导读：2008年上半年，豆油市场剧烈波动，第一季度上涨，第二季度弱势振荡。预计下半年因全球通胀、大豆作物第三季度的天气炒作以及需求的刚性增长，豆油价格将受到较强支撑。国内市场在消化库存压力之后，豆油将步入上行通道。不过受国家调控预期影响，国内豆油走势弱于

2008年上半年，豆油市场剧烈波动，第一季度上涨，第二季度弱势振荡。预计下半年因全球通胀、大豆作物第三季度的天气炒作以及需求的刚性增长，豆油价格将受到较强支撑。国内市场在消化库存压力之后，豆油将步入上行通道。不过受国家调控预期影响，国内豆油走势弱于大豆和豆粕。具体分析如下：

一、国内大豆产量情况

据有关机构预计，2008年中国大豆播种面积为950万公顷，比2007年的844万公顷增加106万公顷，增幅为12.56%。预计2008年中国大豆产量为1650万吨，较2007年的1350万吨增长300万吨，增幅22.22%。美国农业部预计2008年中国大豆产量为1600万吨，比上年增长250万吨，该数据略低于我国的预测。而中国2008/2009年度大豆国内总需求量高达5079.8万吨，巨大的供需缺口需要进口弥补，美国农业部预计2008/2009年度中国大豆进口量高达3550万吨，比上年度增长150万吨，创历史新高。

中国对大豆的进口依存度高达70%，国际大豆市场价格对国内影响具有决定性作用。大豆进口量增长导致压榨量扩张，豆油产量同步增长。但国内豆油的供给增幅低于消费增幅，使得2007/2008年度我国豆油供需偏紧，期末库存同比下降1.4%。豆油供需缺口也要靠进口弥补。2006/2007年起我国已跃居全球最大的豆油进口国和消费国。近几年进口量仍不断增长，2007/2008年度进口总量达到260万吨，2008/2009年度有望突破300万吨。

二、油脂市场需求整体呈刚性增长态势

我国油脂需求整体呈刚性增长态势。过去13年中，国内油脂需求年增速为6.9%，目前人均消费量约18公斤，低于全球平均水平。大豆仍是油脂的主要原料，到2010/2011年豆油将占到油脂供应总量的41%，高于目前的37%。棕榈油将会增长10%，达到31%。国内油脂实际产量和需求的缺口在2008/2009年度将达到1000万吨左右。据美国农业部6月供需报告数据，2008/2009年度全球豆油产量预计达到3879万吨，仅比上年度增长49万吨；而消费量则达到3881万吨，比上年度增长73万吨。产量增速低于需求增速，产不足需。期末库存将下降到263万吨，低于上年度的274万吨和前年度的308万吨。展望下年度，由于消费需求增长快速，全球豆油库存下降，豆油供应偏紧，豆油价格将受到较强支撑。

三、国内豆油进口情况

根据中国海关总署6月11日公布的数据，2008年1-5月份中国总计进口食用植物油357万吨，较2007年同期增加11.1%。2008年1-5月中国总计进口1365万吨大豆，较去年同期增加20.4%。中国进口量增加支撑外盘豆油高位振荡，而夏季的粮油消费淡季又使港口库存消耗迟缓，这是导致目前豆油价格持续低迷、弱势盘整的主要原因。

四、美国大豆种植面积和天气

根据6月30日美国农业部公布的农作物种植面积报告，大豆种植面积7453.3万英亩，比3月31日公布的预估减少26万英亩。截止到7月1日美国大豆季度库存为6.76亿蒲式耳，较3月1日的14.28亿蒲式耳大幅下降，但高于市场预期的6.69亿蒲式耳。大豆种植面积较去年的6363.1万英亩增加1090.2万英亩。按此面积预估美国大豆2008年产量在30.41亿蒲式耳，虽然比2007/2008年度增加4.13亿蒲式耳，但仍意味着2008/2009年度的大豆供应偏紧。略显利空的数据并没有使CBOT大豆展开调整，反而因陈豆库存的减少而使其走高。美国大豆主产区播种初期遭受洪灾，给农产品期价提供了上涨动力。而这只是天气市炒作的开端，随着大豆作物进入夏季，高温干旱的威胁加大，尤大豆作物在开花和结荚阶段天气状况对行情影响较大，应密切关注。

