导读：一个新兴的企业上市就突破1000亿，且和绝大多数人的生活没有交集，这是很罕见的，这就导致外界看待我们的心态非常复杂。但这很正常，二十多年前互联网刚出现的时候，很多人也不理解这个虚拟世界有什么用。在我们小时候，互联网和电竞也曾被妖魔化，现在都已经走进我们的日常。
各路券商都对泡泡玛特持有较高预期。泡泡玛特2021~2022年净利润分别为10.56亿和17.83亿元。
各路券商都对泡泡玛特持有较高预期。泡泡玛特2021~2022年净利润分别为10.56亿和17.83亿元。
一个生产玩具的公司，凭什么会赢得机构高盈利预估？泡泡玛特的核心壁垒是什么？未来，泡泡玛特靠什么支撑千亿市值？公司未来发展方向是什么？盲盒对于用户的核心价值是什么？潮玩为何在这个时点异军突起……
一个新兴的企业上市就突破1000亿，且和绝大多数人的生活没有交集，这是很罕见的，这就导致外界看待我们的心态非常复杂。但这很正常，二十多年前互联网刚出现的时候，很多人也不理解这个虚拟世界有什么用。在我们小时候，互联网和电竞也曾被妖魔化，现在都已经走进我们的日常。
从早期的创业经历，到IP生命周期，再到未来新增长极，这位85后创始人未避讳任何问题。在他心里，泡泡玛特一定要走国际化道路，“但要做中国的泡泡玛特”。王宁的心愿背后，或许是希望泡泡玛特IP能够随着时间的推移，成为Hello Kitty或者芭比娃娃那样驰名世界的玩具品牌。
遇上Molly女孩
就像“遇上在酒吧唱歌时期的周杰伦”
大大的蓝眼睛、嘟着嘴、左眼角下有颗泪痣，即便你不了解潮玩，但你一定对这个小女孩Molly不陌生。这个潮玩市场破圈的宠儿，2006年诞生于中国香港，设计师哪里会知道，十多年后，Molly会遇上泡泡玛特和王宁，掀起一股潮玩飓风。
“人生第一桶金不是钱，而是经历，我们要做一家公司来证明自己。”在泡泡玛特的创业MV里，当时还是学生的王宁举着杯子青涩地说出了自己的雄心壮志。2006年，王宁在大学成立社团工作室“Days Studio”，2008年他准备开格子店，瞄准了批零生意。
2010年，Pop Mart首家店在北京正式开业，王宁这位年轻的创业老兵，将目光锁定在了线下店，一开始并未集中在潮玩领域，店里商品种类繁多。和大多数创业故事类似，初期的苦头，王宁吃了不少。
“开第一家店时因为付不起设计师费，都是自己动手。我不知道多宽的通道走着才舒服，就用粉笔把柜子都画出来，自己在那儿走；为了弄清楚吧台到底多高是最舒服的，我跑到ZARA的吧台去比划。”王宁回忆说，最早期经常去广州、义乌，常年出没在北京的批发市场。
前三年的泡泡玛特都是亏损的。2012年，王宁和团队尝试风险投资，他们见了10家投资公司，都没有人愿意投。当时的Pop Mart可以简单理解为潮玩商店，对投资人来说，或许这种线下卖玩具的模式并不那么“性感”。后来，国内著名天使投资人麦刚主动找上门来，和王宁“3天谈了三次”，最终决定投资200万元。
转折发生在2015年，当年，泡泡玛特经营的一款名叫Sonny Angel的产品迅速火爆，销量从一个月几千个，飙升至一个月好几万个，这让敏锐的王宁觉察到收藏类玩具市场的巨大潜力。
就这样，王宁拿下Molly的独家授权经销商及独家授权生产厂商。之后，泡泡玛特砍掉了其他品类，专注潮玩，全面转型经营潮流玩具。那个时候是一个相对激进的动作，需要比较大的勇气。因为有这个战略，才会有我们后续的所有。
从Sonny Angel到Molly，这两个小小的玩具娃娃在王宁和泡泡玛特陷入迷茫时，为他们打开了另一扇窗户，以至于王宁把和Kenny的合作比喻为“遇到了在酒吧唱歌时期的周杰伦”。
2020年12月11日，泡泡玛特上市首日，公司市值很快飙升，超过千亿港元。即便后来因为“盲盒二次销售事件”影响导致股价一度暴跌，截至2021年1月20日，泡泡玛特的市值依然维持在千亿港元以上。
上市前半年
