导读： 首先我们不得不提及与化肥行业相关的两点政策，因为它们对化肥行业的需求影响较大。具体来说就是惠农政策和出口政策，其中惠农政策有助于增加化肥的内需，而出口政策则为化肥产品打开外需通道。08年政府相继出台了多项惠农政策，其中提高粮食的最
首先我们不得不提及与化肥行业相关的两点政策，因为它们对化肥行业的需求影响较大。具体来说就是惠农政策和出口政策，其中惠农政策有助于增加化肥的内需，而出口政策则为化肥产品打开外需通道。08年政府相继出台了多项惠农政策，其中提高粮食的最低收购价有助于提高农民种粮收益，进而刺激化肥消费。我们预计随着化肥价格的回落，被压抑的消费需求将在09年得到释放。而出口关税下调将有助于在消费淡季，通过出口消化国内过剩产能。 具体到细分行业的情况，我做如下具体分析： 首先是氮肥。氮肥的主要品种是尿素，占全部氮肥总量的65%。目前国内尿素产能过剩，预计08年产能5900万吨，产量在5500万吨，消费量在5000万吨左右；未来两年国内还将有近500万吨的产能投放，产能压力相对较大。按生产原料不同尿素分为煤头和气头，因国内化肥用天然气享受优惠价，气头产品成本普遍低于煤头，因此国内尿素价格也主要受煤头产品的成本支撑；随着国内煤价的回落，预计国内尿素价格将同步回落，相应的气头产品的成本优势将被弱化，但单位产品的盈利情况仍好于煤头产品。出口方面，因国际天然气价格大幅回落，美国海湾尿素离岸价降到250美元/吨，东南亚市场价格在280-300美元/吨的水平，而中国产品的成本将随煤价降到1500-1600元/吨的水平，淡季仍有出口机会。至于上市公司方面我们认为，因大部分尿素企业同时经营其他化工品，而目前看这些化工产品09年的收益情况比较悲观，因此我们建议关注产品相对单一的尿素企业，例如四川美丰[6.96 -1.00%]、建峰化工[10.50 -1.69%]、泸天化[9.80 -1.90%]等。 磷肥行业的基本情况是：行业整体产能过剩，主要品种DAP、MAP的出口依存度都在20%以上，产品价格随原材料价格波动。08年因产品价格过高抑制了国内需求，同时关税太高封闭了外需，过剩的产能在淡季无法消化，生产企业库存积压，开工率大幅下降。虽然近期政府下调关税，希望借此帮助企业消化高成本库存，但由于国际市场磷肥价格近期暴跌，出口形势并不乐观，相关企业08年或将大幅计提存货减值；同时由于库存消化期延长，09年上半年的经营业绩也将受到影响。在消化了高成本库存以后，国内DAP价格或将降至2500元/吨以下，随着价格回落，被抑制的需求或将得以恢复。 钾肥行业：由于我国钾肥自给不足，供需关系不存在太大风险，对业内企业盈利影响较大的是产品价格。我们认为随着国际农产品[15.90 -1.24%]价格的大幅回落，农资化学品价格面临降价压力，目前国际氮磷肥价格已经深度回调，只有钾肥凭借资源属性尚维持较高的价格，但降价压力正在逐渐增加。国内方面，由于此前中国进口钾肥价格较周边市场低40%左右，所以09年进口价格进一步上涨的可能性较大。结合下面的供需数据，我们认为中国进口钾肥量的下降有利于进口谈判，预计09年中国进口氯化钾价格将上涨100美元/吨。化肥