五、原油走势和生物燃料

2008年原油继续上涨，尤其是二季度上涨速度加快。6月6日NYMEX7月轻质原油合约创下单日涨幅10.75美元的最高记录。7月3日盘中触及145.29美元/桶的新高。原油高位运行对油脂价格产生了很大影响。生物燃料随着原油期货价格的暴涨只会加快发展步伐，而不会因发展中国家的反对而止步。在刚闭幕的世界石油大会上，世界各国对原油价格高位运行表示难以接受，但欧佩克认为目前产量能满足需求，价格高企的原因更多在于过度投机。只要原油供需格局没有改变，原油价格短期内就难以大幅度下跌。作为生物柴油主要原料的豆油、菜籽油、棕榈油等将会追随原油走势，保持高位运行。

六、海运费变化情况

国际巴拿马海运费在5月中旬达到165美元/吨的新高，主要是因为中国钢铁企业巨量进口铁矿石和原油价格走高的影响。6月24日宝钢接受澳大利亚必和必拓公司铁矿石涨价合同，意味着后期中国的进口仍会继续，因此国际海运费的下跌幅度将不会太深，进而限制油价回落空间。

七、阿根廷罢工

阿根廷农民罢工是今年油脂市场不得不考虑的重要因素。阿根廷是豆油第一出口大国和大豆第三出口大国，中国从阿根廷进口毛豆油占到今年进口总量的70%。阿根廷农民长期罢工已经损及阿根廷债券、货运市场并使谷物交易陷入瘫痪。6月18日阿根廷总统决定将关于农产品出口税的议案提交国会表决，以解决罢工引起的金融市场动荡和国内政治危机。6月20日农民团体宣布结束罢工。6月25日，阿根廷大豆出口量放大，农民交投踊跃。如果日后阿根廷大豆出口顺利，将缓解国际大豆市场的供应压力，使刚刚恢复上涨的美豆和豆油涨势趋缓，甚至重回振荡区间。

八、国家宏观调控因素

2008年频发的自然灾害增加了国家调控通货膨胀的难度，但严控通货膨胀和CPI增速的决心没有改变。6月3日国家财政部和税务总局联合发文，自6月13日起，取消部分油脂的出口退税，涉及豆油、菜籽油、棕榈油、棉籽油等众多品种。央行6月8日宣布上调存款准备金率1%，分别在6月15日和25日各上调0.5%。商务部于6月25日发布了《大宗农产品进口报告和信息发布管理办法（试行）》，并将从8月1日起施行。对外依存度较高的油料油脂首当其冲纳入监控。该办法规定，大宗农产品外贸经营者应首先应办理本企业基本情况备案，并在签订合同72小时内提交报告。该办法发布后，第一批实行报告制度的就是油料油脂品种，其中包括大豆、、豆油、棕榈油、菜籽油、豆粕。这表明政府已经意识到我国油脂油料受制于进口的不利局面，一系列政策的出台使政府能及时准确地掌握进口数量和进度，为有力调控价格和供需创造条件。一系列政策已经显示出国家调控油脂价格波动的能力和决心，这在一定程度上限制了油脂价格的上涨空间。

综合以上分析，目前豆油市场多空交织，走势较弱。但由于原油价格高涨形成的全球通胀背景，决定了商品市场整体牛市行情仍将延续。大豆作物的天气炒作特征偏向利多，需求的刚性增长也对豆油价格产生较强支撑。因此，豆油年内价格底部经过第二季度的弱势盘整基本确认。国内豆油当前处于盛夏消费淡季，并受制于库存压力，走势弱于外盘。豆油价格上涨力度弱于大豆和豆粕，但仍趋于振荡上扬。第三季度，随着国内库存日益消耗，奥运会开幕、双节临近、养殖出栏和豆油库存消耗而需求渐旺，期价有望逐步抬升走出振荡区间。


大豆年下初步