导读：今年的汽车板块和整个大盘一样，一半是海水，一般是火焰。长城汽车、长安汽车等承接去年的良好走势，继续上行；广汽集团、比亚迪等新贵脱颖而出；还有相当部分的股票则表现平平。

 今年的汽车板块和整个大盘一样，一半是海水，一般是火焰。长城汽车、长安汽车等承接去年的良好走势，继续上行；广汽集团、比亚迪等新贵脱颖而出；还有相当部分的股票则表现平平。 

　　古话“冰炭不可同器”，但冰炭可以同市。这一方面是因为今年的市场整体供求状况比较平稳，大小非的解禁和减持高潮已过，IPO暂时处于停止状态，但市场的资金量也没增加，和去年大致持平。另一方面也是因为“GDP型的增长”已经过去，绝大部分领域里，扩张型竞争已被零和式竞争取代。换句话说，“你的增长不意味着我的下降”的竞争格局已被“你的增长一定是我的减少”所取代。由此，冰与炭、沉沦和崛起共处一个市场就成为必然。可以“炒”，但无法全面“炒”，成为今年乃至今后相当长时间的股市基本生存状况。

　　在此背景下，资金的流向出现了明显的两极化。一极是持续的高成长股票，长安汽车、长城汽车的持续上涨就代表了这一倾向。一极是困境反转型股票，即曾经有过良好表现，当期利润大幅反弹或预期将大幅反弹的股票，广汽集团、比亚迪代表的就是这种倾向。在资金严重不足情况下，过去的资金寻找股票已变成股票呼唤资金，股票要有良好表现就得有点说头。“股市没有故事就成狗屎”，这是一位大人物说的一句非常粗俗又非常经典的话。

2013-2018年年中国汽车电机行业市场深度分析与投资前景预测报告

　　在股票市场中，最好的故事就是成长。离开了这个因素，一切所谓的价值都是毫无意义的，因为我们所处的时代早已和格兰厄姆时代相去甚远。在格兰厄姆时代，花0.5美元购买1美元的资产比比皆是，所以简单的价值投资是有很广泛的用武之地的。而当今的股票市场，哪怕是所谓的价值股，你至少也要以2美元以上的价格去购买它1美元的资产。当资产无法产生现金收益时，它就是负债，这个道理是一切企业家都知道的。所以股票投资也要别开生面，由简单的价值投资转变为价值增长投资和成长投资。

　　本期我们列了3张表。

　　一张是整车上市企业的成长评估表。这张表去年3季度报表出来后我们也列过，当时位于前列的是长安汽车和长城汽车，看看这两家公司从去年4季度以来的表现，就可以知道成长是如何影响着股价走势的。

　　这张表是根据路易斯纳维里尔的成长股评选原理制作的。纳维里尔是继威廉欧奈尔后又一位成长股选择大师，其主要指标是8个：盈利预测调整、盈余惊喜、销售额(营业收入)增长率、营业利润率、自由现金流、盈利增长、盈余动量、净资产收益率。盈利预测调整指分析师上调或下调公司盈利预测，盈余惊喜是指实际的每股收益比分析师的预测是提高还是下降。这两项指标在美国这样的市场里也许可用，但在A股市场上的实用性不强，因为我们的研究员大多数是“千古文章一大抄”，其盈利预测往往不是调研和分析的结果，而是因为已有人这样说了，就抄一下而已。而盈利预测调整、盈余惊喜这两大指标，只有在分析师都是独立判断情况下，才有实际效果。所以我们只采用了其中的6个指标。

　　根据A、B、C、D、E的5级评分法，我们对其余6项指标都做了最高5分，最低1分的评级。根据这张表，6项指标综合得分最高的是长安汽车、长城汽车，如果记得不错，去年3季报后的第一次做这类评估，综合得分最高的也是这2家。看来，市场表面看，是无序的、随机的，但无序和随机的背后其实是有一定的规律性的，那就是最好的成长股永远是最热门的品种之一。

　　在长安汽车、长城汽车之后，上汽集团的综合排名排在了第3位，但它的表现却相当地差强人意。在22家整车上市企业中的股价表现排在了第13位，比排在它之后的比亚迪、广汽集团差多了。

　　有一个数据也许能揭示其中的奥秘：那就是上汽集团具有价值和成长的综合优势，但在每一个单项指标上都不具备最优。相比之下，综合排名比它居后的悦达投资、广汽集团的股价表现要好得多，原因就在它们都有一项单项冠军。悦达投资的营业利润率和净资产收益率排在最高的A级(5分)，广汽集团则在营业收入增长率上获得最高的A级(5分)。市场需要催化剂，需要激励因素。

　　有些催化剂和激励因素是通过某一个经营细节反映的，有些催化剂和激励因素则是通过某一个故事反映的。在这方面，最佳的例子是比亚迪。虽然巴菲特屡屡为它打气，并称到死还持有，还通过讲故事隐喻王传福就是比尔盖茨第二，但我相信这是巴菲特的一次赌博――“单一投资风格无法取得超额利润”，巴菲特从来就不是一个单纯的价值投资者，只不过他喜欢高举价值投资的旗帜而已，这种政治智慧是从他当国会议员的父亲那里继承来的。

　　找出真正的成长，这是威廉欧奈尔的核心思想之一。所谓真正的成长，不仅仅是包含当期利润的高增长，同时还包含：盈利和增长的稳定性、过去3年和5年的复合增长率。为此，我们列出了22家整车企业过去6年的每股收益(以最新股本摊薄)、过去5年的同比增长率、3年和5年的复合增长率，并根据其历年的盈利表现，对它的增长稳定性给予了相应的评级。

　　在盈利和增长之外，是价格表现。和前几次一样，我们列出了静态的价格强度、动态的价格强度，但新增了一个指标：盘势动量。盘势动量大于0的，说明上升动量为正，反之为负。但同时我们还要考虑盘势动量的上升与下降。比如比亚迪，在去年11月份上升之前，其盘势动量曾经在0以下连续3个月上升，最终爆发出一波大行情。

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