导读：根据统计局最新公布的数据显示，酒饮料增长依然强劲，行业利润增长强于整个饮料行业，收入和利润分别比增长17%和27%，利润率从9.1%上升到9.9%。 食品饮料行业增长依然强劲 根据统计局最新公布的数据，食品行业收入和利润总额分别实
根据统计局最新公布的数据显示，酒饮料增长依然强劲，行业利润增长强于整个饮料行业，收入和利润分别比增长17%和27%，利润率从9.1%上升到9.9%。食品饮料行业增长依然强劲
根据统计局最新公布的数据，食品行业收入和利润总额分别实现1680 亿元和65 亿元，分别同比增长33%和36%。其中乳制品收入和利润总额分别实现103 亿元和5 亿元，分别同比增长29%和21%。
饮料行业收入和利润分别实现429 亿元和36 亿元，分别同比增长18.8%和15.1%。其中，酒饮料行业利润增长强于整个饮料行业，收入和利润分别同比增长17%和27%，利润率从9.1%上升到9.9%。
啤酒行业利润或将回升
酒饮料行业中，利润增长最为明显的是啤酒行业，该子行业收入同比增长仅为3%，但利润总额增长高达64%，利润率从0.26%上升到0.42%。
04年啤酒行业收入增长15%，05 年1-2 月收入增长仅为3%，预示着啤酒行业整体规模增长有所放缓，由于一季度为行业经营淡季，我们维持全年啤酒行业增长6-8%的预测。
啤酒行业目前仍然处在整合初期，经营效率低，规模效应不明显，整体盈利能力极差。啤酒行业04 年行业平均利润率为4%，鉴于季节性波动，一、四季度利润率往往呈现极低的水平。随着行业内龙头公司青岛啤酒等逐渐关闭部分亏损企业、加强子公司整合，1-2 月利润率的上升或许预示着全年行业整体利润率将有所回升。
葡萄酒行业维持高速增长
葡萄酒行业收入和利润皆增长强劲，分别同比增长33%和51%， 利润率从16%上升到18%。
04 年葡萄酒行业收入增长17%，05 年1-2 月收入增长高达33%，而刚公布一季度业绩的张裕公司收入增长达42%，04 年同期增长率上升19 个百分点，我们预计葡萄酒行业全年收入将维持20%以上的高增长。
白酒和黄酒行业同样保持较高的增长率，收入分别同比增长23%和33%，高于04 年5%和16 %的增长率，利润同比均增长23% ，与04 年增长基本接近。我们预计上述两行业05 年将维持平稳增长。
关税下调对葡萄酒进口影响温和
根据国家海关总暑统计数据，今年一季度我国洋葡萄酒进口额达6480 万美元，同比增长21.9%，大约为04 年进口额的32%。
根据中国加入WTO 法律文件《中华人民共和国——第一节（农产品）逐年减让表》之规定，自2002 年1 月1 日，葡萄酒和白兰地的进口关税税率分别降至44.6%和46.7%， 2004 年分别降至24.2% 和27.3% ，至2005 年，进一步降至14%和10%。
自关税逐年下降以来，03、04 年进口量分别增长了23%和9%，而国内产量04 年增长了15%，04 年进口额占国内全行业销售收入的比重仅为5%，显示出关税下调对葡萄酒进口量比较温和的正面影响。
我们认为葡萄酒进口量的增长更多是基于国内需求的强劲增长，主要原因为：一，进口葡萄酒除了关税外，还被征收消费税和增值税，因此在关税从24%下降至14%后，葡萄酒实际关税占所有税负的比例只是从29% 下降到19%； 二，由于目前关税下调的政策只针对成品酒，因此占进口葡萄酒中很大比例的散装酒并不能从关税下调政策中受惠，而近年来散装葡萄酒占全部葡萄酒进口额的比重逐年上升，05年一季度已高达93.8%，这进一步表明葡萄酒进口增长的主要原因是国内贴牌洋酒市场的回暖。
同样，关税的下调也没有导致进口葡萄酒价格大副下降，今年一季度葡萄酒平均单价为588.5 美元/ 升，同比下降3%。主要原因为：除了综合税负下降幅度有限外，主要进口地区货币欧元等外汇的升值也部分抵销了关税降低的影响。此外，海关统计数据显示，2003 年散装葡萄酒进口价相比2002 年反而略上升1%。
重点公司动态：
五粮液：
☆一季度五粮液酒实现销售4.14 万吨，同比增长8.95%，扭转了04 年销量大副下降的颓势;但一季度收入同比仅微增0.78%，吨酒价格下降7.7%，目前不清楚是出厂价是否下调，但高档酒占比下降2.7%是原因之一；
☆ 一季度毛利率上升6.7 个百分点至51.8%，高挡酒和中低档酒毛利率分别上升2.7 和16.4 个百分点，主要原因公司进一步压缩低档酒在中低档酒中的比重，而单位成本下降18.9%也是毛利率上升的原因；
☆一季度期间费用率同比有所上升，净利润率同比上升1 个百分点至16.7%，每股收益实现0.152 元，同比增长7.7%。
☆维持全年收益0.334的盈利预测，动态市盈率为21 倍，维持谨慎增持评级。
张裕A:
☆ 一季度主营业务收入和净利润分别同比增长42%和43%，高于去年同期23%和26%的增幅度；
☆ 对收入增长贡献最大的是葡萄酒业务，葡萄酒和白兰地分别同比增长73%和5%；
☆ 葡萄酒和白兰地毛利率分别同比上升3.7和6.3个百分点，整体毛利率上升1.5个百分点至63.4%；
☆ 由于期间费用率上升4.5个百分点，一季度净利润率和去年同期基本持平；
☆ 预测全年每股收益为0.71元，动态市盈率为26倍，给予谨慎增持评级。
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