、鄂红小麦不低于0.69元／斤，收购130亿斤小麦作为临时储备。该消息一出，引发各地小麦收购价格普遍上涨，郑州批发市场的三级白小麦的收购价格从1510元/吨，上涨到1520元/吨（平均价）， 然而好景不长，7月中旬，随着各地临时收购任务的完成，收购力度开始减弱，普通小麦的价格又继续回落，期货市场上的反映更是强烈，强筋小麦601合约连续五周大幅走阴，一举跌穿前期的1660元/吨的支撑点，大有剑指去年年底的1558元/吨低点之势！问题究竟出在哪儿呢？一、供应压力凸现 市场需求难以支撑
今年的夏粮购销形势确实非同一般，首先是在夏粮收购期间，各小麦主产区的国有粮食企业的改制正处在关键时期，比如河南新乡，粮食系统分流工作从今年4月开始，分流达8000多人，余下不足4000人。全市原来15家收储企业中，虽然国有独资的三家收储企业已经得到农发行的支持，其余12家将通过改制缩减为3-4家，而且绝大多数改制企业资产状况不好，12个企业中2个净资产为零，其余的都为负资产。与往年相比，粮食企业的改制在一定程度上弱化了国有企业对新小麦的收储能力，且不论那些没能得到农发行贷款资格的粮食企业缺乏收购能力，即使那些得到农发行支持的粮食企业也由于企业经营性质的改变而不敢贸然入市，因为经营亏损自担，特别是在政策托市收购引发价格高走的情况下更是如此。在本月的市场调查中，我们就发现了这一特别的现象，我们询问有关有能力的收储企业为什么不大量入市时，他们回答说，目前粮食企业收粮的原则是以销定收，他们更关注小麦下游产品和客户询价。
一般没有合同签定在先，他们不会大量入市收粮，因为去年的教训是，谁收的粮食越多，谁赔的厉害，谁存粮存得越久，谁赔得就越惨。面粉加工企业在6月份至7月份之间也不会入市收购新麦，因为小麦有个后熟期，后熟基本上为两个月左右，处在后熟期的小麦是不能用于加工面粉的。这样看来，虽然收购130亿斤不是个小数目，但相对于冬小麦的8000多万吨的产量而言，几乎是杯水车薪。
二、人民升值打压小麦期价
2005年7月21日，这是一个历史时刻。该日，中国人民银行发布公告称，为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，现就完善人民币汇率形成机制改革有关事宜公告如下：
(一)、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。
(二)、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。
(三)、2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。
(四)、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。
中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时，中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。
人民币升值的消息助长了期货小麦的跌势，22日一开盘，强筋小麦601合约即跳空下跌，一举击穿1700元/吨的心理大关，一直连续下跌到7月底，并形成了1626元/吨的半年以来的最低点。从理论上去分析，此次完善人民币汇率形成机制改革,由于调整了计价货币,所以,商品期货的价格必然做出相应的反应。人民币按照浮动限度升值,即升值大约2%,那么,商品期货价格理论上就应该下跌2%。总体而言,工业品受到的影响大,农产品受到的影响小；进口量大的品种受到的影响大,进口量小的品种受到的影响小。具体而言,铜受影响最大,大豆、豆粕、棉花、天然橡胶、燃料油受影响较大,铝和玉米受影响不大,小麦受影响最小。
然而市场的表现似乎没有遵照理论来运行，令人惊奇的是，铜、天然橡胶和燃料油在稍做回落之后即展开大幅上扬，而先期预计影响较小的农产品价格却连续下跌，其中小麦的跌幅更是惊人，究其原因是：人民币升值作为影响商品价格的预期市场已从去年开始酝酿，而且预期升值的幅度要大于2%，因此，市场对这个利空因素已经有所消化；而作为利空因素对正处在牛市运行品种的影响是短暂的，而对于正处在熊市运行中的品种的影响是助长下跌的，所以从价格运行的规律的角度去看，说明目前商品市场中工业品和农产品正分别运行在不同的涨跌循环之中。
三、期货强筋小麦价格的评估
在去年年底，随着强筋小麦的价格跌落到1600元/吨以下，郑州交易所交割库的仓单开始出库，目前强筋小麦仓单仍维持一个较低水平，同时现货价格也发生了不少变化，如何看待目前期货市场的强筋小麦的价格呢？我们可以先从静态的角度对强麦的期货价格进行评估。
价格评估一：在本轮下跌过程中，从7月19日至7月29日，硬麦509价格下跌了29元/吨，而强筋小麦的509和601合约分别下降了64元/吨和62元/吨。期货强筋小麦质量标准与现货制粉企业的质量要求不太一样，在期货市场被称作强筋麦的，在现货市场仅被现货企业当作好硬质麦使用。由于能够注册成强筋小麦的质量要求比现货强筋小麦要求高，同时仓单本身的注册成本也提高了仓单的在库成本，当期货价格处在上扬态势中时，这一部份的“溢价”会通过放大的期货价格本身的上升和虚盘利润所抵冲，但当小麦价格处在长期的下跌态势之中时，那么这部分“溢价”将成为仓单持有者挥之不取的心头之痛。本轮强筋小麦相对于硬麦价格的超跌正是反映了该部分“溢价”大幅缩水的过程。从上表中强麦509和硬麦509近期的价格来看，两者之间的价差已经缩小到78元/吨，相当于4分/斤的价格差价，这基本上已现货市场的强硬麦之间的正常差价相符。
价格评估二：新收的豫麦34的出库价格为1560元/吨，假如我们在产区注册期货仓单，并在601上交割，那么其仓单成本为：短倒费20元/吨，入库费6元，检验费2元/吨，三个月的仓储费18元/吨，资金成本及杂费20元，合计为1560 20 6 2 18 20=1626元/吨。我们注意到7月29日强筋小麦601合约出现的低点就是1626元/吨，虽然可能是巧合，但我们至少可以这么认为，如果后期现货小麦价格不出现下跌的话，按照目前的期货价格，现货套保商已没有任何利润可言。当然，该评估是建立在优质小麦价格后市不跌的基础上的，具体后市如何，我们现在还不好定论，但我们从前期现货市场上优质小麦价格的表现看出一些端倪，即普通小麦价格回落的时候，优质小麦价格继续保持坚挺。
价格评估三：从跨期套利的角度去考虑（买509卖601），7月29日的509交易价格为1577元/吨，4个月的仓储费用为36元，增值税损失为10元/吨，资金利息为30元/吨，合计为1653元/吨，而该日的601价格为1654元/吨，套利商也无利可图。
通过以上的价格评估我们发现，因新收小麦收购力量不足而导致的现货普通小麦价格的回落，并不是引起期货强筋小麦价格大幅下跌的主要原因，主要原因仍是期货市场资金偏紧，使得期货强筋小麦“溢价”缩水造成的，当然，前面已经阐述，导火索是新麦收购价格的回落和人民币升值。同时，我们还可以看到，正是期货强筋价格的大幅缩水，使得期现价格关系以及强硬麦价格关系，都回落到了一个合理水平，换句话说，如指望强麦价格继续大幅下跌的可能性已经不大，如果投机做空力量将这种关系从一个极端打到另外一个极端的话，其结局有可能引发小麦市场“底部”的资金大战，到时候孰优孰劣我们可以预知。
无论怎样，对效益的追求将抹去处在改制后时代的粮食收购企业心头对价格风险的恐惧，8月份应是面粉加工企业开仓购粮的阶段，随着各种收购主体的介入，政策托市的使命已经完成，至于临时库存何时出笼，这需要有合适的点位和适当的时机。
小麦期货
