导读:  作为中游制造业,机械行业两头受压。机械行业主要原材料中厚板近一年大幅上涨,08年6月同比涨幅达29.3%;另外,下游需求放缓已开始显现,成为制约行业景气的另一大因素。   钢价或将步入下行通道、机械行业成本压力将好转。占钢铁需求65%的建筑行业

  作为中游制造业,机械行业两头受压。机械行业主要原材料中厚板近一年大幅上涨,08年6月同比涨幅达29.3%;另外,下游需求放缓已开始显现,成为制约行业景气的另一大因素。
  钢价或将步入下行通道、机械行业成本压力将好转。占钢铁需求65%的建筑行业增速显著放缓,建筑行业固定资产投资呈负增长,商品房销售面积增速更是九年来首次负增长。同时,钢铁行业07较快投资在09年形成产能,加大供给压力。事实上今年6月创新高以来,中厚板价格已开始回落。
  关注下游需求相对稳定的细分行业。严重通胀背景下,收缩总需求成为宏观政策的不二选择,而这势必对机械行业下游需求造成较大影响。因此,能够抵御需求收缩的子行业值得重点关注。
  通用设备业,关注卖方市场格局下的大型铸锻件和齿轮箱行业。大型铸锻件行业由五大国企垄断,他们主要为集团整机配套,外销比例少,产能原因使得大型铸锻件景气可以持续到2010年以后;齿轮箱产品技术含量高、对外依存度大,国内企业技术逐步提升,正进入进口替代收获期。
  专用设备业,关注下游景气度较高的轨道交通设备业和煤炭采掘设备业。"十一五"期间铁路迎来建设高峰期,轨道交通设备业未来三年增速达25%以上,由于铁路运输经济高效及较快的运输瓶颈,预计2010年之后铁路建设仍将维持较快增速。煤炭采掘设备同样受益于下游景气,新建煤矿产能和煤矿机械化水平提高是两大推动因素。
  建议重点关注景气行业中的天地科技、东力传动和华锐铸钢等优势公司,维持"增持"的投资评级。
  中国南车即将IPO,根据我们前期报告,合理估值为08年28-30倍PE,对应市值390亿、股价为3.4元/股(考虑到H股发行、股本增至116亿)。
  机械行业运行正面临巨大压力,本报告旨在寻找能够抵御成本上涨压力、下游需求相对平稳的细分行业,这些子行业有望贡献超额收益。
  两头受压导致行业景气下滑
  作为中游制造业,机械行业两头受压。
  07年以来,机械行业主要原材料中厚板钢材大幅上涨,08年6月同比涨幅达29.3%。
  双重压力下,部分机械行业景气度下滑,机械行业股票今年以来经历深幅调整。
  我们的看法是:成本压力三季度开始逐步好转,而需求放缓的压力二季度开始逐步显现。
  成本压力或逐步好转
  我们对钢铁行业的判断是钢铁行业景气周期或将结束,钢材价格将步入下降通道。
  钢铁产能09年或升至较高水平
  2007年以来,随着行业景气度上升,钢铁行业固定资产投资增速迅速回升,从2006年的负增长回升至07年12.2%,08年继续快速上升,1-5月份达到20.9%。
  行业投资增速提升意味着新一轮产能扩张的开始,我们认为08年粗钢产量增速放缓是由于06年投资放缓所致,而随着07年投资所形成产能的快速释放,09年粗钢产量增速将有显著回升。
  钢铁需求已经显著放缓
  建筑是钢铁主要消费领域,用钢量占比为65%。
  图2显示建筑行业固定资产投资08年以来呈负增长态势,从房地产销售情况来看,形势更为惨淡。销售面积增速呈负增长态势,值得一提的是,这是九年来首次负增长,显示房地产形势较为严峻。
  因此,钢铁需求增速将显著放缓。
  钢价有望步入下降通道
  中厚板价格在6月创新高后,7月呈回落态势
  由于需求压力已经开始显现,且09年需求将进一步收缩,而07年较快投资有望在09年形成较大规模产能,钢价届时面临更大的下行压力。
  因此,机械行业成本压力最坏的时候已经过去,今年下半年开始,成本压力将逐步好转。
  需求放缓的压力已经显现解决严重通胀的唯一出路就是收缩总需求,这势必宏观经济造成拖累。
  宏观经济增长将回落至10%以内
  2008年一季度我国GDP增速为10.6%,增速比上年同期下降1.1个百分点。根据世界银行等多家权威机构预测,2008年GDP下行已成定局。
  宏观经济见顶回落意味着机械行业下游需求增速放缓,进而对机械行业造成较大影响。
  机械行业下游需求增速将放缓
  今年上半年尤其是二季度以来,机械行业下游行业固定资产投资显著放缓,最主要的需求--建筑行业固定资产投资呈负增长。
  选取防御性强的子行业
  我们选择子行业的标准是:对于专用设备业,重点关注下游景气度较高的子行业;而对于通用设备业,关注处于卖方市场格局的部分子行业。
  专用设备业:寻找景气
  专用设备业下游单一,下游行业景气度至关重要。看好下游景气度较高、处于成长期的子行业。
  通用设备业:关注市场格局
  通用设备业下游行业分散,无疑会受到宏观景气下滑的影响,因此,选取行业的维度应是供给层面。建议关注产品技术含量高、处于卖方市场格局或进口替代空间大的子行业。
  根据我们对通用设备业的判断,大型铸锻件、部分齿轮箱及轴承产品仍然处于卖方市场格局。(来源:中财网)

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