导读： 受益于主营产品价格多次提升，国内维生素E的寡头企业浙江医药(600216.SH)和新和成(002001.SZ)业绩大幅增长。但这种业绩增长是否具有可持续性？在业内却备受外界争议。 17日，浙江医药给出了一份骄人的中期业绩预报，预计公司2008年上半年净
受益于主营产品价格多次提升，国内维生素E的寡头企业浙江医药(600216.SH)和新和成(002001.SZ)业绩大幅增长。但这种业绩增长是否具有可持续性？在业内却备受外界争议。 17日，浙江医药给出了一份骄人的中期业绩预报，预计公司2008年上半年净利润额约为4.1亿元左右，相比去年同期370万的业绩增长了近110倍。同时，记者从业内了解到，自7月以来，VE的销售正发生微妙变化——中间商和终端客户的市场囤货较多，导致销售趋淡。 “市场的实业层面正发生变化，可能会影响到资本市场层面。”17日，长期观察该市场的业内资深人士告诉记者。 存货较多，销售趋淡 浙江医药能够取得同比110倍的业绩增长，和其去年主导产品VE、VH、VA多次大幅提价直接相关。 目前，全球的维生素E生产主要集中在浙江医药、巴斯夫、帝斯曼及新和成4家公司，其中浙江医药和帝斯曼的年产量为1.5万吨以上，新和成则达到1万吨以上。作为国内最主要的VE生产企业，浙江医药和新和成两者的VE产量占全球40%的市场左右。 上述业内人士指出，VE出现了积压。进入7月以来，VE出现了滞销，造成了一定的库存；另一方面，由于过去多次提价，中间商和终端客户手中都有不少存货，以至于销售趋淡。 “市场的实业层面正在发生一些变化，主要是销售，有趋淡的苗头。是不是价格拐点还看不清楚？但风险正在积聚。”该人士强调。 以浙江医药及新和成为例，从去年6月起连续多次提价：新和成在去年6月将VE的内销价提高了15%-20%，外销价也提升5%-10%。9月13日，VE系列产品涨价15%左右。10月20日，VE和VH系列产品分别涨价15%左右和100%。今年2月21日，VE再度提价约120%。至今年6月，VE价格再提40%。 市场分析人士指出，进入到6月份时，单体维生素市场呈现低迷状态，表现在，大部分有资金及信息渠道的商家和终端客户因为采购了足量的库存，造成其采购不积极,这缓冲了厂家的提价动作。 目前，维生素E在国内的出厂报价已经上调到260元/公斤左右，但国产维生素E的市场价格基本还在210-225元/公斤，市场成交量一般。 “市场存货较多，需求不旺可能将导致VE价格出现拐点。”该人士强调，未来VE价格继续上攻的可能性较小，市场应是逐步回调。 成本压力趋强 事实上，除了销售市场转淡，未来的成本上升，对两家公司业绩产生的压力可能进一步传导。 今年以来，全球通胀压力之下，原材料价格持续上涨、环保投入持续增加，这些都造成生产成本不断提升。此外，由于维生素产品的国际市场占重要部分，在人民币汇率持续升值的压力下，两家公司都存在出口产品价格下跌的风险。 博亚和讯网分析说，VE和VA品种是用在畜禽饲料产品中最大的单体维生素之一，和今年年初相比，博亚和讯估测，单体维生素添加原料成本上涨50%。单体维生素成本过高，并且价格波动大，采购多维甚至比采购单体自配价格划算，不少饲料企业转向采购多维。据不完全统计，2008年上半年，多维产量同比增长50%以上，部分企业多维产量甚至同比增长100%。 种种迹象显示，VE、VA的多次提价，已经让下游客户的接受度越来越小。如果更多的企业转向采购多维，势必会影响上游厂家的销售。上游企业成本增加的压力也越来越难以传导到下游客户。 事实上，过度依赖主导产品价格上升带来业绩激增，也使得浙江医药和新和成的估值存在较大争议。今年6月，意大利企业圣菲迈宣布在其意大利工厂生产维生素产品，消息一公布后，浙江医药、新和成两家公司股票应声而落。虽然意大利公司是否具有合成维生素E的生产线，目前仍难以确定，而且其在短期内也难以真正进行产品的生产销售。但也不难看出，一旦这个行业进入新的竞争者，打破高集中度，或者产品价格下滑，高利润和高业绩恐怕难以继续维持。 但也有资料显示，对于VA市场，因为国外市场价格很高，后势价格亦有稳步上扬的可能。
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