投资报告：国内政策面不明 菜油市场震荡加剧

　　2、棕榈油 　　目前国内棕油市场整体表现高位震荡，随着气温逐步下降，棕油需求疲软，市场主流观点认为棕榈油上涨空间有限，但短期内的一系列市场数据也表示棕榈油难以下跌。 　　1.产量预期下降，价格有所提振 　　市场此前主要预计今年马来西亚棕榈油产量1620 万吨左右，但从目前公布数据看，前十一个月马来西亚棕榈产量累计1425 万吨，目前预计全年产量不超过1580 万吨。近期SGS公布出口数据有所增长。产量的减少和出口增加提振了马盘棕油价格。 　　2.中国进口将增加 　　中国双节的到来将使得中国进口量增加。虽然目前天气和高价抑制棕油现货需求热情，但中国双节的强大需求至少在心理层面给卖方以支撑。 　　图5 各主要港口棕榈油现货价格走势 　　 各主要港口棕榈油现货价格走势图。（来源：中大期货） 　　3、豆油 　　目前豆油现货价格已经重返前期高点，节前需求增加和外盘的拉升配合促成了本轮的上涨。影响当前豆油市场的因素主要包括如下： 　　1.大豆成本上升趋势不改 　　农业部发布的信息显示，国产大豆供应紧张和进口大豆价格攀升，近期我国大豆价格涨幅较大。尤其是外盘大豆，11月下旬，山东到岸税后价仍比国产大豆多300 元。 　　2.短期市场需求强烈 　　近期卖方的恐高低库存策略导致目前豆油库存空虚，相对于巨大需求和压榨产能，尽管四季度进口大豆到港数量较大，仍不能满足压榨需求。且双节备货期间小包装挤占了散油的数量。目前豆油现货仍呈现供应偏紧的状态。 　　图5 各主产区四级豆油现货价格走势 　　 各主产区四级豆油现货价格走势图。（来源：中大期货） 　　图7 中国及马来西亚棕榈油现货报价对比日图 　　 中国及马来西亚棕榈油现货报价对比日图。（数据来源：汇易） 　　 　　图8 国内主要食用油价格走势日图 　　 国内主要食用油价格走势日图。（数据来源：FAO） 　　 　　三、相关基本面动态 　　1.高盛：明年大豆领涨农产品市场 　　引自《证券时报》的消息： 　　日前高盛发布报告称，由于种植面积下降以及生物燃料需求上升，明年大豆将领涨非能源商品市场。 　　在报告中，高盛将芝加哥大豆12 个月价格预估从此前预测的9 美元/蒲式耳，上调61%至14.50美元/蒲式耳，将芝加哥小麦1年内价格从6美元/蒲式耳上调至7.50美元/蒲式耳，将同期玉米价格从此前预测的4.40 美元/蒲式耳，上调20%至5.30 美元/蒲式耳。 　　高盛同时也将标普GSCI农产品指数12 个月预期收益从2%上调至5%，将标普GSCI商品指数12 个月预测从12.3%上调至16.1%。今年截至目前，标普GSCI 商品指数上涨了27%，创下2002 年以来最大年升幅。据标准普尔今年11 月1 日称，今年以来指数基金投资以及追踪该商品指数的资金规模达到1100 亿美元。 　　2.《油世界》——中国07/08年度将进口更多的豆油及豆粕 　　近期《油世界》预估，中国本年度将增加豆油及豆粕的进口量，以抑制国内价格大幅度上涨。《油世界》认为07/08年度中国豆油进口量将增至280 万吨，比上年度增加40万吨。 　　《油世界》认为中国国内植物油和动物油供应仍然紧俏。 　　四、综合分析及操作建议 　　上周豆油多头在近期一段压抑之后似乎能量又有所聚集，展现了明显的上攻迹象，若政策面近期不出现大的利空，前期高点在较好的基本面支撑下将被突破。虽然菜籽油和棕榈油整体表现弱于豆油，但若豆油表现强劲，其必将跟随上涨。 　　操作中可继续持有多单，但跟进需谨慎，若基本面无大变化，技术面短线出现较大回调，可考虑继续买入。 　　中大期货 凡尘