导读：下半年的国内橡胶消费继续旺盛增长，不会因为国家的宏观调控而急剧萎缩。初步测算，下半年中国天然橡胶消费量不会少于90万吨，增长幅度在10%以上。 　　一、资源供给压力不小　 　　下半年的资源供给主要体现在以下几个方面： 　　1、新

下半年的国内橡胶消费继续旺盛增长，不会因为国家的宏观调控而急剧萎缩。初步测算，下半年中国天然橡胶消费量不会少于90万吨，增长幅度在10%以上。

　　一、资源供给压力不小　
　　下半年的资源供给主要体现在以下几个方面：
　　1、新胶源源上市。受气候和地理条件的影响，中国天然橡胶产量的主要部分是在下半年实现，约占全年产量的四分之三弱。连续两年多的价格上涨，刺激了国内橡胶种植者的生产积极性，天然橡胶产量将稳步增长。　

　　值得注意的是，今年国内合成橡胶产量增势强劲。1～4月累计，产量达到48.5万吨，比去年同期增长20.3%。新增加的橡胶消费份额，更多地被合成橡胶挤占。预计下半年这种局面不会发生大的改变，价格偏高的天然橡胶的市场竞争力将会进一步被消弱。　

　　2、进口量保持较大规模。2004年中国天然橡胶进口配额已经放开，进口管制有了很大松动。今年前4个月，中国共进口了各类天然橡胶(含乳胶，下同)44万吨，月均11万吨，大体接近上年同期的进口水平。受到多种因素影响，橡胶制品企业所使用的进口胶实际成本远远低于上海期货交易所的期货合约价格，也远远低于目前国内市场的现货价格。如果下半年国内天然橡胶的期货和现货价格还维持目前水平，那么，橡胶制品企业还会通过种种渠道使用更为低廉的进口胶，进口胶就还将占据国内的主要消费市场份额。在这种情况下，预计全年天然橡胶的进口量不会低于上年水平，其中下半年进口量在60万吨以上。　

3、显性库存“放水”。到5月下旬，上海期货交易所的显性库存超过了20万吨，这部分天然橡胶中的相当数量将在下半年脱离期货仓库，进入现货市场。一是在期货仓库里摆放时间过长，国产胶超过12个月，进口胶超过18个月，不再符合交割条件。二是如果下半年期货价格超跌，亦会吸引大量现货商和橡胶制品企业进入期货市场采购。由于这部分橡胶数量巨大(25万吨之多，接近一半的年产量)，品种单一(主要是社会需求较少的5#标胶)，价格较低(不低于现货价格对使用者就没有吸引力)，而且入市时间集中(下半年的几个月内)。　

　　据此测算，下半年天然橡胶达到资源可供量将有可能在100万吨以上，超出同期的社会需求量。　

　　二、市场价格剧烈震荡　
　　一方面，供大于求市场关系要求价格继续回调。前期天然橡胶价格虽然急剧跌落了3000元/吨左右，但还没有达到供求基本面的要求，其最明显的依据就是期货库存量继续增多。另一方面，受到多种因素的影响，资金实力雄厚的多头护盘意愿十分强烈，加之持仓结构上，多头相对集中，而空头较为分散，"钱比货多"的市场特点也有利于多头逼仓。这种格局将使得下半价格的剧烈震荡也就在所难免。　

　　我们也要看到，今后中国的天然橡胶消费仍处于旺盛增长的格局，世界经济增长速度也在加快。从下半年的情况来看，国务院提出，要保护经济发展的良好势头，预计国民经济还将保持较快的增长速度，汽车产量规模不小，公路运输量大幅增加，橡胶制品的外贸出口也很活跃。此外，从橡胶消费的品种结构分析，国家近期内再次严格限制公路超载，客观上将刺激斜交胎的使用，增加国产5#标胶的消费。橡胶价位回落后，也有利于增加橡胶的消费使用。而且，天然橡胶的供应受自然条件影响较大，扩产周期较长，难以在短期内急剧增加供应。目前中国出现5#标胶供大于求的局面，仅是特殊情况下出现的局部问题，不带有普遍性。同时，国际市场石油价格居高不下，合成橡胶的生产成本不断提高，对于天然橡胶价格也是一个支持。所有这些，都使得天然橡胶价格不会进入“寒冬”。天然橡胶价格的超跌，将使得期货仓库中的显性库存大量地、迅速地流入真正的生产消费领域。这样一来，橡胶市场的库存压力就会大大减轻，真正从供求基本面上，而不是资金面上达到期货价格触底反弹的要求。

　　三、下半年总体行情展望　
　　供求关系继续得到改善。从2004年4季度以来，国内橡胶市场保持消费需求旺盛，新增资源小幅增长，甚至下降的局面，使市场供求关系获得改善，2004年结转的过量库存大量消化，由此形成了前段时期价格上涨的基础。预计下半年的橡胶供求关系将继续得到改善。　
　　不确定因素增加。虽然下半年中国橡胶市场供求关系继续获得改善，但并不意味着市场价格一定会坚挺上扬。国内天然橡胶生产旺季即将到来，不断增多的上市新胶自然会对价格走势产生压力。此外，美元汇率走向和人民币升值与否的不确定性，也给下半年橡胶行情增添了很大的变数。　

　　天然橡胶基本面的好转、合成橡胶生产成本增加、两大类橡胶价格倒挂与汇率变化交织在一起，使得下半年橡胶行情再次出现较为较为剧烈的波动成为可能。　

　　总之，随着我国取消天然橡胶进口配额和放开进口经营权措施的实行，我国势必在最近两年内出现天然橡胶进口量大幅增加的局面。加上2003年底前国家放开国内企业的进出口贸易经营权，更多的生产企业将可以自己进口橡胶。短时间内国产橡胶将面临进口胶大量涌入的冲击。但从长远的角度看，由于中国市场对橡胶持续增长的需求和产胶国自身消费和产量的局限，进口的增加将不会对国内橡胶市场造成长期的压力。暂时的波动以后，国内橡胶市场将会重新纳入正常的运行轨道中来。
橡胶年下