包括李泽楷家族办公室都争取投资机会
早期的泡泡玛特并未引起投资圈的重视。但在上市前的半年里，几乎所有大型中后期基金、阿里乃至李泽楷的家族办公室，都争取过投入泡泡玛特的机会。上市之前，一家投资机构想要参与路演，连续8天都约不到排期。
2019年中国潮玩市场规模约203亿元，预计2024年将达763亿元，复合增速达29.8%。研报认为，泡泡玛特推进潮玩在中国大规模商业化，核心壁垒主要是强大的自主设计能力及IP运营引爆能力、从渠道到研发的发展路径以及多渠道触达粉丝等。
IPO前，泡泡玛特的主要机构投资方包括红杉资本中国基金、黑蚁资本、正心谷创新资本、华兴资本、蜂巧资本等。华兴资本董事长、CEO包凡认为，潮玩市场未来拥有很大空间。“如果未来在下沉市场、人群上有所突破，五年里这个市场过千亿不是问题。到了千亿市场，将会产生新的市场分化，会有不同的打法，不同的品类。”
泡泡玛特的最大机构股东是红杉中国。红杉资本全球执行合伙人沈南鹏曾说：“过去10年，中国新经济蓬勃发展，如泡泡玛特等一批中国消费企业抓住时代机遇快速成长，成为新的行业龙头。很高兴看到泡泡玛特这家旨在传递快乐与美好的公司，获得了更多来自市场的积极反馈，‘快乐版图’不断扩大。期待泡泡玛特以创新铸就美好，开辟更广阔的潮流文化产品及体验，成为‘世界的泡泡玛特’。”
随着行业的火爆，越来越多的公司欲进入潮玩领域分一杯羹。不仅有名创优品、星巴克等知名大品牌，还有十二栋文化、52TOYS也将目光聚焦潮玩，并获资本频频青睐。
多玩家涌入可能因为大家觉得这是一个非常大并且值得挖掘的市场，但“和所有行业一样，用户的注意力和消费力是有限的，头部IP的价值会越来越明显”。
泡泡玛特的上市，一方面会推动更多的厂商进入行业，比如名创优品推出了专门售卖潮玩的top toy，另一方面会促使更多公司利用资本的力量做大做强，包括很多已经上市的公司也在开发盲盒产品。
千亿市值
拿什么支撑？“成长中的Z世代”
泡泡玛特的核心资产是潮玩IP，据了解，公司目前运营93个IP，包括12个自有IP， 25个独家IP和56个非独家IP。
2020年上半年，泡泡玛特总营收8.18亿元，比上年同期的5.434亿元增长50.5%，净利润为1.41亿元，较2019年同期的1.13亿元增长24.7%。2017年至2019年期间，泡泡玛特营收分别为人民币1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，近三年的营收增幅分别高达80%、225%及227%。
2017年~2019年，泡泡玛特的头部IP Molly的销售额分别占总收益的约89.4%、62.9%、32.9%。一度有投资者质疑泡泡玛特收入单一。从财务数据可以发现，三年来Molly的销售额占比不断降低。这意味着新的IP已经成长起来，开始不断支撑业绩。
据了解，泡泡玛特差不多每年都能推出一个大IP，去年年底发售的Skull Panda上市就打破了历史销售纪录，24000套3秒售罄。
泡泡玛特是行业唯一一家每年举办潮玩展的公司。2019年泡泡玛特北京国际潮玩展一共吸引了14个国家及地区的270多位艺术家参与，超过200个潮玩品牌参展，参观人次超过10万。这样的展会不仅是圈层狂欢，更重要的是，可以挖掘到更多艺术家。2018年，王宁在第二届上海国际潮玩展上遇到Ayan，Ayan设计的Dimoo如今也是泡泡玛特的头部IP之一。
泡泡玛特仅靠IP就能支撑起千亿市值？有关券商表示，支撑泡泡玛特的，“主要是成长中的Z世代（指1995~2005年之间出生的青少年）”。盲盒圈层仍在发展早期，随着Z世代步入社会，必将释放巨大的文娱消费增量。
精致妈妈群体、新锐白领群体和GenZ人群是盲盒最主要的消费群体。精致妈妈们买盲盒，是悦己、减压；新锐白领盲盒则像养猫狗一样，是一种治愈和陪伴；而GenZ选潮玩更多是对个人方式的表达。
泡泡玛
