导读：苏宁电器(002024)增速暂缓无碍行业领跑能力，提供能源矿产、石油化工、IT通讯、房产建材、机械设备、电子电器、食品饮料、农林牧渔、旅游商贸、医药保健、交通物流、轻工纺织等行业专业研究报告
近期苏宁电器（002024）公布了2009年一季报，公司一季度实现营业收入126.58亿元，同比增长0.16%；净利润4.75亿元，同比增长10.21%；每股收益为0.11元。
金融危机、宏观经济减速情况下，行业景气度下滑对苏宁电器销售的影响较大；此外，促销活动造成的商品单价降低也不利于销售额的提升。从之前了解到的情况，由于上游家电制造企业本身应对危机的需要，停产或者压缩生产的情况增多，在今年2、3月份出现上游供应不足，对公司的销售也产生了负面影响。一季度公司可比门店销售收入同比下降11.98%，内生销售增长为负情况下总体销售收入略增，主要来自于08年新增门店的贡献。
销售增长乏力，但由于苏宁电器连锁网点规模不断扩大，相关销售、管理费用的增长仍较快，一季度公司销售费用、管理费用同比分别增长21.56%和36.43%。净利润增幅能够大于营业收入增幅的主要原因还在于综合毛利率达到16.95%，同比提升2.33个百分点，这主要得益于采购合同政策的提升及差异化采购策略的持续推进。从单季度来看，公司收入和净利润的增长比去年四季度有所好转。
今年前三月，苏宁电器网点扩张持续推进，新开连锁店27家，并对部分租金水平较高、选址欠佳、商圈发生转移的店面加大了调整力度，进一步优化店面经营质量，一季度调整置换连锁店20家。按照公司此前预计，半年度新开门店数将突破100家，以此推断，二季度将是公司新门店开业的一个高峰期。
在一季报中，苏宁电器预计09年上半年归属于母公司所有者的净利润同比增长幅度在10%-15%之间。我们认为，随着国家促内需政策效益的逐步显现，消费者信心趋于稳定，家电消费市场也将随之回暖，公司整体经营环境将得到改善。预计公司2009、2010年营业收入分别增长15%、10%，归属于母公司所有者的净利润分别增长18.71%和13.53%；每股收益分别为0.57元和0.65元；目前09、10年的动态市盈率分别为25.4倍和22.4倍。
苏宁电器未来几年仍将处于连锁网络发展快速的扩张期，外延式扩张将成为公司当前业绩增长的推动力；公司注重后台建设基础上的稳健发展也具有持久性，具备了超越领跑的能力。
